🚀【中泰电新&汽车 苏晨团队】光伏：中环上调硅片报价，继续重点推荐

⛳5月10日，中环全面提高了硅片报价，G1（170）、M6（170）、M12（175）价格分别为4.26、4.445、7.23元/片，较4月27日报价上涨0.33、0.33、0.6元/片（对应0.06元/W），G1和M6价格比隆基4月23日报价高0.36、0.445元/片，继续传导成本。我们观点如下：

（1）硅片需求旺盛，传导硅料涨价：本次中环调价主要原因一是硅片需求较好 ，硅片环节供需紧张，二是近期硅料价格上涨，传导部分成本；
（2）行业边际成本已夯实，龙头硅片盈利底部确定：2月4日某硅片企业提高硅片报价，反映其已经无法承受硅料成本上涨，主动暴露行业边际成本（盈利要求），2021年由于硅料短缺，竞争从价格端向原材料争夺转移，我们预计当前隆基硅片毛利率约26%-30%，大概率成为其盈利底部；
（3）涨价今年产业链供需匹配的主要途径：市场担心涨价影响需求，但这一轮涨价不是供给扰动导致的，而是紧缺环节供给不变时，需求增加导致的，2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价来压低潜在需求；
（4）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制组件需求），同增约30%，短期主要组件企业反馈二季度订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需缓解、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间。

💡投资建议：市场担忧短期价格影响需求，我们认为价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数27倍（21年龙头24-27倍、22年龙头16-20倍，进入底部区间），横纵向对比性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），光伏EVA树脂（联泓新科）；（3）行业趋势下结构性机会：玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

🔔风险提示：新能源装机及政策不及预期。