近期家电板块上扬，以下是板块逻辑：

我们判断，近期家电边际预期逐渐改善。需求边际回暖、成本压力减弱盈利剪刀差显现利好业绩改善，地产系统风险降低、部分新品类高增利好估值修复。

需求方面，今年家电消费需求结构分化，高客单价的高端产品销量较好，低客单价的低端产品销售较差。背后是农村居民收入受疫情影响，消费动能不足。我们判断这样的消费分化趋势还会延续两至三年；目前家电销量已同比转正（如空调相较19年年化2%增速），但增速将一直处于这样一个瓶颈状态，龙头公司指引一般参考2019年，我们预计明年将恢复至19年水平。

成本方面，原材料价格下行，大多龙头完成终端调价，我们判断未来将会出现盈利剪刀差。一般而言因为要消化历史库存，原材料价格拐点会在2个季度后体现在毛利率上，我们预计明年Q2毛利率会有明显的改善。

估值和资金面方面，板块估值性价比相对较高，后期不利因素基本price in。家电板块估值更多取决于其他板块，若市场上有其他更适合的成长性板块，资金就可能流出；若市场暂无其他确定性板块，则资金可能会流入相对稳健的家电。此外地产政策边际放松、去地产后周期属性的新品类高增和家电下乡政策也会提振板块情绪。

投资建议方面，建议关注改善和反转逻辑（海尔智家、美的集团、格力电器等），新兴品类高增的标的（老板电器、石头科技、科沃斯、火星人）和产业跨界标的（创维集团、莱克电气、德业股份）。

来源：中金公司