复盘23年以来硅片的价格及盈利走势：

1月节前硅片价格存在超跌，根据PVinfolink每周的价格信息，1月初硅片环节甚至处于亏损状态；

年后随着各环节开工率爬坡，硅片环节供给相对紧缺带来价格上涨，但硅料在节前超跌后价格反弹，硅片环节整体盈利处于低位；

3月以来，石英砂紧缺逐步开始，保供高纯石英砂的硅片企业优势凸显，硅片开始明显提价，而硅料价格持续处于下降通道，硅片单位盈利逐步放大。

4月国内中内层砂供应量仍偏少，龙头企业也计划4月底再度进行调价，上调幅度大约为7-9万元/吨。后续海外进口砂陆续到港，供需得到缓解。

5-6月以来，随着上游硅料价格的下降，传导到硅片端，叠加高纯石英砂供需环节，硅片价格及盈利均有所下滑。

本周看，硅片环节盈利环比与上周已经开始回升。

图：2023年以来硅片环节价格及单位盈利走势图      

硅片环节相比硅料来说，产能调节空间相对较大大（各家硅片企业面对不同的市场供需情况可以通过调节开工率平衡），而我们去看硅片环节的成本，其中长晶环节除硅料成本变动外，其余非硅成本如电费、人工、热场、折旧等都是与时间相关的成本，与稼动率直接相关。在硅片产能过剩，叠加N型化趋势下，优质硅片的产能相对格局更好，对应稼动率更高，产品优势带来成本优势更为明显，行业内部盈利预计出现明显分化。

中环硅片端的α，除却本身制造端的优势外，产品端N型及210占比高也能带来超额利润，从而带动稼动率反哺制造端的成本优势。

本身的制造优势5分/w分别体现在：

1）拉晶环节：单炉单月产能到6吨，行业5吨左右（领先1吨），折合1分/w；

投料及切方环节节省原材料，对应领先1分/w；

2）切片环节：多切3片，非硅节约1分/w左右，硅成本2分/w左右。

N型化趋势：N型硅棒生产过程中对含氧量要求更高，导致不同企业生产效率出现差异，企业间生产成本拉大。同时，N型时代对产品要求的电阻率区间种类增多（N型电阻率区间0.4%-2.0%，P型0.8%-1.1%），公司的工业4.0对参数调节能力更高，满足下游客户个性化、差异化、柔性化需求。

大尺寸趋势：当前硅片端210相比182溢价2分/w左右，而中环210成本已经降至比182低3-4分/w左右（行业预计持平或者210成本更高），因此210盈利溢价预计5-6分/w，公司充分享受大尺寸先进产能带来的超额利润。

市场对公司的担心一直在于制造成本优势未体现在报表端，即单w盈利未与行业拉开差距。此前硅片端盈利受到低价硅料库存、减值、高纯石英坩埚紧缺等因素的影响，从23Q2来看，坩埚、硅料等因素逐渐消除，我们预计Q2公司盈利优势有望明显体现。

从产业趋势看，7日下午，总书记来到中环产业园考察。他强调，坚持绿色发展是必由之路。推动传统能源产业转型升级，大力发展绿色能源，做大做强国家重要能源基地，是内蒙古发展的重中之重。同时提到构建国内大循环是为了保证极端情况下国民经济能够正常运行，这同参与国际经济循环是不矛盾的。我们坚定不移实行高水平对外开放，敞开大门搞建设，一起合作实现共赢。

贸易壁垒叠加海外终端需求，迈出硅片海外建厂第一步，打开发展天花板

迈出硅片海外建厂第一步的底层逻辑依旧是公司的制造优势+工业4.0。

公司作为国内首家走出去的硅片企业，近日与Vision Industries讨论拟共同成立合资公司在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，预计不少于20GW。

中东建厂的目的：

1）光照资源丰富（以热带沙漠性气候为主，以色列、约旦和沙特阿拉伯等国的太阳年辐照量为8640MJ/m²。而国内青藏高原、甘肃北部、宁夏北部等光照充足的地区太阳年辐照量也不过在5040-6300 MJ/m²），电站收益好；

2）中东此前能源高度依赖石油，当前积极思考摆脱对石油的依赖大力发展太阳能、核能等新能源，预计后续有望成为新兴增量市场；3）区位优势：通过中东建厂可以辐射“一带一路”沿线中亚、非洲、欧洲等地区。

工业4.0在海外建厂中优势更为明显：以中东为例，除却人工成本的考虑，由于宗教信仰等问题，工作时间的持续性难度较大，而工业4.0可以有效减少该影响。保证24小时运转提高稼动率以摊薄成本。

此外，公司在组件端持续参与MAXN，着眼于美国高盈利市场。公司近期拟以自有资金增资参与认购MAXN在美国纳斯达克证券市场的增发股票，增资金额不超过4200万美元。此次投资主要用于支持新一代Maxeon 7产品产线建设，打造其核心竞争优势，助推MAXN全球市场增长，也有利于进一步巩固公司光伏产业全球领先地位，助力公司实施制造全球化。