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国家级专精特新小巨人，军工订单增速超预期

无名小韭49960420

2023-06-12 17:38:21

*ST红相（300427.SZ）：国家级专精特新小巨人，军工订单增速超预期

国家级专精特新小巨人，1Q23业绩增长提速。公司主营业务是电力设备及服务、射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路和铁路牵引变压器，公司及子公司星波通信、银川卧龙均是国家级专精特新小巨人企业，子公司涵普电力、成都鼎屹是省级专精特新企业。公司业绩增长迎来拐点，1Q23开始提速。2023年一季报收入为3.69亿，同比增长16.69%；归母净利润为0.42亿元，同比增长66.89%。

微波通信行业订单加速，电力和铁路招标迎来新一轮行业上行周期。公司子公司星波通信产品主要为多种通信、导航和制导平台上提供配套，随着星波通信产能的扩大及大额合同陆续交付，公司通信电子业务 2022 年营收增长56.29%。根据公司披露的数据，2023年通信电子板块期末在手订单为 72,556.6 万元，同比快速增长。公司以新能源项目为矛，电力设备业务为盾，在稳定电力设备业务的同时，努力发展新能源增量业务，公司重点推进配电自动化领域相关产品、节能型配电变压器和新能源升压站用设备的销售。我们预计十四五最后两年预计电力、铁路和军工行业订单或将加速落地，公司电力板块期末在手订单为 26,197.88 万元，铁路与轨道交通板块期末在手订单为 57,334.13 万元。

股权激励彰显公司发展信心。2022 年 7 月 1 日公司确定授予限制性股票合计 686.80万股，授予价格为 7.17 元/股，行权条件为2023 年归属于上市公司股东的净利润不低于 15,000 万元，2024 年归属于上市公司股东的净利润不低于 20,000 万元。公司股权激励考核目标较高，我们认为公司完成考核目标可能性较大。

投资建议：公司军工和电力订单充足，客户结构优质，具备较强的核心竞争力。预计公司2023-2025年净利润分别为2亿，2.5亿和3亿，同比增长208%，25%和20%，对应PE分别为14x，11x和9x，对标同行公司雷电微力估值水平，给与公司2024年20倍PE，对应目标价为13.81元，目标涨幅为80%，给与“推荐”评级。

风险提示：通信和电力招标不达预期，订单确认不及预期，商誉减值风险。 S*ST红相(sz300427)S

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*ST红相

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