三元生物：高壁垒高护城河！“0糖”赛道进入爆发期！公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的 54.90%，占全球总产量的 32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。元气森林为公司最大直销客户！

无糖饮料系列正成为国内饮料市场增长最快的品类，无论是诸如康师傅、统一、农夫山泉、雀巢这样的饮料龙头企业，还是元气森林、喜茶这样的国内新晋饮料企业，均在积极布局低糖无糖赛道！

三元生物（301206）公司聚焦于为消费者提供更加健康的新型甜味剂，致力于用“甜蜜无负担”的优质甜味剂服务消费者，减少因过量摄入糖分导致的肥胖、糖尿病等多种健康问题。公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。根据沙利文研究数据，2019 年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的 54.90%，占全球总产量的 32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。公司在巩固赤藓糖醇行业优势地位的基础上，顺应市场应用变动趋势，推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新品种，同时积极推动新型甜味剂产品的研发试制工作，以更丰富的产品种类满足消费者差异化的需求。

三元生物客户主要集中在海外，产品除覆盖国内及亚洲市场外，还销往美洲、欧洲、非洲、大洋洲等全球众多地区，先后与莎罗雅、美国TIH、美国ADM、元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉、统一、今麦郎、汉口二厂、完美中国、南方黑芝麻等知名客户建立合作关系，其中，元气森林是其第一大直销客户。2020年以来，国内添加赤藓糖醇替代蔗糖以主打“0 糖、0 热量”的饮料新品呈现爆发式增长态势。随着消费者以及生产厂家对赤藓糖醇认识的逐步加深，预计未来国内市场赤藓糖醇及其复配产品对蔗糖、果葡糖浆等添加糖的替代程度将进一步深化，应用领域预计也将从饮料向烘焙等食品加工、厨房调味等领域扩展。未来国内市场赤藓糖醇发展空间十分可观。2021年赤藓糖醇价格一度飙升至4万元/吨，此后价格虽有所下降，但下游玩家仍在持续增加，赤藓糖醇仍有强劲的市场需求。当前，伴随国内消费者健康食糖意识提升和消费升级，无糖饮料系列正成为国内饮料市场增长最快的品类，无论是诸如康师傅、统一、农夫山泉、雀巢这样的饮料龙头企业，还是元气森林、喜茶这样的国内新晋饮料企业，均在积极布局低糖无糖赛道。低糖无糖正成为饮料公司推新的核心卖点之一，也逐步成为消费者的重要关注点。

业界指出，当前行业存在较高的进入壁垒，首先在规模上，目前赤藓糖醇行业生产企业数量较少，处于少数几家前列供应商的博弈市场，下游的大型客户已经与行业产能前列供应商建立稳定合作关系，对于新进入者来说，投产规模必须达到万吨级别否则无法获得足够的优质客户资源。其次在技术上，在当前市场上并无标准成套设备供应，资深技术人才数量极少而且受到各生产企业的严格保护，因此对于新进入者技术壁垒相对较高。此外，作为可直接用于食品添加的产品生产，国内外监管机构均对赤藓糖醇生产销售进行相对严格的资质核准，对于新进入者需要耗费较大时间和规范成本以逐步获取相应的资质认可。公司预计2021年1-12月营业收入157392万元至166871万元，同比增长100.96%至113.07%；预计实现净利润49297万元至54104万元，同比增长111.96%至132.63%。同行业可比公司：保龄宝、诸城东晓、嘉吉公司、 JBL 公司。