【天风轻纺】志邦家居：订单增速领先且环比改善，顺周期定制基本面首选

■ 公司订单及经营质量领先，当前顺周期地产链家居板块重点推荐；目前，零售渠道持续深入布局，整装拓展空间大，B端能力强，厨衣柜连单率持续提升，客单价较龙头企业更有提升空间，成长路径清晰。

■ 短期看，今年公司对【年中促销】重视程度高，聚焦经销商赋能，6、7月终端订单环比5月改善，持续弱复苏，大宗业务α更为凸显，展望23H2低基数，8-9月“天网”及双11活动加码，全年稳增长无虞。

■ 持续推进Z7战略，全面布局整家提单值。

衣柜增长持续领先，23年Z7为6大战略，通过产品套系化开发、全屋营销打法、服务流程多角度推进整家提单值。22年Z7项目推进几十个城市，今年持续扩大覆盖面，聚焦经销商提供方法培训。

■南下布局取得阶段成效，渠道数量/质量持续提升。

门店数量稳步提升，华南自营运营成效靓丽，整体自营渠道Q1同增15.7%；持续深耕经销渠道，推进“融合商”及全品类门店，深度加强单个城市运营，强化对终端门店的支持；

■整装渠道拓展空间广阔，B端业务能力领先，订单增长靓丽

整装为渠道端重要增量，看好公司“超级邦”服务战略下总对总整装业务逐步进入高增速通道。工程业务处于放量阶段，22Q3起订单改善，在手订单充沛，除保交楼项目贡献公司自身B端客户优质。

■公司深耕经销渠道，创新管理激发团队并赋能经销商，同时全面布局整装、拎包业务；产品端，持续打造设计领先优势，加强套系化研发，品类间协同效应逐步显现。预计23-25年归母净利润分别为6.4/7.5/8.8亿元，对应PE 18x/16x/13x，维持“买入”评级，强烈推荐。