工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！-韭研公社

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工控零部件三驾马车：新能源汽车业务高增长高弹性，特别关注三大优质龙头！！

缘起盘古

中线波段的韭菜种子

2022-04-29 11:41:45

我们一直深度跟踪的汇川、三花、宏发，因为传统业务跟经济周期相关，去年下半年行业景气度下行，市场担忧传统行业增长能力，同时新能源汽车零部件业务此前占比偏低、市场担心新进入者影响格局。但实际上我们发现，传统优势业务在行业景气度低迷时持续提高市占率，增长好于预期，体现龙头穿越周期的能力，另一方面，新能源汽车零部件业务，格局稳定进一步确立龙头地位，收入利润增长均超预期，三花、宏发利润占比22年分别提高到40%、30%。未来高增长持续将带来明显利润弹性，而当前的估值也均处于低位，增长确定性强，重点提示汇川、宏发、三花底部机会： [礼物]汇川技术：1）工控业务抓先进制造+外资缺货等结构性机会，Q1 PLC、机器人等增长超40%，公司战略库存充足、保供能力强，全年营收有望+30%，利润端通过涨价、器件国产替代对冲；2）新能源汽车新势力客户延续高增，传统车项目优质、今年放量，全年营收有望超50亿，实现盈亏平衡；3）电梯维持10%+稳增；4）数字化、能源管理等处于战略投入期，迈向下一个五年。预计22-24年归母净利润为43.0/56.1/73.0亿，同比+20%/+30%/+30%，PE为34/26/20倍，目标价76.6元。 [礼物]宏发股份：1）高压直流继电器成长性突出，客户基本覆盖全球主流车企，21年体量翻倍，22年有望延续翻倍、利润占比30%，未来有望持续60%+增长。2）传统继电器有望保持10-20%稳健增长，未来稳增可期，市占率持续提升，其中汽车、工控加速替代外资，信号、新能源下游高景气拉动，家用、低压稳健，电力略承压。预计22-24年归母净利润分别为13.6/18.0/23.1亿元，同比+28%/+33%/+28%，PE为26/20/15倍，目标价72.8元。 [礼物]三花智控：1）新能源汽车热管理去年翻倍多，利润占比30%，22年预计同增70%+，利润占比达到40%，在手订单充沛，未来有望持续50%+增长；2）传统制冷稳健增长、全年有望同增近30%。家用21年格力收购盾安、客户转单至三花，份额提升明显；商用制冷增长较快，亚威科开始盈利，未来稳健增长。预计22-24年归母净利润分别为23.2/30.3/38.7亿元，同比+38%/+30%/+28%，PE为26/20/15倍，目标价22.8元。

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