两年两倍，回撤还小的华安刘畅畅：市场有周期，认知也有周期，从预期差中去寻找性价比高的公司
“努力会增加运气出现的概率。”这是华安基金经理刘畅畅让人印象最深刻的一句话。全部持股覆盖100多支股票、通过大量实地调研不断学习，从研究员到基金经理，刘畅畅一直保持着这种究极勤奋的工作状态，同时也让“运气的天平”渐渐向自己倾斜。她目前管理的两只基金，华安文体健康主题和华安安华，均在今年斩获了亮眼的成绩。今年市场表现最好的一只FOF产品中，重仓第一大和第二大基金，分别就是这两只产品，截至三季末的持仓超过了20%。截至2021年12月10日，刘畅畅代表作华安文体健康主题，任职回报达212.93%，今年以来收益率达68.82%，同时难得的是，最大回撤控制在11%左右。上任还未满两年就收获如此高效的业绩，刘畅畅身上颇有种“出道即巅峰“的既视感，我们也不禁好奇，她究竟是如何做到的。2010年她于清华大学毕业，而后便进入华安，最初从钢铁、机械这种周期行业研究员做起，后来担任制造组研究组长，研究范围逐步拓展，覆盖钢铁、机械、轻工、券商、电力设备、纺服等行业。这段研究员生涯给刘畅畅带来了非常深刻的影响，为她的研究功力打下了坚实的基础，同时也为她的投资体系带来了十分重要的因子——周期思维。自2020年1月起，刘畅畅开始担任基金经理。彼时正值新冠疫情爆发，经济与资本市场充满不确定性，刚上任就面临市场的考验，刘畅畅在华安文体健康主题基金一季报中则表达出了对中长期市场的乐观。乐观的性格让刘畅畅能够摒弃外界噪音的干扰，始终保持独立冷静的思考，做出合理的判断。1.周期思维+自下而上的选股方法，擅长把握周期性的投资机会；2.高仓位、低集中度、灵活调仓、强风控，控制回撤是结果并非目的导向； 周期思维主导的自下而上选股策略，擅长把握周期性的投资机会 选股层面，刘畅畅采取自下而上的选股策略，同时将周期思维嵌套到选股的方方面面，综合考虑市场变化、行业周期、公司周期。她擅长把握周期性的投资机会，多次踩准中期投资主线。数据来源：Wind，数据区间：2020年1月-2021年10月
从微观到宏观都将周期思维运用得淋漓尽致，这来源于她在制造业研究员时期，通过大量训练得来的思维基因：刘畅畅的研究领域从刚开始的机械、钢铁，逐渐拓展到纺织、轻工，再到后来慢慢覆盖到消费、科技。虽然不同的行业有各自不同的研究体系，但对她而言，不论是哪一个行业，都在周期的框架中，无非是所处的周期的位置和形态不一样。不仅仅在处理周期股时会采用周期思维，在成长股选择中，刘畅畅也贯彻了这样的思维架构，倾向于直接挖掘黑马灰马的机会。同时，认知也是有周期波动的。当某家公司处于底部位置时，人的认知可能将它放在更底部的位置；而如果一家公司的行业地位很高，人又可能倾向于在认知中继续加分。所以在她的选股中，会有一些在市场波动、价格波动的周期中，具有认知差异的标的，从预期差中寻找机会。具体到个股，刘畅畅寻找的是估值合理的股票，这也是受周期思维的影响，她会觉得估值上去了就要做均值回归，即便是在做自下而上选股的时候，也会这么看。 高仓位、低集中度、灵活调仓、强风控，控制回撤是结果并非目的导向
我们以华安文体健康主题为例来看，刘畅畅的持仓非常分散，具有低集中度的特点，单一行业持仓基本控制在20%以内，同时也会根据市场环境变化及时调整，前瞻布局。低集中度不是控制回撤的刻意操作，而是不断地在市场中寻找机会的结果，市场中可配置的机会多，持仓自然就相对分散。至于回撤控制，刘畅畅则是通过精细地择股和换手实现的。当出现性价比更高的股票时，她便会替换。另外，高仓位对她来说也是有必要的，因为高仓位会督促她去寻找性价比更高的标的。而当面对个别标的亏损的情况，如果逻辑并没有发生变化，她就会继续持有，但同时会对组合中的其他标的做更高的要求，以实现对冲。个股方面，刘畅畅不会针对龙头做特别强的配置，倾向于在左侧寻找机会，不追涨，这样虽然可能吃不到上涨行情的最高点，但可以在收获收益的同时，实现较小的回撤。芒格说过这样一句话，诱人的机会总是转瞬即逝，所以你必须做好随时行动的准备。刘畅畅也正是在大量的实地调研中做足了充分的准备，方能抓住市场的机遇。在这个过程中，会产生很多行业上的感悟，包括跟公司的交流中，也可以从点点滴滴的变化中，捕捉到整个行业变迁的脉络，前提都是要做到一定的覆盖量。对于她最为熟悉的机械行业，即便行业不在风口上，刘畅畅也会从中选择好的个股，发掘阿尔法。而对于带有自身贝塔的行业，刘畅畅也会在能力圈范围内，去寻找估值合理、具有好成长性的公司。关于未来的机会，刘畅畅表示整个一轮制造业的投资，主线已经出来了，非常清晰，在这其中做深挖，可以发现很多机会。同时她还补充，接下来还会去寻找一些具备突出成长性的股票，包括会寻找市场的预期差，但这也会变得越来越难。有时候可能还需要一些运气，但你必须要努力让这种运气出现的概率增加。与业绩上的“高调表现“不同的是，刘畅畅其实是一个非常“佛系”的人。这样的“佛系”体现在她持之以恒的工作状态中，从研究员到基金经理，她一直保持着正常做研究和投资的工作状态，没有感觉发生了很大的变化。随着管理规模的迅速扩大，刘畅畅也面临着来自市场的诸多考验。同时，她的这种高度灵活、又十分精细化的投资策略，确实比较“费劲”，但是因为这就是她过去做研究时候的要求，所以她其实一直在做同样的工作。
很多时候，我们并无法预测未来。但如果能一直坚持做同样的事情，并且把每个细节做到极致，那结果注定不会太差。
转自聪明的投资者
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