最新深度：各行业受益CCER 几何？碳价展望及受益敏感性测算

一、价格：对标海外长期碳价上行，CCER 短期稀缺！

1、配额：预计配额总量收紧，碳价有望提升;

2、CCER：短期 CCER 稀缺价格向上:全国 CCER 备案减排量总计约 5000 多万吨，历时4年预计基本履约，实际供应稀缺！相关审批政策有望重启，预计全国碳市场初期 CCER 需求量约 1.65 亿吨/年，长期有望扩容至 4 亿吨/年。短期供不应求预计价格上行。

二、减碳价值测算：填埋气发电资源化经济效益突出，利润弹性102～339%

CCER 自愿减排主要鼓励的可再生能源、甲烷利用及林业碳汇:

1、垃圾焚烧:度电减碳 0.00132tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.039/0.079/0.132 元，利润弹性达12.01%/24.02%/34.84%。

2、填埋气资源化:度电减碳 0.00578tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.17/0.35/0.58 元，利润端弹性达101.77%/203.54%/339.23%。

3、餐厨处置:单吨垃圾减碳 0.58tCO2，30/60/100 元碳价下单吨垃圾 增收18.90/37.80/63.00 元，利润端弹性达18.75%/37.50%/62.50%。

4、生物质利用:度电减碳 0.00067tCO2，30/60/100 元碳价下度电增收0.02/0.04/0.07 元，利润端弹性达21.49%/42.99%/71.65%。

5、林业碳汇:每亩储碳量0.90tCO2e，30/60/100元碳价下每亩林增收27.00/54.00/90.00 元，利润端弹性达 66.73%/133.46%/222.43%。

三、东吴碳中和系列研究&标的

1、垃圾焚烧：刚性扩容，商业模式改善&碳中和增量。【瀚蓝环境】建议关注【光大环境】【三峰环境】【伟明环保】

2、垃圾填埋场沼气发电渗透率仅 12%。建议关注【百川畅银】垃圾填埋气发电龙头。

3、环卫新能源 10 年 50 倍助力碳达峰。【宏盛科技】【盈峰环境】【龙马环卫】

4、固废资源化ToB 空间广阔，政策支持+再生减碳效果明显。【高能环境】【中再资环】建议关注【浙富控股】

风险提示:宏观政策超预期收紧，政策执行不达预期，CCER 价格下行。