1.双环的基本面

(1)双环的主营业务和收入构俬成

双环的主营业务以汽车齿轮和RV减速器为主，还有工程机械、商用

车等领域的合作。预计公司今年的收入为85-86亿，利润约为8亿左

右。其中，乘用车齿轮占收入的1/5左右，新能源车齿轮约占收入的

1/3左右，工程机械、商用车等板块占比较小，减速器板块则是相对

稳健增长的。

(2)关注公司与头部客户机器俬人的合作情况

近期市场关注公司与头部客户机器人的合作情况，公司保持了与客户

的密切对接，沟通节奏更快。此外，公司在海外也有一些活动，对公

司与头部客户的合作提供了积极的信号。

(3)对公司的预期变化

预计公司今年上半年的净利润环比增长5-8个百分点，主要受库存消

耗影响。新能源车市场的增长将跟随行业走势。商用车板块预计下半

年增长不大，工程机械板块与宏观经济相关性较强，目前增长不明显。

减速器板块将在明年出现拐点，预计出货量将翻倍。

2.分拆上市的流程和影响

(1)整个流程及时间预计

分拆上市的流程包括上董事会审批、预案备案、提交材料等，需要经

过公司董事会和股东大会的审核，并且整个过程可能比较长，预计在

明年下半年或者25年上半年提交材料。此次分拆只是一个开始，还

需要持续进行一些进程。

(2)公司并表和股权变动

公司已明确表示会进行并表，即华东科技在分拆后依然会进行并表。

双环在环动科技的股权占比大约为61%左右，上市后可能会降至50%

左右，其中包括母公司和实控人团队的持股。

(3)环动科技的营收体量和利润情况

上半年的环动科技收入达到了过亿的规模，预计全年与上半年差不多，

并且净利润率与之前机器人关节的净利润率相符，具体数字需要进一

步交流。

(4)公司对环动科技的定位和业务范围

公司希望将机器人的旋转关节集中在环动科技，包括工业机器人和人

行机器人等，而母公司则会保留传统的齿轮和减速箱等业务。至于环

动科技在分拆后是否会考虑做其他部分，如电子等，公司暂未确定。

(5)利润率和未来发展策略

目前预计利润率为20%左右，未来可能会有小幅的浮动，但从中长期

看，趋势是逐渐增长。公司希望通过降本增效和规模效应提升来获得

合理的利润率，同时与客户做深度绑定。

3.关于特斯拉和跌拓普的业绩

(1)特斯拉的全球销量展望

特斯拉今年上半年全球卖了90万辆车，其中一季度交付42万辆，二

季度交付47万辆。二季度相比一季度增长了10%。

(2)特斯拉中国区销量的变动

特斯拉在8月份批发了8.4万辆车，国内销量为6.5万辆，出口约2

万辆(其中大部分发往欧洲)。特斯拉在国内的销量增长非常强劲，

并且6.5万辆的销量相当于今年单月交付量第二高的月度销量。

然而，进入9月份后，特斯拉在国内的销量开始逐渐下滑。9月份的

销量预计在8000~1万辆之间，整个季度的销量大约在4~4.5万辆左

右。因为上海工厂还要承担出口任务，国内交付量预计在第三季度下

滑1.7万辆左右。

(3)特斯拉出口量和全年销量预计

特斯拉的出口也在放缓，预计上海工厂出口数量最多会下滑到6~7万

辆。为了保持销量增长，特斯拉可能会降价。预计上海工厂全年国内

交付量在55~60万辆之间，出口量约为30万辆，全年总销量在85~90

万辆之间。

(4)跌拓普业绩预期

未涉及该公司的详细信息。

以上是关于上市公司"三花智控"的投资交流会议录音中投资者关心

的内容提炼。感谢您的耐心阅读。

问与答

Q:特斯拉今年上半年全球销量情况如何?

A:今年上半年特斯拉全球共交付俬了90万辆车，其中q一交付了

42 万辆，q二交付了47万辆。

Q:对于特斯拉在中国区的销量，在8月份有什么表现?

A:在8月份，特斯拉在中国批发了8.4万辆车，国内销量达到6.5

万辆，出口约2万辆，其中的出口主要发往欧洲。特斯拉在国内的销

量增长非常强劲，在8月份是单月交付第二高的销量表现。

Q:特斯拉在中国的销量出现下滑的原因是什么?

A:特斯拉在国内的销量开始逐渐私下滑，主要是因为modymmodc

改款的影响，竞争格局不断增强，如小鹏g6和g9这两款车的围剿，

以及极客 001 降价后的冲击等。目前9月份特斯拉在国内的周度销量

大约在8000~1万辆之间，预计整体国内q三特斯拉的交付量约为14

万辆，相比q二会下滑约1.7万辆左右。

Q:特斯拉在中国的出口情况如何?

A:特斯拉8月份在中国的出口量约为9万辆左右，然而7、8月份上

海工厂出口量只有5万辆左右。展望q三，特斯拉上海工厂出口量最

多为6~7 万辆，约比前两个季度下滑2~3万元，主要是因为柏林工厂

产能提升，减小了对国内出口的依赖。

Q:特斯拉在中国市场的价格预计会如何变动?

A:展望后续，特斯拉在中国市场的价格比如在今年q4和明年 q1a

可能会有所降低，包括model3的改款也会进行降价。预计上海工厂

全年国内交付量大约为55~60万辆，出口量为30万辆左右，全年销

量预计为85~90万辆，将为特斯拉全球一半的产量贡献。

Q:特斯拉在欧洲市场的销量情况如何?

A:特斯拉在欧洲市场连续三个季度的销量都保持在9.2~9.3万辆左右，

目前每月销量约为3万多辆。预计q三在欧洲销量不会有太大的增长，

大约为9万多辆。

Q:特斯拉在北美市场的销量情况如何?对全年有何预期?

A:特斯拉北美市场销量预计为6万辆左右，到年底可能冲到6.57万

辆左右，全年预期北美销量为75万辆左右，占特斯拉今年全球销量

预期的175~180万辆之间。

Q:特斯拉在全球范围内的业务表现如何?对于中国工厂和德州工厂

的产能和供应情况有何看法?

A:特斯拉的核心工厂一直在中国和德州，中国工厂供应量较高，德

州工厂相对独立。目前德州奥斯汀工厂的产能爬坡并不太顺利。中国

上海工厂和柏林工厂在产能利用率上存在此消彼长的关系。拓普供应

的零部件在特斯拉的销量中占据了很大的比例，尤其是上海工厂供应

量较多。

Q:特斯拉的财务状况如何?拓普的贡献如何?

A:特斯拉在第三季度的销量环比几乎没有增长，拓普的收入也不会

有太大的贡献。拓普预计第三季度环比增长速度为5%或10%左右。

利润端方面，预计拓普的净利润水平会与第二季度的收入增速相差不

多。

Q:公司与特斯拉的合作情况如何?在热管理和机器人业务上有何进

展?

A:三花与特斯拉在热管理业务上有合作，但目前反馈较为保守。三

花计划在今年年底完成500台机器人的生产，并在明年逐步增加产量。

三花在合作中遇到了功能实现、制造工艺和量产方面的难题，但预计

明年能够实现每周100台的产量目标。具体的订单份额还未确定。

Q:公司的业务情况如何?

A:三花智控的业务主要包括差速器总成和机器人。差速器总成业务

是公司放量最快的部分，公司还有出口业务，泰国工厂已开始销售，

主要供北美市场。机器人业务涉及小米和特斯拉，但整体来说机器人

产业还处于摸索阶段，需要一定时间来定型。另外，公司认为机器人

产业需要积累大量数据，整体还处于早期阶段。

Q:特斯拉的业务增长前景如何?

A:从基本面角度来看，特斯拉面临新一轮的增长压力，明年增长点

不多，主要是9月，因为三步卡车将采用4680电池和9000吨

压铸后地板。看待特斯拉明年的放量预期并不算太高，预计

销量在10~15万元左右。要想维持31%的增长，特斯拉可能

需要1~2年的大降价。特斯拉明年还将面临较强的毛利率下

滑压力。

Q:特斯拉公司主要的增长机会在哪些方面?

A:特斯拉主要的增长机会在于机器人业务，包括全自动驾驶的落地

和新车型的研发。而整车业务的增长空间较小。特斯拉正在进行

modelq 的研发，可能会出现新的方案，因此比较可靠的消息是关于

modelq 的发布。