当虹科技是我们自今年年中开始底部挖掘重点推荐的小市值标的，11月以来公司累计上涨幅度超过50%。近期上涨一方面是公司边缘计算新业务的前景进一步得到市场认知，另一方面也是受到元宇宙等相关题材投资的影响。在近期的快速上涨之后，我们重申且更新观点如下：

当虹最本质的边际变化在于从服务于广电行业的项目型公司，向基于超清视频编解码的根技术厂商转变。

当虹科技在超高清视频编解码领域有多年深厚的技术积累，但是由于其传统业务受制于广电下游，且与5G超高清相关政策关联性较强，过去几年业务增速及商业模式转型均不及预期。而公司今年开始推广的边缘计算业务则开始跳出广电这一单一的下游，在铁塔、公安、轨交、金融等多个视频应用领域寻找技术落地的场景。基于视频编解码根技术及边缘计算标准产品，当虹的底层业务逻辑已出现了明显的变化。

边缘计算产业趋势逐渐明显，支撑公司第二增长曲线。从产业趋势来看，继中国铁塔之后，中国电信也于11月发布了视联网战略体系；同时除了铁塔之外，公安、轨交、学校、金融，以及产业内其他公司布局的远洋轮船、餐饮领域对于边缘计算方案的需求也不断涌现，产业逻辑逐步得到强化。2021年公司边缘计算产品主要仍处于前期的产品打磨、渠道建设的阶段，预计2022年开始将是公司这部分业务进入兑现期的阶段。

传统传媒文化业务仍有新增长点，短期将继续作为业绩主要支撑。虽然以广电、TV为代表的传统客群收入贡献逐步下滑，但公司2021年开始新开辟的超高清产业园、户外大屏，以及互联网领域的短视频客户均能够为传统业务持续贡献增量。同时短期来看，公司2021年仍有数个央视项目在前三季度未完全确认，预计将在四季度及明年一季度业务继续释放。

更丰富的应用场景提供更多的想象空间，商业落地仍在初步探索。在现有落地的传媒文化及公共安全领域之外，理论上看任何需要应用到视频编解码、视频回传的场景均是当虹根技术可能的应用方向。目前来看公司在汽车等领域的业务探索尚处于早期，产品形态及商业模式尚不清晰，后续也可期待公司更多战略规划的进展。

如何看估值？收入端来看，我们预计公司2022年在边缘计算业务的拉动下全年增速将在40%左右。利润端来看，2021年公司在研发及销售端投入力度较大，预计全年净利润将呈现出较低的基数；因此2022年公司利润端预计将会有较高的表观增长。中性偏保守的假设下，我们预计公司2022年净利润为1.8亿元，40-50倍PE对应目标市值75-90亿元。