翰宇药业：爆火的减肥药原料药更大的市场将是国内-韭研公社

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翰宇药业：爆火的减肥药原料药更大的市场将是国内

秒哥

2023-11-06 12:31:40

11 月

3 日晚，翰宇药业发布公告，“收到合作方的采购订单，其向公司合计采购累计金额

1,408.32

万美元（约合人民币

1.03 亿元（含税））的利拉鲁肽注射液（仿制药）”。

注射剂，注射剂，注射剂，重要事情说三遍，翰宇药业，

10 月

22 日互动易宣布完成注射剂的

FDA

现场检查，

11 月初就拿到了注射剂的海外巨头订单。

24 年开始，注射剂有望给翰宇药业提供年化

16 亿净利润，

A

股唯一可以按爆计算器的标的。

翰宇药业注射剂绑定仿制药前三之一，利润拿大头；原料药锁定仿制药龙一迈兰。当之无愧中国减肥药全球布局的最大获利者，辨识度极高

利拉鲁肽注射剂会成为翰宇药业未来

2-3

年的印钞机，保障其在第二三代减肥以及其他多肽药物的研发和扩产。而凭借这次与仿制药几大龙头的愉快全面合作，两三年后，司美格鲁肽和替尔泊肽大概率又能重复今天的故事。所以这不是九安的一次性逻辑，而是具有路径可见的持久性逻辑。、结论一、交易对手大概率锁定全球仿制药前三：不是梯瓦就是山德士。

根据公告，交易对手是美国某大型制药公司，且与原研药诺和诺德公司达成了和解协议，可于

2024

年庭外和解书约定的时间在美国销售利拉鲁肽注射液的仿制药，其具备销售资质”。

目前与诺和诺德达成和解的包括迈兰、辉瑞、梯瓦和山德士，不是迈兰，因为它已经跟采购了原料药，显然不是，所以聚焦在梯瓦和山德士。

由于诺和诺德儿童适应症的6个月延长期，梯瓦和山德士都是可以在2024年进行利拉鲁肽仿制药的销售。与合同中说的24年时间吻合

总之，无论是谁，梯瓦作为仿制药全球第二，山德士作为仿制药全球第三，这都是仿制药的前三，都具备超强的市场销售能力，都是年收入百亿美元的巨头。

2、首批生产订单、净销额对半分成，这笔订单会有4亿多的净利润。

翰宇药业周五盘后的互动易透漏了非常超预期的内容，

第一，明确了这是第一笔订单。。。。。。与客户深度绑定，订单具有可持续性。

第二、会根据净销额的各50%进行分成。

（净销额net sales，也就是销售额扣除扣除返点等后的总额，基本上可以按照总收入去算，这里我们取九折）

计算器：按照1亿订单反推净销额为20亿，保守起见取10亿。分成50%，5亿净利润，扣税4亿多，利拉鲁肽注射剂的出厂利润可以不算了，过程如下：

第一步：预估美国明年仿制药售价为123元人民币每毫克

目前诺和诺德利拉鲁肽在美国的销售价格是1092美元三只，每只含量是10.8毫克利拉鲁肽。假设明年仿制药价格按照50%折价销售（一般仿制药上市的策略，原研药也会有类似折扣），则每毫克价格是1092/3*50%/10.8*7.3=123元人民币。

第二步：目前原料价格是3元每毫克（公斤价），假设翰宇药业订单的价格是6元每毫克。一般来说，会高于原料药价格，但是不应该高出太多，不然就失去了后端分成的意义。

第三步：123/6增值率20.5倍。也就是1亿订单能形成20亿收入。保守起见我们打个对折也就是10亿收入。

第四步：净销额分成50%，5亿，扣税4亿多净利润，利拉鲁肽注射剂的出厂利润可以不算了。。。。。。

3、利拉鲁肽专利放开后的市场会有几百亿人民币，翰宇药业合作伙伴的年经销额能到5.4亿-9亿美元，各种保守估计后给公司带来年化16亿的净利润

依据一、司美格鲁肽的大火并没有降低利拉鲁肽的销量，相反23年诺和诺德(利拉鲁肽),2023上半年销量为8.8亿美元，比22年增长36%。2022年全球销售为240亿人民币，23年的利拉鲁肽市场应该能到240*136%=326亿人民币。假设仿制药放开后，供应量增加，以及需求日益增加。24年仍有望维持326亿的市场。

按照梯瓦或山德士的销售占比为20%，则是65亿，9亿美元。考虑到美国销量占全球6成的话。5.4亿

依据二、在FDA今年的紧缺药品清单中，利拉鲁肽注射液一直在清单内，更新至11月1日的清单名单仍在列），明年降价后，需求会进一步增加，市场有望进一步放大。紧缺大概率无法马上解决，这一点从现在梯瓦或山德士就提前签订订单锁死产能，甚至签订独供排他协议，迈兰提前订购3696万原料药，要的很急，汉语公告是“加班加点”等方面也可以看得出来。据三，假设迈兰也是翰宇药业独供原料药，从加班加点来看，大概率会是一年甚至半年的量，如果是半年，按照20倍增值率（因为是原料药不是制剂），意味着迈兰认为一年能实现14.8亿美元收入，作为仿制药龙头，确实不高。再看下梯瓦打个九折山德士打个六折的话，能实现最少9亿美元的收入。如果迈兰不是独供， 9亿的估算可能还保守了。

所以这里我大胆预测，翰宇药业的这个预计能实现1亿美元收入的，订单肯定不是一年的，极有可能是一个季度的！！！！

所以：利拉鲁肽能够给翰宇药业带来年化16亿的净利润！！！

印钞机级别的机会又出现了！

4、翰宇的制剂FDA尚未审批，此次订单能不能落地？答案是肯定的

首先，公司之前就说过，利拉鲁肽制剂的审评已经进入了最后的关键时刻；公司在10月份的互动易上多次提到，利拉鲁肽注射液已经通过了FDA的现场检查。意味着后面只剩下形式上的工作。

11月，公司就公告了利拉鲁肽注射液的海外订单。仿制药龙头企业在翰宇利拉鲁肽制剂审批尚未正式公布的情况下，订单都下了，说明什么？（1）利拉鲁肽真的很缺，销售有能力，对市场有信心的商家都在先预定产能；（2）翰宇的利拉鲁肽制剂审评通过，翰宇有信心，市场更有信心。

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