精达股份交流整理：13倍PE的T客户核心供应商，值得重视！

1、公司扁线进入T客户，独供

公司扁形电磁线成功进入T客户，国内3和Y独供，单车价值量1800以上（70元/公斤*25-30公斤/车=1750-2100元/车），单车净利润预计在200元/车以上（扁线加工费是圆线的2-3倍以上，盈利能力更高）。20、21年T客户将为公司贡献4.5、7亿收入，0.65、1亿元净利润。

另外，公司扁线在M#B平台也开始供货，预计份额接近独供，单车价值量与T客户相当。

2、扁线是必然趋势，市场空间600亿

扁线电机比传统圆线电机有更高的持续功率，机械性能上表现出更强的鲁棒性；在低速大扭矩的应用环境下，扁线方案可以使电机做得更轻、更小，能量密度更高。具体参数看，扁线电机较圆线电机槽满率、功率密度、高效率区分别提升29.5%、18.63%、19%，而材料成本、重量、端部绕组、绕组温升、NVH分别下降8.3%、11.25%、12%、17%、10%。据产业相关人介绍，T客户、M*B平台均已开始使用扁线电机，扁线电机是行业发展的必然趋势。

按2025/30年全球1500/4000万辆电动车，扁线电机70%/90%的份额估算，扁线市场空间将达到180/600。

3、扁线是扁线电机难度最大环节之一，精达全球领先

扁线电机难度最大的环节之一在于扁线的制造，相较于圆线，扁线的涂覆层分布需要改良（弯角处更厚），涂覆材料制备、涂覆的工艺难度也更大。而目前看，精达是全球扁线工艺最成熟的企业，公司扁线的良率已经接近90%，同行还处于30-40%的水平。

4、电磁线行业龙头，隐形的高盈利企业

公司在电磁线行业为全球龙头，是唯一一家产量在20万吨以上电磁线企业。电磁线行业是隐形的高盈利行业，报表上看，公司毛利率只有10个点左右，但由于公司电磁线业务采用加工费的定价模式，而铜材成本占比达70%（铜材一般为客户指定采购），如果剔除铜材单纯看加工费，公司的真实毛利率在35%左右。

5、质地优良，经营扎实

公司资产负债表扎实，基本无商誉和无效资产，负债率35%，账上现金资产超10亿。同时现金流良好，近几年经营性净现金持续超利润，近几年ROA、ROE达到9%、13-14%（同理，铜材成本比重很高，表观上摊低了公司盈利能力后仍有不错的ROE）。

6、由于电动车放量，预计今年开始公司业务将实现快速增长。预计公司2020、2021、2022年分别实现净利润5、6、8亿，当前80亿市值对应估值16、13、10倍。最便宜的T客户、M#B核心供应商，同时公司也逐步进入国内外其他主流车企，公司价值远被低估！

相关资料

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扁线电机应用前景分析http://suo.im/6l48q0

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