Q&A

Q：新能源车型在消费升级中的表现吗？

A：新能源车型在消费升级中扮演了重要角色，主要通过增换购的方式推动了消费升级的需求增长。根据数据，新能源车型主要集中在B级车和C级车市场，而且增换购需求在这两个市场中起到了主要贡献。与此相比，A级车的份额有所下降。由于统计学上的消费升级，低端需求的下降导致了高端汽车占比的提升。这说明消费升级在一定程度上是由于底端需求的下降所驱动的。此外，年轻人在过去的4年中消费占比明显下降了，而中年人和中老年人的消费占比却在上升。这也进一步验证了增换购比例持续提升的趋势。中老年和中年人的消费实力较强，他们更容易进行增换购，而这种增换购往往伴随着消费升级。因此，B级车、C级车以及中老年消费者市场的份额和质量均在提升，而年轻人市场的A级车份额在下降。综合来看，可以认为小镇青年家庭首选的第一台车市场几乎消失了，而中国车市则主要依靠金字塔的中腰部来推动消费升级。这也解释了为什么中国车市依然能够保持每年小幅增长。因此，明年如果出现一定程度的复苏迹象，车市复苏的幅度可能会超出预期，而且传统主机厂在复苏中承接需求的能力更强，因为它们有足够的产品矩阵和战略深度。

Q：新能源车型的供给明显落后于传统车型，对投资有什么影响？

A：新能源车型的供给在新增车款方面明显落后于传统车型，并且这种趋势正在逆转，这意味着新能源车型将成为汽车行业的一个重要增量。投资者可以倾向于投资与新能源相关的自主品牌或者投资与智能驾驶相关的科技公司。

Q：有关智能驾驶的装配率，有什么值得投资者关注的？

A：智能驾驶的装配率正在进入一个高速成长的时间点，这表示智能驾驶在中低阶市场的快速普及将成为一个重要的发展方向。投资者可以关注中低价位智能驾驶解决方案的快速上市和市场接受度。

Q：从过去几年来的研究和反思中，汽车行业的短板主要集中在哪些方面？

A：在过去的几年中，汽车行业的短板主要涉及制造能力、渠道能力、品牌、技术和营销等方面。每个时代都有其特有的短板或长板需要补充和挖掘。投资者可以关注企业在当前阶段能否解决或利用这些短板，以获取超额的收益。

Q：未来的发展阶段中，管理和多品牌管理能力将成为一个重要短板，对此有何看法？

A：未来的发展阶段，管理和多品牌管理能力将成为一个重要的短板。投资者应该关注企业是否具备全球化管理和多品牌管理的能力，以评估其能否在这个阶段获得竞争优势和超额收益。

Q：折扣率和折扣额在自主品牌和合资品牌之间存在着明显的差异，对投资有何影响？

A：自主品牌在新能源时代的品牌力显著提升，折扣率和折扣额基本同步上升，而合资品牌的折扣率持续增长。这表明自主品牌在品牌价值和认可度方面表现出色。投资者可以更看好自主品牌，并认为其品牌力的提升是持续的趋势。

Q：豪华品牌在近半年时间内存在一些不太好的表现，对投资有何影响？

A：豪华品牌在近半年的表现不佳，与自主品牌相比稍显疲软。从长期周期来看，这种逆转可能会持续下去。投资者可以在中长期维度上对自主品牌持有乐观态度，认为其品牌力的提升是经营努力的成果。

Q：2024年汽车行业投资策略有哪些？

A：从供给端来看，自主品牌如理想和小鹏值得期待取代；传统品牌如吉利和长安值得跟踪和观察。总体判断是国内汽车总量同比增长约6%，其中国内贡献3个点，海外贡献3个点。自主品牌份额有望增长约4个点，海外投资机会主要在亚洲、南美和部分欧洲地区。

Q：零部件行业在2024年的投资机会有哪些？

A：近几年，零部件行业得益于特斯拉进入中国市场带来的tob业务和零部件企业的成长，整体复合增速显著高于前期。零部件企业的成长主要源于新产品和技术驱动带来的单车价值量提升，以及tob端的客户驱动型业务增量。2023年是整车行业出海的一个转折点，未来投资机会集中在全球化布局和出海逻辑上。细分领域的投资机会包括内外饰和热管理。内外饰赛道中，像星泉等企业在全球化布局和客户开拓上表现出加速度。热管理赛道中，像银轮等企业也有较强的增长。这些领域市场天花板较大，龙头企业步伐加速。

Q：2024年汽车行业的投资策略是什么？有哪些值得关注的细分领域？

A：我们关注汽车行业的两个核心变化，即营收端增速的提升和利润率的提高。尤其是新能源汽车的快速增长和全球化布局的加速，让一些细分领域的赛道在2024年显得更有潜力。我们建议持续关注新势力链条，特别是像华为、理想汽车、小鹏汽车和小米等新兴势力。此外，智能化也是一个不断更新的细分领域，特别是底层汽车电子电器架构的更新和智能化功能的升级，这个领域的市场前景广阔。除此之外，机器人赛道也是一个非常重要的赛道，尽管目前它可能还没有业绩，但是作为一个确定性的产业趋势，它具有潜在的主题性投资机会。

Q：对于智能化和机器人领域的投资，有哪些值得关注的公司？

A：在智能化领域，我们建议持续关注科布达。汽车电子电器架构平台的更新将带动许多车企进行智能化的升级，而科布达作为一家在智能化领域产品系列比较多的公司，在这个赛道上具有较多的投资机会。虽然这个行业还在不断进行技术迭代和进程持续进行的过程中，尚未达到成熟期，但它值得持续关注。在机器人领域，尽管目前没有业绩，但其产业趋势是确定的。虽然可能存在一些新的技术或技术路线的确认的风险，但是机器人赛道具有很多潜在的主题性发酵机会。即使现阶段看不到明确的龙头企业，但我们认为它们肯定会在未来凸显出来。因此，机器人行业也是一个值得关注的投资领域。

Q：2024年汽车行业投资策略及个股更新有哪些值得关注的领域和公司？

A：从发展趋势来看，值得关注的领域有智能化、机器人以及客户结构构建。在智能化和机器人相关的领域，投资者可以持续关注和跟踪其技术迭代和变革。而在客户结构构建方面，华为、小鹏和小米是值得持续关注的个股。就汽车公司而言，长城汽车三季度表现亮眼，预计四季度规模效应会更好，而明年海外增长主要集中在俄罗斯和拉美。预计明年净利润可达150亿元。未来是国内豪华车市场的一个核心逻辑，新能源豪华车渗透率提升将带来业绩增长。该公司与多家企业达成换电合作，预计未来业务将有较好的正向盈利。小鹏的三季报符合预期，24年将是其盈利性改善的关键一年。供应链改革、与大众的联合采购以及技术降本都将在24年得到集中体现。预计新车型的销量将会达到一个较好的水平。在零部件公司方面，座椅业务的亏损幅度将大幅收窄，明年有望实现盈亏平衡甚至盈利。格拉莫的美洲区业绩将有两亿的增长弹性。宝龙在空悬业务方面依然存在增长空间，明年还有多个量产车型会落地。海外客户拓展也在持续进行。预计明年的业绩为5.5~6亿元，中期市值空间为200亿元。

Q：目前在换热器领域的龙头地位已经非常巩固，公司整体预计2024年业绩为8亿，对应PE仅为17倍，是否稳定且具有性价比？

A：是的，公司在换热器领域的龙头地位非常巩固，2024年预计的8亿业绩所对应的PE仅为17倍，非常具有性价比。

Q：环动科技分拆后仍在公司内，如果有机器人的催化作用，是否会带来进一步增长？对投资有安全边际吗？

A：环动科技分拆之后仍在公司内，催化作用主要在2024年或2025年上半年，一旦有催化作用，春华在机器人领域是不可忽视的标的，因此我们认为双环传动目前处于相对安全边际的位置。

Q：科技类标的具有弹性，基于科技的公司当前业绩较差，但明年有望见到拐点，装备业务订单完成后将恢复20%毛利率，电机电控业务也将受到大客户项目量产的推动，是否值得关注？

A：是的，基于科技的公司当前业绩较差，但明年有望见到拐点。随着装备业务订单的完成，装备业务的毛利率将恢复到20%水平。电机电控业务将受到大客户项目量产的推动，同时理想和迈克尔的热卖也将带来主题催化。因此，这些科技类标的是值得关注的。

Q：比亚迪明年的利润预计为350~370万之间，尤其对极客的前景充满信心，是否会有重估机会？

A：是的，比亚迪明年的利润预计为350~370万之间。对于极客的前景充满信心，极客有非常强的进攻性和持续的订单。自主车型和海外市场的基础稳固，逐步减少自主车型的下滑幅度，自主开始向上盈利，合资也逐步见底。因此，极客的价值重估机会还是相当大的。

Q：英博尔经营的最低点应该已经过去了，如果大客户有进展，如广西和比亚迪，是否会迎来向上修复的机会？

A：英博尔经营的最低点应该已经过去了。如果大客户，如广西和比亚迪，有进展，将会有一波向上修复的行情。

Q：昌华科技的营收增速已经开始加速，明年将进行储能项目和比亚迪订单的量产，增速有望保持在30%左右的区间，是否具有较强的性价比？

A：是的，昌华科技的营收增速已经开始加速，明年将进行储能项目和比亚迪订单的量产，增速将保持在30%左右的区间。公司的估值目前只有10倍出头，具有较强的性价比。

Q：金钻在机器人领域有较好的增长确定性，明年有望产生营收，其他公司如齿轮和竹简齿轮也将逐渐产生产值，是否具备增长潜力？

A：是的，金钻在机器人领域有较好的增长确定性，明年将产生营收。齿轮和竹简齿轮也将逐渐产生产值。另外，旅段的产品下半年也开始产生产值。因此，这些公司具备增长潜力。

Q：明年公司的增量主要依靠特斯拉等新势力和逐渐智能和铝单产品的放量，同时机器人业务和T的剂量进展稍慢，金砖作为机器人公司还是值得关注的吗？

A：是的，明年公司的增量主要依靠特斯拉等新势力和逐渐智能和铝单产品的放量。机器人业务和T的剂量进展稍慢，但国内头部主机厂的进展还在进行中，并且不仅限于减速器的产品，可能还有其他新的产品。因此，金砖作为机器人公司是值得关注的。

Q：以上是对几家公司标的的总结介绍，如果对策略报告和公司标的有进一步的问题，欢迎与我们交流。

A：以上是对几家公司标的的总结介绍，如果对策略报告和公司标的有进一步的问题，欢迎与我们交流。