国泰君安：板块调整的时间和空间均充分，未来两个月有望持续超预期，全面梳理新能源各大快速增长的赛道
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①行业压制因素基本price in，最困难的阶段已经过去，预计成本端的影响将有望在二三季度得到改善。实际上结合光伏行业应该看到，行业的真正关注点应该是需求，供给永远只是阶段性扰动，不会永远成为制约。②本次新能源车板块调整始于21年10月末，到目前已经完整调整两个季度，板块回调超20%平均调整幅度约40%，在行业景气持续的情况下，时间和空间均已十分充分。③目前板块估值已经全部回落至23年15-20倍PE，空间已然足够。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】国泰君安认为，新能源调整的时间和空间均十分充分，车风光绿电设备均高景气超预期，赛道的高增速和龙头的强盈利吹响号角，新能源板块或开启全面反攻。1）行业压制因素人尽皆知，已经基本price in。
今年以来大家担心碳酸锂价格快速上涨会抑制终端需求，并影响产业链各环节利润，而目前的情况是：①目前涨价因素已经被市场充分认知，目前碳酸锂散单价已到50万元/吨，随着一季度检修期结束及二季度盐湖等新增产能陆续投放，预计22-24年分别增长20、25、30万吨，往后看价格上涨空间可控；②由于一季度以来碳酸锂的快速上涨确实形成了对产业链成本端的冲击，但随着各大主机厂价格谈判的推进，最困难的阶段已经过去，预计成本端的影响将有望在二三季度得到改善。实际上结合光伏行业应该看到，行业的真正关注点应该是需求，供给永远只是阶段性扰动，不会永远成为制约。2）本次新能源调整的时间和空间均已十分充分，市场积聚了的反击力量。
本次新能源车板块调整始于21年10月末，到目前已经完整调整两个季度，板块回调超20%平均调整幅度约40%，在行业景气持续的情况下，时间和空间均已十分充分，市场实际已经积聚了足够的反击力量。3）新能源各大赛道景气度依然高增，十分强劲，有望持续超出市场预期。2022年，全球新能源车、全球光伏、中国陆风等板块有望分别实现53%、40%、35%的增速！景气依然十分强劲，在2022年的宏观环境下难能可贵，有望持续超出市场预期！目前板块估值已经全部回落至23年15-20倍PE，空间已然足够。①新能源汽车21年全球新能源销量660万辆，同比增长超100%，其中中国贡献352万辆领衔全球。预计22年全球销量有望突破1000万辆，同比增长50%以上。若假设2030年全球新能源渗透率达到50%，则CARG将达到25%，很少有这么一个行业能够保持连续增长这么长的时间。21年年底至今新能源汽车板块整体调整幅度较大，行业指数下滑20%，部分个Gu下滑超过50%；站在当前时点板块已经具备非常高的配置价值，整体估值-业绩增速呈现较好的赔率，中长期布局时点已现。钠离子电池的加速产业化应用，标的：振华新材、鼎盛新材；4680大圆柱电池及相关材料：宁德时代、亿纬锂能、当升科技、容百科技、贝特瑞；供需紧张的隔膜环节：恩捷Gu份、星源材质；存在中长期成长空间，估值较为便宜的标的：天赐材料、ST德新。

②光伏：越过供给瓶颈，逐季加速随着硅料产能的投产，供给瓶颈成功越过，光伏已经进入逐季度增长的加速期。光伏一季度将呈现淡季不淡行情，行业基本面展望强劲，不具备继续回调基础。站在当前时点，国泰君安认为光伏2022年及以后展望越来越清晰，将呈现加速增长的局面，当下就是最好的右侧配置时点。市场当前最为认可的兼具渠道壁垒和品牌壁垒的组件环节：隆基Gu份、晶澳科技、天合光能、东方日升、协鑫集成、中利集团、横店东磁、华阳Gu份等。增长最为快速的细分赛道工商业分布式和户用光伏：工商业分布式（森特Gu份、芯能科技）、户用（创维集团、正泰电器）等。受益硅料放量带来需求增长的环节：包括硅料硅片（通威、大全、保利协鑫、中环、双良、上机）、金刚线（美畅、高测）、高纯石英砂（石英Gu份）、热场（金博Gu份）、胶膜（海优、福斯特、深圳燃气）、EVA颗粒（联泓、东方盛虹）、玻璃（福莱特、信义）、逆变器（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈Gu份、德业Gu份）等；新技术特别是TOPCON技术企业：电池组件（隆基、晶科、中来、钧达、爱旭）、设备（连城数控、金辰Gu份）、银浆（帝科Gu份）等，跟踪支架（中信博、意华Gu份）。③风电：陆风高IRR景气超预期，海风酝酿平价蓄势待发
陆风进入全面平价时代，风机大型化十分顺利，从平均2~3MW全面升级到4~5MW，带来风机成本500~700元/kW的下降，全面提升风电运营IRR超过10%，带来招标量井喷。根据2021年招标量推算，2022年陆上风机装机量有望超过50GW，同比增长55%，23~25年有望分别达到65、80GW、100GW的体量，复合增速30%。
海风：根据国家能源局发布数据显示，2021年我国海上风电呈现异军突起，全年新增装机高达16.9GW，同比增长452%！根据各家海上风电企业收入确认口径推测，实际确认收入量约11~12GW，因此大约有4.9-5.9GW海上风电项目将于2022年H1确认收入。考虑该类项目售价高企，单W售价超过6元/W，单位毛利可达1.5元/W以上，1GW可贡献15亿毛利。因此有理由判断海风企业将在2022年上半年录得超高增长。
对标：明阳智能、五洲新春、华伍Gu份、广大特材、吉林碳谷④绿电：能耗强度考核延续，绿电加速期来临平价时代弃风弃光及补贴拖欠两大行业长期核心压制因素得到解决，行业回归永续增长有望带来估值修复。2021年风光发电量占比仅为9.25%，未来30年风光装机量具备10倍增长空间。财政部强调“稳步有序推进碳达峰碳中和”，首次提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，预计补贴拖欠问题有望逐步得到解决，资金助力绿电装机快速增长。2月份全社会用电量超出市场预期，电能替代背景下用电需求增长强劲，绿电板块布局正当时。原火电运营商积极转型新能源企业：华能国际、国电电力、大唐发电、国投电力、上海电力、中国电力、福能Gu份、内蒙华电、申能Gu份等；新能源运营商及业务占比较大企业：广宇发展、龙源电力、芯能科技、三峡能源、中闽能源、金开新能、节能风电、明阳智能、金风科技、林洋能源。
电网龙头企业：国电南瑞、思源电气、特变电工、四方Gu份；特高压标的：国电南瑞（直流），许继电气（直流），平高电气（交流），中国西电（交流）；智能电网企业：林洋能源、宏力达。
来源：国泰君安