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伍子昂

中线波段

2020-11-14 18:26:49

1、三季度业绩继续保持增长

公司10月31日发布三季报，2020Q1-Q3实现营业收入112.89亿元，同比增长18.09%；归母净利润22.60亿元，同比增长45.27%；扣非归母净利润19.51亿元，同比增长37.65%；经营活动现金流量净额24.44亿元，同比增长28.82%。

其中20Q3实现营业收入33.01亿元，同比下降5.39%；归母净利润5.60亿元，同比增长7.22%；扣非归母净利润4.86亿元，同比增长3.87%。

2、业绩短期承压，不改长期向好趋势

公司20Q3实现营业收入33.01亿元，同比下降5.39%，主要原因是报告期内市场新游集中上线，争夺玩家付费，导致公司老游戏流水增速下降；同时公司新游上线进度不及预期，新游流水贡献减少，公司业绩短期承压。

从公司现有游戏产品体系来看，传统ARPG游戏《一刀传世》《精灵盛典》等流水保持稳定；二季度上线新游《云上城之歌》流水表现良好，热度持续提升；四季度及明年有核心ARPG《荣耀大天使》与卡牌游戏《斗罗大陆3D》等重磅新游上线，预计将为公司贡献大量流水。

此外，公司有品类丰富的产品储备，包括ARPG、MMORPG、SLG、卡牌等多个游戏品类。随着公司新游稳步上线，有望带动未来业绩的提高。

3、买量市场竞争加剧，但公司保持强大竞争力

公司20Q3经营活动现金流量净额-602万元，同比下降100.47%，系公司在三季度末提前预付四季度互联网流量采购款所致。

国内游戏厂商加大互联网流量的采买力度，部分手握优质内容的CP倾向于绕过传统渠道，通过垂直渠道（bilibili、taptap）+买量的方式进行游戏发行，这导致买量市场的竞争加剧，流量需求快速增长，买量成本上升。

短期内会造成公司销售费用存在上升压力。但公司深耕游戏买量领域多年，有丰富的游戏买量经验和成熟的销售体系，在“量子”和“天机”的帮助下相较于新进入的CP有更强的精准买量和成本控制的能力，公司在游戏买量市场依然保持有强大竞争力。

4、持续研发投入，多元化策略初见成效

公司持续加大游戏研发的投入，打造研运一体，2020Q1-Q3研发费用较去年同期增加3.41亿元，同比增长102.5%。

公司在产品类别、题材及数量方面均做了充分储备，产品矩阵囊括ARPG、MMO、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型，覆盖魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材。

同时公司不断拓展自身游戏矩阵，公司储备的自主研发产品包括：《代号NB》、《斗罗3D》等;其中《斗罗3D》为IP+卡牌玩法，相较过去的游戏有望在美术与建模技术上做出较大突破。

储备的国内代理产品包括：仙侠游戏《代号JZ》跟《代号XN》，模拟经营游戏《代号RS》，MMORPG游戏《代号GC》以及女性向游戏《一千克拉女王》。

公司多元化经营策略已初见成效，随着公司未来不断加大研发投入，打破现有依靠单一ARPG产品维持业绩增长的品类局限，拓展产品边界，实现营业收入的持续增长。

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