聚辰股份-688123-公司深度报告：EEPROM龙头进军汽
韭菜大牛
高抛低吸
2022-03-18 14:44:35
中国存储器处于上行周期，小容量存储是国产IC较好切入点。存储芯片市场占比最高，增速远超行业均值，中国存储需求旺盛，但自给率低。 看点一：中国EEPROM龙头。目前公司已成为全球领先的EEPROM芯片设计企业，EEPROM市场份额中国第一，全球第三。且作为EEPROM头部供应商，积累了较多优质客户资源。 看点二：延续客群优势进军NORFlash。NORFlash与EEPROM有客群重叠，两者应用场景相似又互补，公司延续EEPROM客群优势，对于NORFlash市场拓展具备较大助益。且随着存储巨头逐步退出NORFlash市场，大陆存储厂商将面临较好的补位机会。 看点三：新增长点密布，应用向汽车电子、服务器延伸。目前公司A2级产品已非常成熟，并通过了A1级认证，已取得第三方权威机构颁发的IATF 16949:2016汽车行业质量管理体系的符合性证明，已实现收益，A0级产品也在持续布局中。服务器领域与澜起科技合作开发的SPD5EEPROM、SPD5+TSEEPROM产品，共同助力DDR5内存模组在速度、容量、节能及可靠性等方面实现全面提升，且进一步打开与下游客户的销售通道，销量和毛利均将有一个新突破。 看点四：低估值。若按照PSG-市值的拟合结果，聚辰股份市值对应的PSG应达到54.04，而现值仅为29.41。若按照PSG-净利润的拟合结果，聚辰股份净利润对应的PSG应达到64.87，而现值仅为29.41。 财务分析：三条产品线均具备新增长点。EEPROM：向汽车、服务器延伸，ASP将会受到一个较大拉动，毛利在1-2年内有望实现较高提升；音圈马达芯片：开环→闭环→OIS，向结构优化、价值量提升的方向布局，客户群与CCM产品客户群重合度较高，未来在原有客户群中拓展销路顺理成章；智能卡芯片：海外市场空间广阔，公司下游销往海外，具备较好的增长前景。
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