凯大催化：被低估的小市值氢能标的
[玫瑰]重点关注公司在氢能方面的机会：卡位亿氢，走在国产燃料电池催化剂的前列。公司2022年投资2000万元持有亿氢2%的股权，亿氢科技主营燃料电池膜电极，股东包括亿华通等燃料电池的行业的龙头企业，技术团队行业一流。公司自主研发的产品氢燃料电池铂基催化剂已实现公斤级别生产，技术指标对标海外，正在在积极推进与亿氢合作。当前国内燃料电池堆性能已达到国际先进水平，且在系统集成及辅助系统BOP已完全实现国产化及规模化量产，但膜电极核心原材料质子膜、催化剂、扩散层的国产化水平依然较弱。铂基催化剂成本占电堆成本的51%，1个客车电堆有100~200片膜电极板，1片膜电极板贵金属催化剂用量在2~3g。除了亿氢外，公司的客户威孚高科也在膜电极有所布局，后期不排除合作的可能。而且公司在制氢等其他环节也在积极布局。
[玫瑰]另一大亮点是在贵金属回收方面（来料加工业务）：公司23年成立江西凯大资源，主要在化工领域客户的贵金属催化剂回收加大布局，低风险、高毛利的来料加工业务有望增长，有利于公司提效增利，现有铑派克产品已走通。同时后期汽车尾气处理打开渠道后，在贵金属回收领域的的潜力巨大。
[玫瑰]汽车尾气业务方面，油车仍占有较高的比重，而且现阶段国产尾气处理催化剂的渗透率仅为30%存在较大的空间，这部分业务贵金属跌价风险几乎没有，可以把毛利理解为加工费，催化剂在采购时即锁定（参考当时贵金属价格），与原材料价格不存在错配。
[红包]近期国际、国内氢能政策不断发酵，国内各地政策不断推出，公司在估值方面与凯立新材等贵金属催化剂公司存在折价，并且氢能方面的估值没有体现氢能催化剂的龙头的价值值得挖掘；再叠加回收对利润的增厚，而且公司市值15亿不到市值很小，潜力巨大。