中信建投【行业观点】
1. 事件:12月20日,LPR报价公布,1年期LPR时隔20个月再次下降,12月1年期LPR报3.80%,上次为3.85%;5年期以上品种报4.65%,上次为4.65%。
2. 原因:1年期利率下行的技术动力来自前期两次降准对成本的影响,政策动力来自提前发力稳增长、支持实体经济特别是依靠短端融资的中小微企业降低成本,外部动力来自于全球紧缩导致我国货币宽松的窗口期缩短。而5年期利率调整的阻力主要来自于房住不炒和正常的货币政策空间。
3.影响:根据我们观察,由于前期两次降准操作,市场普遍已预期到1年期LPR报价利率下调5bp,因此对短期市场利率的影响料将比较有限。
4.货币展望:短期看,如有市场波动,央行短期将通过OMO、MLF的精准投放对冲货币市场短端的波动,提供稳定的货币环境。中期看,明年上半年是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期,降息具有合适的契机,如出现较为极端的风险事件,更提高央行降政策利率的动力。最后,1年期利率调降也为宽信用提供了更为有利的金融条件,明年宽信用的5只箭料将射向新老基建、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司(及按揭贷款)。