事件：2022年4月14日，恒力石化、恒力化纤与大连热电、热电集团签署《重大资产重组意向协议》。 公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权。大连热电拟通过发行股份的方式购买恒 力石化、恒力化纤合计持有的康辉新材100%的股份。

 全资子公司康辉新材拟分拆上市，重组后康辉新材仍并表于公司主体：截至2022年4月14日，公司实际 持有康辉新材100%的股份。公司拟向大连热电出售公司直接及间接持有的康辉新材100%股权。

本次分拆 完成后，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东。总体看，本次重组 完成后不会导致公司丧失对康辉新材的控股权。 重组后康辉新材将专注于新材料领域，拥有独立融资能力保障未来发展：截至2021年末，康辉新材拥 有24万吨/年PBT工程塑料产能、38.5万吨/年BOPET功能性薄膜产能、3.3万吨/年PBAT产能。

此外，康辉新 材高平滑MLCC离型基膜已实现量产；超平滑MLCC离型基膜开始小批量生产；超高平滑MLCC离型基膜通过 日韩企业技术验证。康辉新材开发的12微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口。未来康辉新材在建年产 80万吨功能性聚酯薄膜、塑料项目，45万吨可降解塑料，16亿平方米锂电隔膜等。 

康辉新材业绩和估值有望提升，公司有望长期受益：我们认为，康辉新材分拆上市后不会影响公司现有 的估值逻辑。同时，康辉新材拆分上市后市场有望给予更高的估值。康辉新材分拆上市后，拥有独立融资 能力保障未来发展。

未来公司持有的康辉新材股权将从非流动资产转变为高质量高流动性的上市公司股票 资产。 加速转型布局下游新材料，当前时点看具备“低估值+高成长”特点。我们认为公司作为民营大炼化龙 头，自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼，同时下游产业链的完善布局将带来可观的业绩增量，未来依 旧具备较高成长性。

从估值角度看，截至2022年4月14日，公司22年PE仅10倍，估值处于历史底部区间， 我们认为在当前时点，公司具备较高的投资价值。 

公司盈利预测、估值与评级：考虑到目前分拆上市并未实施，因此我们维持公司22-24年盈利预测，预计 2022-2024年的公司净利润分别为166.77亿元/181.60亿元/207.00亿元，对应EPS分别为2.37元/2.58元/2.94 元，维持“买入”评级。