电新板块复盘

我们将从以下几个方向进行分享，第一就是23年整体的复盘以及24年的展望。第二部分是关于电网投资扩建的一些驱动因素。第三到第六部分是关于我们24年看好的四条投资主线。最后第七部分，我们也讲一讲相关公司到底有哪些标的是我们推荐的。

第一部分就是23年的复盘以及24年的展望。那么23年实际上主要是有三个大的事件，第一个事件就是年初1月份的时候，国网董事长对外宣布了5200亿的投资计划，当时市场对于全年的预期也是比较高的。第二个事件是从5月份开始，各地已经是迎来了这种高温天气。那么尤其在南网地区，在南方其实很多地方已经出现了电力保供有压力的情况，还有一些限电的影响也是比较大的，所以电力IT相关的板块也是走势比较强。7月份以后，尤其是8月份初，第三个事件是炒顺周期板块，因为降息落地了，并且有些促进消费的政策发布了，所以说具有逆周期的属性的这种电网板块，它是有一些承压的，所以电网、电力设备相关的这些标的整体是调整了大概一个月的时间。

那么电网发展了这么久，主要是经历了四个大的阶段，第阶段是从01年到09年，我们是在去快速建设主网和配网的基础设施的环节。那么10年到18年我们是主要聚焦智能电网以及特高压的建设。19年到20年由于新的两任董事长上台，所以说当时有两个主题，分别是泛在电力物联网以及能源互联网。那么2021年以后，由于去服务双碳战略，其实我们提出了新的口号，就是新型电力系统，那么23年就是新型电力系统建设的关键的节点，像包括一些特高压的建设也是在加速进行的。

那24年我们到底看好哪些方向呢？实际上从23年开始，电力设备行业已经发生了非常重大的变化。是什么变化呢？主要是来自于需求侧，之前我们去分析电力设备行业，它最重要的矛盾是在于哪里？在于去分析每年年初的时候，每年的投资规划，那到底5000多亿投在主网侧多一点还是投到配网侧多一点，这方面分析是非常重要的。

但是从23年开始可以看到非常明显的需求侧已经开始多元化的发展，不光有网内需求，还有什么？还有国内的网外加海外，像这里面一些新能源电站的配套的建设的需求，还有什么？还有电力市场化改革带来新的商业模式落地，再加上海外的景气度上升，这三方面都是新兴的市场。所以说其实20年以后网内网外的需求多元化发展的趋势是非常明确的。所以展望24年，我们是主要看好四个大的方向，第一就是电力设备出海。第二是特高压加主网，第三是电力市场化，第四就是配网智能化改造，这四个方向是我们看好的。

然后第二部分我们来探讨一下，每年电网投资扩建的这些驱动因素有哪些？然后以及为什么新能源是最少的因素。其实像电网，它每年的投资扩建主要有四个大的驱动因素。第一个大的驱动因素是来自于用电侧，就是说每年的日益增长的用电侧的需求，包括负荷端的多元化发展；第二个大的驱动因素是逆周期调节属性，它要去托底经济；第三个大的驱动因素是来自于这些保证民生安全的这种作用，这三个是比较长期的催化因素；第四个也是我们说最重要的，就是说这两年像电网加速去投资，加速扩建它的最重要的催化因素就是新能源，新能源高比例接入以后，电网要去做一些匹配，做一些配套，要解决带来的压力，所以说这是最重要的催化。

我们来看一些具体的量化的指标，首先是新增的装机规模，像2023年1-10月份风电和光伏的新增装机规模，占比已经上升到了72%了。并且在整个电源工程的投资里面，风光的投资占比也是上升到了67%。然后23年1到10月份，风光的发电量也是上升到了12%。然后23年1到10月份用电侧的增长也是比较明显，用电量累积同比增长6.5%，然后用电侧里面的充电桩，这种比较难去做调节的这种负荷侧资源，它的增长也是非常迅速的。虽然新能源发展得比较快，并且像充电桩这种比较难去做调节的这种负荷端的资源也是发展比较快，但是电网的配套建设并没有那么的迅速。

那么其实从2018年之前电网侧的投资占比，在整个电力工程投资里面占比是比较高的，但是从2018年以后电源侧反而是占大头了。那么我们觉得十四五的后半段电网的建设一定会加速，主要是因为要去解决电力保供以及新能源消纳的问题。然后我们判断24、25年每年的电网投资额，它的年复额增长率会维持在5%到7%，其实如果做个简单的拆分，就5%到7%里面其中三到五个点大概是来自于我刚才说的那个三个长期的因素，就是保电力安全，保电力稳定，然后逆周期托底，以及解决日益增长的这种用电侧需求。那么剩下的增量实际上全部就来自于新能源的催化。

接下来说一下我们最看好的方向，就是电力设备出海。实际上全球的电网主要是面临四个大的考验，第一个大的考验是全球的供应链实际上是非常紧张的，之前可能变压器采购周期是大概11个月，但是后面由于疫情的因素，包括俄乌事件的影响，BRT采购周期可能会延长到18个月或者两年，供应链是变得紧张的。

第二个问题就是说全球电网老龄化的问题非常严重，尤其集中在发达地区，像日本、欧盟和美国，他们一般运行了超过20年的这种电网的线路，比例会在50%以上，就老龄化问题非常严重。第三个问题就是说，全球的风光的项目和输电线路的建设项目的建设时间是严重错配的，风光项目我可能用两三年时间就建完了，但是配电线路，或者说高压乃至超高压的这种线路，它建设时间有可能在四年以上。所以说其实很多输电的这种线路项目，它一定要去做提前的规划，提前布局，然后才能去降低延误的风险。

那其实会由此引发出来第四个问题，就是说全球大概有30亿KW的新能源正在处于等待并网的状态。那其实全球的电网投资规划会向着互联化发展以及数字化发展去演绎，尤其是这种数字化的发展。那么看起来就是说未来全球电网投资的增速会维持在8%以上，是相对来比较高的增速了，然后里面的数字化投资占比一定会往上走，像15年的时候，数字化投资占比在整个电网投资里面是在12%左右的水平，然后时间来到了2022年，比例已经上升到了20%。

所以第一条我们看好的主线是出海，那么第二部分是特高压和主网建设，尤其是特高压。从06年开始，我们就是在进行特高压的探索阶段了，然后从11年到16年分别迎来了第一轮和第二轮高峰。然后17年当时有一年的空档，18年以后又重启了特高压建设的周期，包括从23年开始是直流建设的大的元年。所以说其实我们看后面就是说特高压一定会维持相对比较高速的增长，去匹配大基地的建设。

23年，实际上已经开工招标了四条直流线路：金上-湖北、山东-陇东、宁夏-湖南、哈密-重庆这四条线。那么24、25年，我们也是预计每年有至少四条直流线路开工招标。在特高压方面主要是有两类催化，第一类催化是线路数量的新增，像现在风光大基地的外层缺口是比较大的，所以说其实后面一定会有一些新增的匹配线路出来。那么第二类催化是关于柔直方案的，那么柔直方案主要对应换流阀的价值量提升，其实主要对应设备的标的就是许继电气。

第二块我们来看一下主网方向，主网其实有两类大的衡量指标，第一个就是220千伏以上的输电线路新增的规模，像22年也是在高速增长的。还有跨省、跨区域的输送电量的规模也是在持续增加的，22年同比增长10%和15%左右。然后市场主要是关注主网建设里面的输变电项目的设备的招标，那么设备的招标，23年整体的招标金额大概是680亿人民币，同比增长40%。我们判断就是24年的输变电项目里面设备的招标也是会同比增长30%以上的，招标的规模也是在上升的。

那主网这边输变电项目设备里面最重要的两类设备就是变压器和组合电器，那么我们推荐的第三个方向就是电力市场化改革里面，我们梳理了一下23年全部的电力相关的政策，很有意思，从上半年开始1-4月份相关的政策不太集中，就是主要是电力安全，然后监管类的包括碳达峰、碳中和，还有十四五规划，就是零零散散的政策比较多，然后从五六月份开始主要会集中在电力保供以及迎峰度夏这方面的政策，然后从7月份开始，就是下半年，更加聚焦到什么呢？聚焦到电力市场化改革了，包括国家层面以及地方层面都出台了非常多的关于电价、电力规划、电力市场以及交易相关的政策，这方面是非常多的。那从下半年开始实际上出了非常多的国家层面的政策，包括你像电力现货市场、辅助服务市场以及容量电价，还有需求侧管理办法，还有负荷侧管理办法这种比较重磅的政策。

那么关于这方面电力市场化改革最主要的环节，我们觉得就是虚拟电厂，虚拟电厂实际上逻辑很简单，它就是平台聚合了大量的分布式的源侧和负荷侧的资源，把这些小资源聚合到平台上面去统一地响应电网那边的调度需求，去帮电网实现灵活性调节的价值。虚拟电厂也是分为上游、中游、下游，上游主要是包括一些能源资产，像光伏以及一些负荷端的储能，还有一些楼宇这些资源。那么中游主要涉及到一些平台，下游主要是包括像电网公司、受电公司，以及一切可以参与到电力市场化的主体。那么现在我们虚拟电厂还是处于市场化转型的阶段，但是前景还是非常广阔的。

那么最后就是说我们来看一下配网智能化方向，实际上配电网络在之前它最大的功能就是起到电能分配的作用，但是现在随着很多新能源就地消纳了，尤其是这种分布式光伏，它就地消纳以后，电网的上层，它对于这种配电网络的安全性以及稳定性的要求是非常高的，所以说配电网络往往会进行一些大量的智能化和信息化的改造，这种工程往往是比较小，周期比较短，但是比较频繁的这种改造。

配电侧的投资机会往往是集中在智能化改造方向的，所以说其实大概现在的配网智能化渗透率是34%左右，还没有达到我们所谓建设新型电力系统的这些目标，还是有很大的增长空间。这两年就是说很多配网智能化设备的招标比例是在明显提升了。比如说你像比较经典的智能化设备，一二次融合设备，它在22年的招标比例实际上很多环节已经达到90%以上了，这个是比较明显的变化。最后我们来看一下相关的标的。

那么在出海链条里面，我们重点推荐智能电表的出口环节，包括三星医疗和海兴电力，以及变压器、分接开关、组合电器和高压开关的这种出口龙头，包括有华明装备，思源电气、金盘科技等等。特高压相关的，包括主网相关的标的，我们重点推荐设备类和线路材料类的，有许继、平高、西电以及大连电瓷。然后电力市场化的主线，我们重点推荐虚拟电厂、微电网和综合能源管理相关的龙头，包括国能日新、东方电子、国网信通和威胜信息。那最后配网智能化，我们也是推荐一些老牌的企业，像国电南瑞、东方电子和三星医疗。以上是我们主要的推荐的标的。