【元宇宙通行证核心标的 新媒股份 】

混沌期看方向，第一目标位看300亿市值，长期目标千亿以上，是元宇宙必备的核心资产。

1）DRM技术应运而生，华为麒麟990系列芯片完成安全认证。近十年来，伴随数字经济到来，数字媒体应运而生，数字作品也由之产生。数字作品是指以数字化方式生产、编辑、存储和传播，具有独创性并能以一定形式表现的文学、艺术和科学领域智力成果，包括但不限于网络文学作品、数字音乐作品(含音乐、节拍、旋律、曲谱等)、数字戏剧作品、数字曲艺作品、数字舞蹈作品、数字杂技艺术作品、数字美术作品、数字设计作品、数字摄影作品、数字视听作品(含网络电影、网络电视剧、短视频、有声读物等)、数字地图作品、计算机软件作品等。数字版权保护技术(DigitalRightsManagement，即DRM)就是以一定的计算方法，实现对数字内容的保护，其具体的应用可以包括eBook、视频、音频、图片、安全文档等数字内容的保护，是保护数字内容的重要手段。为了更好的建设DRM生态，我国广电总局牵头建立了DRM标准机构ChinaDRM，主要用于形成可验证的标准，相当于DRM技术的考试官。麒麟990系列作为终端侧非常领先的芯片，率先完成ChianDRM增强硬件级安全认证，为终端侧用户提供更好的“片源”保护。

2）公司掌握元宇宙数字资产认证入口，进军数字版权保护（DRM）万亿蓝海市场。作为唯一参股上市公司，新媒股份与华为、中国国际电视总公司、中国移动、国家广播电视总局广播电视科学研究院、海思等多家企业联合组建的合资公司——寰宇信任（北京）技术有限公司于2021年8月成立，布局数字版权保护。寰宇信任由华为狼性团队主导，一举进军万亿蓝海市场。根据《2020年中国网络版权产业发展报告》，2020年中国网络版权产业市场规模达到11847.3亿元，同比增长23.6%。网络新闻媒体和网络游戏依然是中国网络版权产业核心业态，占比合计超六成。其中短视频市场普及率较2019年提高2.19%，占比达12.71%;长视频面临转型挑战，占比9.13%，较2019年下降2.4%。产业营收结构呈现用户付费占比提升、广告占比下降的趋势，2020年网络版权产业用户付费收入达5659.2亿元，占比47.8%，版权运营收入达109.1亿元，广告及其他收入达6079.0亿元。根据中共中央、国务院印发的《知识产权强国建设纲要（2021－2035年）》，到2025年，我国版权产业增加值占GDP比重要达到7.5%。

3）寰宇信任是目前版权确权最权威的公司，将成为NFT交易平台的基石。NFT全称为Non-FungibleToken，中文名叫非同质化通证，是存储在区块链上的数据单元，可以代表像艺术这样的独特数字项目。NFT具有唯一性，不可互换，能够实现元宇宙中虚拟物品的资产化，使虚拟物品成为交易实体。NFT交易平台的成功运作与版权确认息息相关，新媒股份作为唯一一家参股寰宇信任的A股上市公司，未来将成为NFT交易的重要流量与应用场景支撑。

4）复刻谷歌DRM收费模式，掌握元宇宙海量数字资产认证入口。新媒股份与华为在数字版权保护方面是共同经营关系，同时在云计算、DRM、TVOS操作系统等方面积极开展技术合作，寰宇信任具备底层技术+审核资质+流量资源，等于数码视讯+人民网+众安在线，兼具底层技术、终端优势与流量汇集。

5）新媒股份在DRM领域技术优势明显，已建成基于ChinaDRM的数字版权保护系统，是全国第一个具备ChinaDRM基础支撑能力的IPTV及OTT集成播控平台。早在合资公司成立之前，公司已经在积极推进ChinaDRM生态体系建设，与中国国际电视总公司、广播电视科学研究院、华为、上海海思、咪咕等产业链科研院所及龙头企业共同成立数字版权保护管理中心（DTA）；并与华为海思就华为智慧终端产品、新版TVOS及DRM产品（wiseplay）等进行技术对接交流，共同探索产品合作；与腾讯视频、优酷视频、爱奇艺、芒果TV、华为等共15家企业共同发起高质量视听内容版权保护技术创新推进联合倡议，积极推进高质量视听内容差异化服务创新，为进一步提升行业高质量视听内容版权保护水平贡献力量。2021年4月，新媒股份与战略合作伙伴——北京中科闻歌科技股份有限公司、深圳前海大一投资基金管理有限公司、阜博集团有限公司（03738.HK）分别签署战略合作协议，宣布将以科技制高点为抓手，在大数据挖掘、新视听创新投资和版权运营合作领域进行深度合作，助力新媒股份打造“互联网新视听头部平台”。阜博集团是世界领先的网络音视频内容技术服务供应商，在全球网络视频版权保护市场占有率名列第一，新媒股份与阜博集团将在版权内容保护和变现等方面展开战略合作，以科技赋能版权内容，让知识产权价值充分释放。

6）扎实基本面，传媒错杀标的，目前位于估值底部。公司现金流充沛，截至2021年9月，公司货币资金26.7亿元；毛利率与净利率都在50%以上，其中毛利率长期保持较高水平，维持在55%左右，净利率连续高增，由2016年的18.8%上升至2021年前三季度的53.62%，盈利能力明显增强；公司净利率迅速上升主要得益于费用率下降，特别是管理费用率近5年来下降幅度较大；ROE20%+，业绩增速20%+，推荐时点PE仅15倍。

7）传统主业稳步发展，用户基础广，广东省5000万宽带用户，公司覆盖3000万。公司主营业务包括IPTV及OTT业务，是少数具有省级IPTV集成播控、互联网电池内容及集成服务全牌照的新媒体运营商。广东省IPTV业务渗透率约40.29%，低于全国平均水平（63.22%），增长空间较大。云视听系列八大产品助力，已初步构建具备“视、听、唱、玩”多元特色的互联网电视产品矩阵。

截至2021年6月末，公司IPTV基础业务有效用户达到1938万户，云视听系列APP全国有效用户达到2.36亿户，公司整体覆盖客户2.5亿户左右。公司服务的有效智能终端达到1260万台，同比增长61%。公司基本面扎实，传媒板块错杀标的，元宇宙数字资产认证开启公司第二增长曲线。

投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为14.78/17.53/20.11亿元，归母净利润分别为6.59/8.00/9.44亿元，对应EPS为2.85/3.46/4.09元，对应PE18.23/15.02/12.73X,首次覆盖，给予“买入”评级。