今天一个关于国资云的新闻在市场上热烈讨论。我想，这可能反映出一些趋势：

1、政府私有云架构的重建。国资云的架构基本是私有云，对私有云部署产品的重新采购，这将是一次市场份额的重新划分，也将是私有云以及配套产品市场份额的集中。以前国企分别采购，现在如果是国资云统一采购，那么产品服务供应商的市场份额势必会集中。对数据中心的需求预计也会有新的变化。

2、核心数据的重要性。从滴滴、《数据安全法》9月1日正式实施等可以看出，数据太重要了。在AIOT时代，数据是资产已经成为不折不扣的事实。数据的存储、安全、可控将成为政府的一个重要课题，特别是关系到国计民生的重要行业和重要企业的数据。国资云可以是一种解决方案。

3、信创行业应用的开始。国资云要求等级保护二级以上，以及各类信创产品的配备。其实，这本质上是信创产品在行业化的应用。包括云服务、OA、网站、电子发票、电子档案、公车监管、统一认证、财务、HR、统一管理、上网行为管理、云安全、云桌面、云备份、银企直联、企业网盘、日志分析等。如果国资云推进顺利，对信创的行业应用的推进是重要力量。

那么从投资标的角度来看：

1、服务器、存储、数据中心等基础组件的厂商是受益的，受益的并不是需求，而是市场份额的集中。比如浪潮信息、易华录等。

2、各地的国资云支持厂商是受益的，目前这方面的标的不是很明晰，市场可能在联想一些公司，比如上海的云赛智联等。

3、数据安全，非常重要，也在越来越重要。一些网安公司的数据安全产品逐渐上规模，从工业到车联网，数据安全产品的场景在逐渐丰富，比如安恒信息、卫士通、奇安信。

4、信创的行业应用。国资云的SaaS应用产品预计将是合格信创产品的突破点，对于较难突破的行业信创是个契机，比如用友网络（财务、HR）、深信服（上网行为管理）、泛微网络（OA）、东方通。

海通计算机研究

郑宏达 杨林 洪琳 于成龙 杨蒙

国资云加速推进——招商计算机周观察

按照国务院国资委办公厅印发的《加快推进国有企业数字化转型的通知》、《关于加快推进全国国资国企在线监管系统建设工作的通知》相关要求，以及天津市地方文件要求，近日，天津市人民政府国有资产监督管理委员会发布了关于加快推进国企上云工作完善国资云体系建设的实施方案。推进步骤具体如下：

国资云平台是我国信创产业发展的重要一环。国资云的建设将加强国资系统数据治理、强化国资国企监管能力，保障网络信息安全及数据安全，是我国信创产业发展的重要环节。根据方案，国资云将统筹建设网络信息安全防护体系，扩大与信息安全领域头部企业的合作，引入国内先进信息与通信技术，提升安全管理和技术水平，加强信创建设力度，整体提升国资国企网络安全保障能力。

加速整合，国资云平台将成为唯一云平台。方案要求各市委、委管企业根据自身情况，与国资云公司进行技术对接，确认整合方式，完成算力整合工作。国资云将为企业提供多元化上云方案，满足企业个性化需求，保障不同类型信息系统顺利上云，届时国资云将成为各市委、委管企业唯一云平台，第三方公有云平台最迟于2022年9月30日退出。

国资云是以地方为主的云计算平台。天津国资云公司成立于2021年3月4日，注册资本300万元由天津市国资委全权控股的国有企业。今年4月，四川省国资国企推进数字化转型暨国资云发布会在成都召开，四川国资云公司由四川能投与四川电信合作建设运营，采用阿里云技术向省内国企提供专属云服务的平台。由此，我们判断目前国资云并不是一个统一的平台，而是以地方为主的云计算平台，因此在国资云承建过程中，地方性招投标应占据主导地位。

公有云企业将积极参与国资云建设，传统政务公有云平台将逐渐演变为私有云架构。年初，深圳市国资委直管企业深智城通过远程线上开标的方式，顺利完成深圳国资国企云一期项目的招标工作，深圳联通携手华为、腾讯成功中标。我们认为在国资云加速推进北京下，传统公有云厂商华为、阿里、腾讯都将积极参与其中，传统政务公有云业务将逐渐萎缩，而相关国资国企私有云建设业务有望快速提升。

国资云平台的加速推进将带来服务器增量市场。近期，为持续建设重庆国资大数据监管平台，重庆市国资云平台（二期）业务平台建设项目发布招标公告，招标人为重庆国资大数据智能科技有限公司，本次招标内容包括软硬件定制开发、安装、调试、试运行、维护、售后服务、培训等，拟中标人为浪潮通用软件有限公司，拟中标价为1425.13万元。我们认为国资云平台加速推进将带动国资国企IDC市场快速增长，服务器产业有望受益。

投资建议：我们认为国资云的投资逻辑可以分为供应商、国资云承建/运营企业两条主线。供应商为受益于国资云建设的软硬件厂商，建议关注云计算及网络安全龙头厂商深信服、服务器厂商浪潮信息、中科曙光。国资云承建运营企业为地方国资控股企业，未来有望承接地方国资云建设工程及后续运维服务业务，建议关注铜牛信息（北京国资委）、杭钢股份（浙江国资委）、云赛智联（上海国资委）。

我们认为国资云的投资逻辑可以分为供应商及国资云承建/运营企业两条主线。供应商为受益于国资云建设的软硬件厂商，建议关注云计算及网络安全龙头厂商深信服、服务器厂商浪潮信息、中科曙光。国资云承建运营企业为地方国资控股企业，未来有望承接地方国资云建设工程及后续运维服务业务，建议关注铜牛信息（北京国资委）、$杭钢股份(SH600126)$ （浙江国资委）、$云赛智联(SH600602)$ （上海国资委）、$广电网络(SH600831)$ （陕西国资委）。

【华西计算机】美亚柏科 ｜2021H1业绩点评：毛利率大超预期，大数据业务依旧向好

关注毛利率超预期，取证强势崛起、大数据或逐步迎来年内拐点

2021年上半年公司实现营收7.9亿元，同比增长29.3%；总体毛利率较去年同比增长6.8pct，达60.8%，表现超预期。分业务来看：

1）取证业务营收同比增长47.5%，毛利率提高9.7pct至66.5%。判断H1刑侦等反诈需求超预期释放驱动业务放量，同时高毛利的取证金刚和取证航母两款产品销量较高，较大程度抬升业务毛利率（2019年至今并未超过60%）。此外，公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，推动业务在重点省市及区县市场的拓展，区县市场订单金额超1.6亿元，较比去年同期实现翻倍。而控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，H1营收同比增长95.6%。综上，全年乐观展望取证业务，预计将实现营收、毛利率双升。

2）大数据业务营收同比下滑26.6%，系此前司法整顿影响订单落地验收所致，但业务毛利率提高19.6pct，主因是软件占比提升（乾坤数据平台推动），判断数据新基建大趋势下，下半年边际复苏可期。

► 转型稳步推进，安全+大数据路径明确，国资云或成催化

近年来，公司的一大变化在于业务结构转型，尽管H1呈现出取证业务继续走强，但大数据安全+大数据的整体转型也在稳步推进。1）网络空间安全业务：H1实现营收4.7亿元，毛利率维持在55.0%。公司布局网络空间安全全赛道： 事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进。公司将电子数据取证产品与大数据研判能力、零信任安全理念、全证据链电子数据取证和研判分析能力进行融合。全资子公司北京美亚网安以“零信任”理念产品和网络安全大数据产品为核心，以等级保护建设、安全加固、应急响应等安全服务能力为依托，自研“天盾”零信任数据防护平台，实现安全保障机制从静态防护向动态事件驱动向风险驱动、被动防御向主动防御转变，为用户抵御日益复杂的新型网络风险，避免未知安全威胁带来的数据泄露风险。2）大数据智能化业务：如前文所述，H1实现营收2.6亿元，同比下降26.6%，3-5月司法整顿导致订单验收不及预期，但毛利率提升明显。公司加强大数据向产品化的转型，依托“乾坤”大数据操作系统，逐步将数据中台能力由“公安大数据”拓展至“网络安全大数据”、“视频图像大数据”、“政法大数据”、“新型智慧城市大数据”、“企业大数据”等。考虑当前的“国资云”建设大幕正在拉开，公司凭借典型地区国资背景，以及在G端取证/安全及大数据运营方面的前瞻布局，有望深度受益。

► 刑侦等反诈需求旺盛，大数据新基建长线逻辑依旧坚挺

我们认为，结合公司转型现状及赛道景气度，公司长期增长逻辑依旧坚挺。赛道逻辑来看网络空间安全业市场仍处于增长阶段，预计2025年中国网安市场规模将达1536.1亿元。而国家先后出台《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年）（征求意见稿）》、《数据安全法》等政策文件，明确了重视网络安全、数据安全的态度。当前营收增长主要是刑侦等反诈产品的需求旺盛，毛利率或在60%基础上继续攀升，后续有望在更多细分产品线受益。此外，大数据产品在上半年虽订单的落地验收不及预期，但拉长至3-5年维度，政府主导的区域性数据新基建至关重要，增量业务贡献将为业绩高增提供保障。