国内政企业务同增显著，海外自主品牌及渠道拓展成效显著分业务来看，ICT基础设施方面，1Q26新华三实现收入221.89亿元，同比+45.08%，其中，国内政企业务收入同比+55.61%至190.71亿元，主要系 互联网 AI算力建设需求强劲，公司AI服务器及 数据中心 交换机快速上量。

　　国内其他业务(包括运营商业务)收入14.72亿元，同比下降26%，系运营商资本开支有所收紧。国际业务同比增长56.62%至16.46亿元，公司持续进行海外地域+品类扩张，突破战略客户。

　　收入结构变化致盈利能力承压，与HPE的金融负债负面影响解除公司1Q26 综合 毛利率为12.88%，同比下降2.78pct，主要系低毛利的AI服务器、白盒等硬件产品收入占比大幅提升，结构性拉低了整体毛利率水平。

　　费用整体控制良好，公司1Q26销售费率/管理费率/研发费率分别为3.54%/0.89%/4.27%，同比分别变动-0.93/-0.33/-1.31pct。公司与HPE开曼的期权远期安排自26年开始不再影响公司损益；公司目前定增进展稳健，未来将继续推进在超节点及光互联等新方向的布局。

　　展望：DS V4提高国产超节点确定性，公司作为ICT全栈商或受益4月24日DeepSeek V4公众号明确表示对于昇腾950超节点的支持与依赖。我们认为，在海外GPU供应存在不确定性、国产GPU在性能、量产上不断突破的背景下，超节点有望成为国产算力破局之道，公司作为ICT全栈设备商有望受益：1)服务器及机柜方面，公司UniPoD S80000超节点已在多个大型项目的集群部署落地，现全面展开下一代千卡级以上更大规模的超节点研发，公司有望凭借先期积累帮助国产GPU厂商实现未来Scale-up互联；2)交换机方面，公司发布基于国产关键 芯片 与核心元器件的800G国芯智算交换机H3C S9825-8C-G，整机国产化率超过95%，并通过工信部进网测试，已形成系列化的国产交换机产品矩阵。