百川股份，TMA涨价预期。-韭研公社

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百川股份，TMA涨价预期。

打板一哥翻倍哥

2024-04-12 10:40:14

按照最低涨价预期来估算，百川手里4万吨TMA，正丹手里8万吨，目前每吨利润12000，还不考虑放量继续涨价的情况，24年业绩预期已经光爆了。

自23Q4以来，TMA市场价格持续上行。截止2024年4月10日，国内TMA市场价格上涨至21000元/吨，毛利润8255元/吨，4月5日当周开工率达76.37%，均处于自2020年以来较高水平。一方面，目前世界偏酐生产装置主要集中在中国，海外高成本产能陆续退出下，高供需缺口可持续;另一方面，TMA/增塑剂产业链下游主要用于PVC塑料制品生产助剂，成本占比低。供需缺口难补+低成本占比，看好TMA涨价高弹性和可持续性。

TMA下游用于环保型增塑剂，性能优异

TMA，又称偏苯三酸酐，简称偏酐。由于分子结构中含有双官能团——羧酸和酸酐基团，反应活性高，系现代新材料的重要化工原料。据泰达新材招股说明书、百川资讯数据，目前国内TMA主要用途是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛酯(TOTM)，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀等优点，下游需求占比达51.88%。伴随国内环保型新材料鼓励政策的不断落地，环保型TOTM整体需求保持旺盛。此外，以偏酐生产的粉末涂料可取代传统油漆；还有少量用于绝缘材料、高级航空飞机发动机润滑油等。

TMA全球寡头垄断，竞争格局稳定

据泰达新材招股说明书、《偏苯三酸酐的生产工艺、市场和发展趋势》文献、百川资讯资料，偏苯三酸酐生产工艺最早起源于国外，中国于1990年代开始产业化生产。发展三十载，一方面，中国企业具备装置成本、劳动力成本较低，海外偏苯三酸酐陆续退出;另一方面，经过一系列产业整合，国内众多技术工艺落后中小企业被市场淘汰。

截止2020年，全球产能主要分布在中国、美国、意大利少数几家生产企业，全球寡头垄断。其中，中国偏酐产能主要集中于正丹股份(8.5万吨)、百川股份(4万吨)、波林化工(2万吨)和泰达新材(3万吨)。2021年，伴随波林化工产能关停，且行业内无新增规划产能，竞争格局进一步稳固。

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