周五媒体发布中央经济工作会议公报。总体上，中央经济会议定调2021年政策“不急转弯”、保持宏观杠杆率基本稳定，并阐明2021年的八项重点任务。我们认为，中央经济工作会议确认2021年“政策转弯”但“不急转弯”，基本符合市场预期，建议投资者在重点把握阶段性和结构性机会。我们综合快评如下：

🔺1️⃣政策基调：“转弯”但不“急转弯”。解读中央经济工作会议的文字，可以看到政策基调里有如下几层含义：1）目标上要保持对经济恢复的必要支持力度（隐含的意思是也不能过度支持）；2）确认“转弯”但要做到“不急转弯”；3）量化的标准上，要保持货币供应量和社融融资规模增速同名义经济增速基本匹配（相比今年的情况可能是一定的减速）；4）进一步强调保持宏观杠杆率基本稳定（在经济平稳后，宏观的杠杆率基本稳定还是主要目标之一）。综合看起来，政策基调已经确认“转弯”，但可能力争平缓。如果按照可量化的指标预测，政策边际收紧的大趋势已经基本确定，实际的效果要看执行的力度和效果。从市场层面看，整体宏观流动性可能已经在朝着边际收紧的方向迈进，根据历史经验，这可能会限制指数的整体表现。

🔺2️⃣八大重点工作，创新、改革、开放图强。突出科技、产业自主、扩大内需、改革开放、种子耕地、住房、碳中和等几大领域，强化反垄断和防止资本无序扩张。从2021年的八大重点任务来看，战略科技、产业自主排在最优先的位置，结合全球百年未有之变局的背景，这不难理解；扩大内需排在第三位，是仅次于科技发展与产业自主的重要任务，反应“双循环”新发展格局下，内需的重要性。扩大内需重要领域在于扩大消费，完善社会保障，改善收入增长、平衡收入分配；改革开放举措方面，强调实施国企改革三年行动，考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定；强调解决种子和耕地问题颇为引人注目，估计可能会引发市场对种子及农业板块的关注；碳中和方面强调抓紧制定2030前碳排放达峰的行动方案。另外，强化反垄断及防止资本无序扩张，延续了政治局会议的基调，后续需要关注具体的政策操作。总体上看，这些工作重点，既兼顾了周期性的压力，也强调解决结构性的问题，我们认为将有助于推动中国产业升级、产业自主与进口替代、扩大消费规模并实现消费升级，强化绿色发展。

🔺3️⃣重点关注阶段性及结构性的机会。我们在2021年年度展望中强调2021年中国市场面临的是“增长继续复苏、政策逐步退出”的环境。上周的政治局会议及周五的中央经济工作会议精神的定调，基本符合上述预期。根据历史经验，在这样的背景下，政策退出可能会对整体的指数表现形成一定的抑制，2021年重点关注阶段性及结构性的机会。我们前期持续强调“新老偏均衡”、“复苏交易仍是主导”，目前市场可能仍处于这一阶段，但也要注意目前市场预期较为一致，且政策渐变的大基调已经在形成，投资者仓位普遍不低，市场可能会提前从趋势性机会过度到结构性机会的阶段。结构性的机会方面，建议关注产业升级、消费升级、数字化转型及绿色发展四大结构性趋势，逢低吸纳相关优质龙头标的。具体来说，我们建议关注如下几条主线：1）新能源汽车产业链，继续关注中上游高景气的领域；科技及产业自主领域，关注科技硬件的逢低吸纳机会；2）消费在2021年可能在低基数上继续复苏，依然是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费及食品饮料等；3）周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值较低的原油产业链。另外，中央经济工作会议提及种子及耕地领域，可能也会带来相关领域的阶段性机会。当前个股选择具体参见中金A股及港股模拟组合。后续我们继续关注中国增长数据、政策变化以及欧美疫情演进、疫苗落地及政策刺激的进展，来判断市场具体的节奏。

祝好。