价值投资漫谈的最后一篇，我们来谈一谈风险。

布伦特的《交易圣经》中提出过“爆仓风险”一词，是指账户永久的失去交易能力或意愿。 对于有持续现金流的非职业投资者而言，其实不存在真正意义上的爆仓，所以我把散户的“爆仓风险”定义“失去交易意愿”，就是灰心了，再不也炒了。

让你对投资永久地失去信心的情况，通常跟亏损比例有关，打个比方，一种是单次总账户回撤超过30%，或者累计几年亏损达到50%——数字因人而异。

先看单次总账户回撤过大。 大部分投资者只关注股票本身风险的大小，而忽视了频率对小风险事件的放大作用。

大家都知道，打板有风险，买低价ST有风险，买财务造假公司有风险，但事实上，某些看上去风险不大的投资行为，但如果是频繁出现或者成为你的投资习惯，那么早晚会引发比较大的风险。

特别有一些交易行为能够获得比较稳定的较高的收益，但是当中有1%的可能会引起爆仓风险，打个比方说，因为你选股能力很强，所以你偏好集中持股，万一亏损了也不止损，而是死扛。

1%的爆仓风险代表你选100只股票就可能出现一次爆仓风险（是我前面说的爆仓风险，而不是一般理解的爆仓），唯一的方法是在你遇到爆仓之前，把自己的账户做大。

这种投资方法如果用数学的方法分析，代表你选择股票的次数越接近100，如果账户没有出现本质的变化，离爆仓风险也越近，即使你是一个长线投资者，每年只选5个，那么在10年之后，你会越来越接近爆仓。

小概率风险积累的时间长了，就会发生奇奇怪怪的事情，比如将昨天的常汽转债5000块钱打到30%的跌停，这是流动性加制度漏洞造成的极小概率风险。虽然最后收盘没有跌，但对于持有者心态的伤害肯定是非常严重的，因为很多人在转债这咱低风险品种上都会无保护的集中持仓。

这种小概率风险的迷惑性在于，绝大部分时间，你的账户都是增值的，它很容易让你产生侥幸心理，再加上炒股票的人都是风险偏好比较高的，往往有一夜暴富的想法。

但只要幸运之神不是很早就眷顾你，这偶尔的一两次失败，就可以把你打回原形。 还有就是连续失败的风险。很多投资者相信一个“伪概率科学”，如果连续几次押小失败了，那么接下来押小成功的概率就会增加。

所以，很多人的心态是连续亏损之后，不信邪，喜欢一把梭，靠这个“伪概率科学”把损失补回来。

但实际上，除非你的资金是无限的（比如开赌场的），否则，连续押小失败后继续押小成功的概率，几乎不会有任何提升。原因大家可以自己去找资料。

所以我觉得在风险控制这一点上，并不一定有经验的人就能做得很好，它跟一个人的性格有很大关系。有些人性格当中天生有爆仓因子，哪怕做了几十年，运气好做到非常大，掌管几个亿资金的操盘手，他仍然有可能爆仓。

就像利弗摩尔，看书时，大家都觉得他几次破产又几次崛起，是一个投资奇才。但实际上，从投资的角度来讲，后期他也意识到了，自己再这样做下去，不管崛起多少次，你还是会破产，因为这个就是他的性格当中的爆仓因子， 投资，短期大部分是运气，长期跟运气没有关系，只跟你的性格、理念和能力有关。 经验的好处是有助于你意识到自己的行为蕴含的风险性（而某些性格让你无视这种风险），有风险的行为不代表你会亏损，有时候甚至能够让你赚钱，比如前面说的集中持仓而不止损。

 我觉得后一种爆仓风险相对而言，更被忽视了，就是连续几年跑不赢大盘，而且中间不断的尝试各种方法，这对于投资者的信心的打击是非常严重的，大部分人都会因此而否定A股的投资价值。

人是理性的动物，它会不断地对过去行为的结果进行验证，反思自己方法是否正确，再考虑要不要改方法，这就是投资中的复盘 但这就导致很多投资者喜欢按照近几次的经验去总结“投资方法”，去随意地改变自己的操作原则。

比如说近期连续两次卖出后股价继续上涨，他就觉得要把自己的操作方法改成持股不动；如果接连两次创新高后没有卖出，后来股价跌了，他就会觉得炒股票应该是遇到创新高坚持捂股。

实际上，短期内，独立的投资行为中，影响投资结果的因素很多，运气又占了大部分的作用，所以真正的投资方法通常是需要一个很长的时间才能够总结出来，才能看出该投资方法是否适合你。

所以投资方法形成期间，对人的“演绎法”思维能力要求非常高。所以很多时候投资是需要信仰的，你只要从理论上相信该方法是正确的，然后你就应该在投资中坚持用比较长的时间，两年以上，去验证这个理论。

而有一些人的性格比较多疑，或者喜欢不停的变化和深度，就很难形成稳定的方法，这是投资上的性格缺陷。 还有些人更擅长归纳法，喜欢从现象中总结方法。长期而言，这类人在股市上其实会有英雄无用武之地的感觉，因为股市是一个博弈的市场，也包括方法的博弈，我在投资的二十多年里，看到过各种归纳法总结出的有效的方法，基本上只管用一两年。

 总结一下，投资就是不停地与风险打交道，大部分投资者只注重投资对象的风险，而忽视了对有效方法的风险验证，而后者应该是一件长期的事。

转自思想的钢印