开年以来，由于市场对CXO景气度持续性的担忧，叠加市场大幅震荡，CXO板块调整幅度较大。但近 期，药明康德公告2022年1至2月在手订单同比增速65%+；博腾股份拟2.66亿元收购凯惠药业加码CRO业 务。在手订单高增长+产能扩张加速，显示CDMO景气持续向上。 

估值消化性价比突出，CXO有望迎来配置机会。 自2021年10月起，A股CXO公司估值已大幅消化，重点公司2022年预测PEG均值为1.27（2022.3.22），明 显低于三季报末的2.01（2021.10.30）。展望2022年，新冠口服特效药销售有望持续超预期、重点公司产 能扩建加快、海外非新冠研发管线有望恢复进展，有望催化国内CDMO领域景气向上。 

 投资观点：我们重申国内CDMO领域景气向上的判断。 中期，国内企业凭借以中国工程师红利为基础的商业模式创新，CMC领域的技术积淀，以及CMO领域的固 定资产先进程度，有望持续受益于全球小分子CDMO产业转移。中长期，重点公司加快基因细胞治疗CDMO 领域产能布局，有望受益于下游商业化元年。 

 我们重申看好CXO龙头及CDMO公司投资机会，建议关注：

 1⃣平台型企业，药明康德，2022年预测PEG为1.15；

 2⃣CDMO主导型企业，凯莱英、博腾股份的2022年预测PEG分别为0.56、0.86；

 3⃣CRO+CDMO型企业，康龙化成2022年预测PEG分别为1.31。