【汽车整车】国家鼓励以旧换新，汽车加速补库存

一、发改委例会提及推动汽车消费转型升级
10月20日，在国家发改委例行发布会上，新闻发言人指出：“下一步将促进大宗商品和服务消费持续增长，推动汽车和家电消费转型升级，促进汽车限购向引导使用转变，鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策。”
回顾历史：上一次大规模的鼓励以旧换新，是在2009年-2010年期间，主要是伴随汽车下乡和减征乘用车购置税一同刺激汽车行业的销量。彼时，强力的政策直接造成汽车销量同比增速飙增，从2009年2月至2010年2月期间，汽车销量增速平均高达50%，但是由于库存基数较高，当时销量高增速的这段时间中，大半的时间处于被动去库存阶段。
立足当下：我们在8月6日《【新能源汽车】发改委吹风适当放宽汽车限购》中指出“汽车行业是扩内需的战略基点。”
在疫情期间，国家再次减免汽车购置税、在7月首次提出新能源车下乡，并在当前节点再提鼓励汽车以旧换新，一系列政策的帮扶将对汽车的销量造成比较好的引导作用。
并且，汽车行业在2018年以后同比销量增速一直为负，行业库存水平也持续下滑，在本轮政策调节周期中，销量和库存同比增速一起上升，行业直接进入了主动补库存阶段，相比上一轮整车企业或更加受益于周期的变化。
二、汽车销量和库存数据显示，乘用车总体还处于主动补库存周期中
我们在9月3日《【汽车】进入主动补库存周期》中指出：
“从市场需求的角度看：根据中汽协数据，2020年5月汽车销量同比6.97%，为近两年来首次出现正增长，2020年6月和7月汽车销量同比也均为正值，分别为1.85%和8.51%。
从市场供给的角度看：根据国家统计局数据，2020年5月/6月/7月汽车产成品存货同比分别为2.70%/7.80%/10.30%，增速明显，表明在市场需求旺盛的情况下，汽车厂商对未来形势乐观，主动增加库存。
近三个月汽车销量同比和库存同比均处于上升趋势，股帮认为这是一个非常明确的信号，汽车行业已经进入新一轮周期的主动补库存阶段。”
根据中汽协最新数据，8、9月销量同比增速分别为6.04%、8.02%，8月库存同比增速则为8.6%，汽车行业仍然处于主动补库存阶段中，并且在一系列政策的帮助和刺激下，销量和库存同比增速或将保持下去。

三、重点三家车企补充介绍
在9月3日《【汽车】进入主动补库存周期》中指出：“处于强产品周期的车企，具有电动化智能化的车企在本轮周期中具有更高的弹性。”
在9月7日《【汽车周期】复盘过往，哪种车企表现更优》中，我们重点指出了三家车企：长城汽车、比亚迪和长安汽车
长城汽车：9月7日至今涨幅59%
1.“平台化+智能化”战略打造强产品周期
在“柠檬”和“坦克”两大平台以及“咖啡智能”系统的加持下，长城在2020年已开启全新的强产品周期，两大汽车平台也能够有效降低总体造车成本。
柠檬和坦克是长城在整合全球优质资源的基础上打造的智能化、模块化造车平台，研发历时5年，投入超200亿。其中，柠檬平台主打城市车型，侧重轻量化、高性能，深度覆盖全球SUV、轿车以及MPV三大品类市场。“坦克”是纵置平台，定位越野，涵盖SUV、皮卡两大品类的开发。
“咖啡智能”是面向未来出行的智能系统，涵盖智能座舱、智能驾驶和智能电子电器架构。
在“平台化+智能化”战略下，2020年长城将推出第三代全新哈弗H6、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克WEY300等多款车型，开启强产品周期。
2.高盈利皮卡有望继续保持高增长
2019 年上市长城炮弥补了国内高端乘用化皮卡的空白，皮卡销量位居行业第一，市占率达到将近 50%。目前国内皮卡渗透率仅为 2%，远低于全球 6%~7%的渗透率水平。
今年7 月份长城皮卡销量为 2.1 万辆，同比增长155.9%，市占率突破50%，其中长城炮连续3个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。
9月最新数据显示皮卡车型销量 2.3 万辆，同比+67%保持高增长；而电动车品牌，欧拉品牌销量 0.7 万辆，同比+253%。
皮卡为公司利润率较高的车型，量升带来的利润增加效果显著。在解禁政策的带动下，各地皮卡需求持续释放，长城皮卡车型有望继续保持上半年的高增长态势。
比亚迪：9月7日至今涨幅56%
1.爆款“汉”开启新产品周期
比亚迪爆款车型“汉”目前订单已超3万，远超预期。在‘汉’和宋 Pro 共同发力下，比亚迪汽车销量预计在8月获得近 20%的同比增幅。
从公司品牌来说，比亚迪“汉”的发布增强了公司品牌影响力，开启了一个新的产品周期。根据公司规划，公司将在今年11 月增加到200 多个商超店，并在店内展示公司优秀车型如“汉”、“唐”来继续提高公司品牌影响力，而这也将继续带动销量的增长。
2.“新车迭代高峰”拉动销量高增长
公司新车型将集中在下半年发布，既有全新车型“汉”、“宋Plus”，也有改装车型“唐”、“e2”、“e3”等。“元”也已登上公告目录，有望在今年四季度上市。根据1-7 月的累计销量来看，纯电动中“汉”、“唐”、“宋”、“元”、“e2”、“e3”占比近一半，这些车型的集中上市也将在下半年拉动公司业绩高增长。
3.刀片电池产能提升
按照计划，长沙宁乡生产基地在今年10月实现“刀片电池”生产线安装，于12月15日前首条生产线试产。
随着重庆、长沙工厂新产线的投产，刀片电池的产能正逐步提升，另外，碳化硅模块的产能也在提升，因而，汉 EV 产能不足的问题 将得到逐步缓解，订单交付速度加快。
目前已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋 Plus EV、唐 EV、秦、秦 Pro、D1、元等重点车型有望在 4 季度 上市/交付，届时可为公司带来较为显著的销量贡献。
长安汽车：9月7日至今涨幅33%
1.长安福特开启强产品周期
2019年年底至今，已有锐际、林肯冒险家、福特探险者等多款车型上市；今年下半年林肯飞行家和林肯航海家也将上市。此外，林肯国产化的持续推进将显著提升长安福特盈利能力。
2.长安自主品牌向上趋势明显
今年上半年，长安CS75系列连续三个月破2万，逸动PLUS连续三个月破万，CS35PLUS零售位居自主小型SUV细分市场第一；今年下半年，UNI系列将推出4-5款车型填补细分市场空缺，继续驱动公司业绩增长。
3.九月销量喜人，业绩迎来反转
9 月份长安实现销量 15.3 万辆，同比大幅增长 31.9%，大幅跑赢行业，市占率持续提升。根据公司业绩预告，2020Q1-Q3 确认非经常性损益约 56 亿元，对应 Q3 归母净利润 6-12 亿元，扣非归母净利润 2-8 亿元，自 2018Q2 以来首次转正，业绩表现亮眼。受益于行业复苏+销量结构改善，预计公司自主与合资品牌在单三季度已经实现扭亏，强车型周期加持下，公司的经营拐点将从销量向利润加速体现。