事项：
    1月25日，公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润40.98~48.11亿元，同比增长15~35%；实现扣非净利润39.22~46.04亿元，同比增长15~35%；预计Q4单季度实现归母净利润732~1445亿元，环比增长-24~51%，同比增长17-131%。
    评论：
    维生素E、蛋氨酸里价双升，带动21年业绩快速增长。根据wind数据，2021年国内VA、VE、D3、固体蛋氨酸和2%生物素均价为316、80、114、21和69元/千克，同比-19%、+24%、-35%、+1%和62%，同时随着黑龙江工业园项目和山东基地逐步放量，其中维生素E和蛋氨酸产能大幅提高至60000和150000吨/年，维生素E和蛋氨酸价里双增带动整体业绩大幅提高。值得注意的是，21年VA和D3等部分产品受市场价格大幅下降拖累，业绩弹性仍未完全释放，22年随着VE景气度延续，叠加黑龙江生物发酵二期有望投产，公司业绩成长动能仍然强劲。
    生物发酵项目二期投产，营养品业务继续强化。公司立足于动物营养品业务，建设黑龙江基地积极探索生物发酵和化工合成相结合，技术手段符合低碳循环、绿色环保的产业升级路径，持续改善生产成本和技术工艺。目前生物发酵项目一期已经投产，核心产品为发酵法维生素C和辅酶Q10，二期项目有望22年投产，新增产品主要是发酵法维生素类，包括3000吨/年B12，未来仍将继续丰富产品品类。蛋氨酸方面，二期25万吨/年项目中10万吨装置如期投产并逐步放量，另外15万吨装置预计23年投产，届时公司蛋氨酸总产能将达30万吨/年，成本优势有望进一步凸显，继续强化公司动物营养品的龙头地位。
    己二腈中试顺利，PPS产能继续投放，新材料板块将成业绩新增长极。己二腈是尼龙66的原料，己二腈进口依赖度较高，国产替代空间广阔，目前公司己二腈在中试阶段顺利，未来聚酰胺产线的研发建设将持续推进。公司PPS项目总规划30000吨/年，目前达产产能为15000吨/年，三期在建为7000吨/年，公司打通从原料到最终产品以及应用，与闰土股份、帝斯曼、东洋纺等公司加强产业链合作，将实现优势互补、互利共赢，推进PPS行业的发展。PPA年产能规划为10000吨，目前中试产能顺利达标，未来根据研发进度继续推进建设和市场推广。公司定位为“化工+”和“生物+”平台，将继续在卡脖子领域实现产品的技术突破，做大做强新材料业务。
    投资建议：基于产品的价里变化，我们调整公司2021-2023年归母净利润预测为41.2亿元、45.8亿元、50.7亿元（前值依次为41.7亿元、44.5亿元、50.8亿元），对应EPS依次为1.60、1.78、1.97元每股，按照公司5年PE（TTM）给予20倍估值，按照2023年业绩给予39.40元/股的目标价，维持“强推”评级。
风险提示：产能投放节奏不及预期，产品价格持续走弱。