食饮板块数据多、跟踪频繁,当前市场情绪弱、外部因素复杂多变,短期数据直接影响板块走势。3-4月消费能力和消费场景受损,在弱市背景下表现较弱的数据成为眼下难过的“坎儿”,或干扰判断。
我们认为如果落脚于短期,外部因素难以琢磨难免导致行情左右摇摆,不如着眼于中长期寻找置信度更高的机会。
疫情拖越久,或对白酒等高端品越有利。以一轮完整的“疫情-复苏”周期来看,白酒属于典型的疫情受益板块。从行业长期增长驱动力来看,一方面,白酒价格上涨对于总体增长有直接提振作用;另一方面,白酒部分消费存在一定刚需性。20年疫情后茅台批价不断新高、酒企快速增长即可说明问题。3-5月本身也是白酒消费淡季,我们认为单独分析某个月同增和动销数据意义或较小,对全年销售影响较小。
中短期来看,与其过分关注营收和回款,不如重点分析结构和盈利状况。我们认为营收和回款或存在节奏的错配,但以全年维度来看不必调整太多预期,主要系行业库存良性、后续经济刺激政策有望带动白酒消费、场景放开后有望消费回补。但结构和盈利状况或因公司而异,这种表现更多是优秀企业积极应对疫情、维护经销商的直接反应,我们认为这是在行业整体萧条背景下能够实现集中度提升、加强竞争力的表现。
投资策略:我们继续看好复苏逻辑,白酒板块基于两条主线推荐个股,
一方面优先布局业绩超预期,具体标的如洋河、古井;
另一方面,按照场景复苏和财富效应演绎逻辑布局区域酒、高端、次高端,
区域酒推荐今世缘、伊力特,关注迎驾、老白干;
高端酒坚守五粮液、茅台、老窖;
次高端重点推荐确定性强的汾酒、招商进程仍在初期的舍得,推荐酒鬼酒、水井坊。
大众品方面,优先推荐场景环比改善明显的啤酒板块,推荐青啤、重啤、华润、燕京等;
食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头,如安井、绝味、安琪、洽洽、榨菜等,
对于疫情受益类子版块建议在受益和低基数的交集中寻找标的,如梅林、天味等。