消费电子的基本面

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受多种因素影响，3月手机出货同比下降40%，随着三季度库存消化完毕以及旗舰新机发布，消费电子需求有望逐季转好。

5月16日盘后，信通院发布3月国内手机数据，出货量2146万部，同比下降40.5%。2022年一季度总体看手机出货量6934.6万部，同比下降29.2%。

一季度消费电子行业销量低迷是由多种负面因素叠加造成的。首先，5G手机创新变慢导致换机需求减弱，同时TWS无线耳机等产品渗透率逐渐饱和。其次，俄乌战争、国内外疫情防控等因素，进一步增加了全球经济的不确定性，抑制了消费电子产品的需求。

近期上海周边地区大量消费电子厂商运营受疫情明显影响甚至出现停工，甚至苹果也打算对新款iPhone SE砍单，单季砍单幅度达到了20%，全年出货量可能将由原先预计的2500-3000万下修至1500-2000万。中国某手机品牌也被曝出，今年已削减20%订单至约1.7亿部订单。

二季度，因国内疫情、俄乌战争等负面因素依旧持续，券商测算国内手机市场同比仍将下降15-20%。而到三季度，预计手机库存将基本消化完毕，随着传统消费电子旺季各大手机厂商集中发售新机型，届时市场需求将改善，后续有望逐季转好，2022全年国内手机市场将呈现前低后高的态势。

困境下消费电子公司寻求智能汽车、VR/AR等突破点，后续随着生产恢复和备货旺季到来，业绩有望得到改善。

近年来，在电池、自动驾驶技术进步和全球碳中和推动下，新能源/智能汽车高速增长，预计2019-2025年全球新能源乘用车销量年复合增长率将达32%。今年1-3月，我国新能源汽车销量分别为43.1、33.4、48.4万辆，分别同比增长141%、204%、114%，今年全年有望突破550万量。

从市场规模来看，中国汽车及车后市场规模高达10万亿元，是手机市场的10倍。从渗透率来看，目前L1/L2级智能汽车的新车渗透率约为45%，相当于2012年全球智能手机的渗透水平，预计2025年渗透率将达80%，提升空间较大。

智能汽车作为未来智能生活的重要场景，是消费电子巨头实现生态闭环不可或缺的一部分。全球汽车零部件前100强有7万亿收入，随着中国供应链崛起，汽车零部件业务足以产生20个以上千亿市值公司。

随着特斯拉通过垂直整合将造车难度降低，国内消费电子领军公司早已开始将业务延伸向汽车电子。立讯精密已成为日产、英菲尼迪、蔚来、众泰等的供应商；欣旺达2021年8月发布200亿元动力电池扩产计划，拟于南昌建设生产基地。长信科技车载业务占比由2020年的20%迅速提升至2021年的40%，2022年有望提升至50%，目前公司已获得多个车载项目定点，框架协议累计金额达数十亿元，同时公司还在不断增加产能。

另一方面，随着近年来Meta、英伟达、腾讯等国内外大厂纷纷布局元宇宙，在VR/AR、AI引擎等上游软硬件降本增效，以及下游内容、应用丰富度提升的共同推动之下，“元宇宙”应用场景有望逐步落地，带动VR设备放量，使得消费电子公司逐渐扩张VR产业链业务。预计VR内容和生态系统有望实现跨越式发展，2022年年底全球VR设备销量或达2000万台。

国内公司方面，歌尔股份在高端VR/AR设备整机代工领域中市占率接近80%，客户包括Meta、Sony、Pico等，受到VR/AR业务的强力驱动，歌尔股份预计今年上半年净利润将同比增长20%-40%。水晶光电、长信科技也在VR/AR光学组件、显示器件等产品上有所布局。其中，长信科技为Meta提供VRQuest2显示模组，同时为国内VR巨头提供VR头显模组，VR项目现每月产能峰值达到1KK/月。

消费电子核心公司一季度业绩整体下滑，估值和基金持仓处于低位，疫情等因素导致二季度依旧不乐观，预计三季度有望改善。

目前，消费电子领域已有9家核心公司发布2022年一季报，业绩有所分化，总体呈现下滑趋势。

从基本面来看，营收方面，歌尔股份、立讯精密等11家公司实现同比增长，其余5家公司营收同比下滑3%-22%；从环比来看，16家公司均出现下滑，与消费电子一季度淡季有关。净利润方面，各公司更为分化，但环比下滑趋势明显。其中歌尔股份发布半年报业绩预告，预计2022年上半年将实现净利润20.7-24.2亿元，同比增长20%-40%，主要是因为其VR业务增长情况良好。

从估值来看，消费电子板块估值依然处于2018年以来的底部区域。根据券商一致预期，歌尔股份、立讯精密、领益智造等代工和结构件核心公司2022年对应PE已经跌至20倍上下。

从基金持仓来看，目前消费电子行业基金持仓处于低位。2022年一季度主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值环比降低27.3%。