同力日升电话会交流纪要

时间：5月19日（下周四）下午3点

嘉宾：董秘刘总、天启鸿源 副总裁 沈博士

一、传统业务

1.传统电梯零部件业务稳定发展：下游寡头垄断状态，公司均衡覆盖了全部头部企业，15-20年合作历程，回款情况好，账款周转率稳定在70天。ROE水平在传统领域中非常优秀，不考虑21年上市融资，5年都在20%以上水平。

2.跨界并购业务原因是为了探寻新的增长点：双碳/电新会对公司传统业务进行弥补。21年8月初步接触，到现在从发股方案到了现金交易，行业的起势和在手订单增速也很快，为了增强交易效率和确定性，2-3月双方合力变更为现金方案

3.天启的团队虽然新但是老团队经验丰富：口碑好，项目经验丰富，技术储备好

二、天启鸿源

1.光伏+储能有丰富经验，在基础上以科技创新做东西，和其他储能集成商相比，不单卖硬件产品，只做储能的集成产品，有壁垒且全套拥有专利保护。公司的技术路线和系统各项指标都遥遥领先于大型系统集成商

中广核，做过很多业绩，1）100MW的敦煌特许权光伏项目，第一个100MW

2）北控清洁能源（香港上市公司），从1到2.5GW，只花了3年

3）2012年开始关注储能，北控开始就做了10-40MW，北京世贸天阶7.8MW

4）2019年团队自己出来，创建了北京天启宏源，单体最大的是敦煌的240MW的储能项目，是国家级示范项目。21年9月份，xxx

2.6月份推出天启AI智能模块储能，疫情原因推迟到8月

3.倾向于有储能盈利模式的资产——用户侧：储能产品分类电源侧、电网测、用户侧，公司侧重于度电成本较低的，如用户侧，公司的溢价和毛利率会更高

三、Q&A：

1.公司增速预估：今年公司储能出货量能达全国排名top5

因为1）有承德整体电站，在手包括300MW风电，200MW光伏以及几百MW储能项目；2）网侧项目具备盈利模式

2.用户侧优势很高，循环次数（完全解耦的，所以不会因为规模大而优势减弱）远高于竞争对手，公司毛利率和付款方式比任何集成商都好；

广东、江苏等条件较好的用户，需求好，受益也好，投资方寻找收益率比地面光伏电站高的项目，在乎充放电次数。而公司优势是使整体的系统循环寿命，接近电芯循环寿命（现在电芯循环6000次，储能不会超过2000次，而公司可以保证5000次循环寿命，远远高于同行的2000次）

业主投资回报率：若按照平均0.75的峰谷电价，业主方投资的投资回报率高达10%-12%

3.公司储能集成优势可以一直保持：是软硬件相结合的结果，具备技术壁垒和专利壁垒，同行很难做到，热管理系统上也正在布局更大的储能技术（储能进入液体和绝缘液体中），跨学科跨部门解决温度不一致性，并彻底解决磷酸铁锂安全性。第三代产品循环会更接近6000次

4.外采：电芯、PCs中的开关接触器。但PCs中控制模块、发光模块、软件部分是公司做

5.公司也在接触共享储能用户：此前是拼低价，不进入，现在政策驱动下开放了整体盈利模式，所以也在接触

6.产能：1年1GWh，后续还在扩，扩产周期不长，一共2.5月

7.储能在火电灵活性改善有2个布局，但不是公司发展方向。是有天花板的零和游戏，是区域的平衡性调节，收益来自其他火电厂罚款的钱：一个是在北控清洁能源，一个是团队出来后做的内蒙项目，KP加上储能后，从3到了9.5，提升3倍

8.海外布局已有肯尼亚市场，后续倾向于欧美、澳洲，因疫情暂缓:公司团队出来后，就出了肯尼亚项目，整体项目为7个微电网，今年年底就全部交付，后续会有很多机会，公司技术好且价格相比外国公司有优势

9.毛利率远远高于其他储能集成商：不同场景毛利率不同。用户侧是具备收益的。公司承德的新能源电站订单，有溢价，比用户侧毛利率更高

10.天启鸿源两条线：

一条线为光伏风电新能源的开发、建设运维；

一条线为储能集成产品出售，储能占比逐渐提升。此前是做用户侧的项目，但比较分散，现在也在接触共享储能，接下来储能业务占比会不断攀升

11.传统业务原材料成本拆分，今年温和回落短期冲高，安全库存下不受干扰：原材料不锈钢和钛钢成本占比达70-75%，定价是成本加工模式，4-6个月安全边际下在现货市场等待，挣加工费和材料钱，去年上半年受大宗，原材料单边上涨，补货端会持续踏空，今年稳定挣加工费

12.公司用户侧和电站测毛利率水平参考公告，但实际会更高，项目建成节奏也会更快：

电站-风电：20%

电站-光伏：10%

储能-调频：23%

储能-调峰：14%

13.公司和国电投后续有更大的合作