11月金融数据点评：见到了“稳信用”-韭研公社

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11月金融数据点评：见到了“稳信用”

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2021-12-09 22:04:14

11月金融数据点评：见到了“稳信用”

1）11月社融单月2.61万亿，继续保持同比正增长，其中居民按揭和地方债都是同比正增长。对冲经济的主要抓手，还是要看地产和地方债。央行让商业银行保证按揭的政策，第二个月见到了效果。考虑到商业银行额度问题，更大的按揭信贷量的发放会在明年1-2月。地方专项债在明年一季度也会前置。

2）11月信贷脉冲增速（12个月滚动累计同比），从10月的-14.1%，小幅回升至-13.1%。这与M1增速的波动想匹配，M1增速从10月的2.8%回升至3%。这就是市场之前预期的“稳信用”，预计未来几个月，现在到明年2月，信贷脉冲增速和M1增速，会在现有中枢震荡走平，明年3月以后，只要政府保持现有的信贷刺激力度，国内信贷脉冲增速会开始回升，进入到“宽信用”阶段。

3）从市场博弈看，股票市场会提前反应明年3月以后的信贷脉冲增速的回升，比如当下市场就在对信用触底做预期反应了。真的看到数据反弹的时候，市场已经可能涨完了。国债收益率大体还是在2.7%-3%的区间波动。

4）从商品市场看（特别是黑色），地产按揭在近期的改善，以及明年1-2月的季节性放量，会让开发商的现金流出现边际改善。最开始是之前积压按揭的清理，之后是新房销售的帮助。但考虑到涉房贷款比例的限制，按揭和开发贷更容易在上半年节奏性的放量，类似今年。后面是否还能维持，取决于政策态度。地产政策也是相机抉择的。但可以肯定的是，未来几个月，各项信贷政策，都是驱松的，包括地产和地方债。历史上看，从信贷脉冲增速的回升，看到经济系统性企稳，需要时间，所以未来几个月经济的环比改善，更像是阶段性的。

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