# 高价高估值中小盘转债集体杀跌#

今天转债市场发生了什么？

我们看到，今天中午收盘前一部分转债价格快速下跌，甚至营造出一定”恐慌感“。其中，跌幅最大的为溢利、盛路、凯龙、乐歌、尚荣，其共同的特点都是规模偏小（余额不足3亿）、绝对价格偏高（绝大多数都在130元以上）、溢价率多数不低，转债质地多数比较一般。

为什么是现在？为什么是这类品种？

首先，转债新规已定于2月1日（下周一）正式实行，而此次新规在两个方面强调力度最大：1）赎回条款执行的灵活度明显降低。基本面不强、对自身股价并不算自信的发行人放弃赎回的成本提升，显然就更倾向于选择赎回，导致高溢价率面临快速压缩压力；2）跨品种监测体系下，爆炒转债的土壤变差，游资等机构参与难度增大。

其次，近期股市波动较大，交易情绪明显回落。一方面是部分转债正股本身出现大幅回调，另一方面转债投资者对正股的预期也受到一定压制。

此外，按以往经验，交易所细则也可能将于本周出台，也不排除少部分”先知先觉“的资金提前抢跑的可能。

具体看，受影响最深的品种大致可分为三类：1）持续高价且早就满足触回条件的品种，如溢利、盛路、广电等；2）受到爆炒而呈现超高估值的品种，如乐歌、横河等；3）基本面尚可但评级较低受到担忧而被波及的品种，如三超、正元等。

重温转债新规的主要内容

转债新规中对赎回的具体规定是：

1、可能触发前5日需公告提示（无论是否执行赎回）；

2、触发赎回条件后，应披露是否执行，且需披露大股东和董监高前6个月的转债交易情况（无论是否赎回）；

3、如果决定不赎回，在“交易所规定的时限内（关注交易所即将出台的细则，预计1年）”都不得再行使赎回权。

对发行人而言，下周开始，赎回触发前和触发后的披露要求均按新规执行，较以往的披露事项和要求将更严格。交易所近期多次发声正抓紧制定相关规则，届时关于交易细则、跨品种监测和不赎回后的时间间隔都将细化明确。此外，新规将转债仍定义为《证券法》中“具有股权性质的证券”，或将影响大股东转债减持（6个月后）。目前市场对此分歧较大，因此具体规定有待后续文件详细规范。

后续应如何操作？

我们对新规影响早在前期就做过提示，上周周报中曾提示，转债也存在资金向头部集中的趋势，核心品种将获得合理的高溢价，而正股基本面偏弱的中小票更要注意回撤和容错率，当下市场环境下尤应如此。因此，我们继续建议：1）高度关注高价转债的赎回进度、并及时兑现已透支未来涨幅的品种、远离存在“炒作基因”的转债；2）热门板块转债由于溢价率较高，性价比不及股票。关注兼顾行业基本面与转债估值的“临界评级”品种。规避双低品种的“估值陷阱”，但挖掘其中被错杀的品种；3）埋伏未来正股可能有补涨机会的价值型转债。