安信证券：风机大型化是产业核心降本手段，海风成长无惧“产值通缩”，一文梳理海风装机放量受益标的
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①大型化节奏加速，满足风电产业日益增强的降本诉求。
②未来风电LCOE进一步下降，大型化贡献显著。
③国产整机厂竞争力逐步增强，加速大型化追平海外代差。
④大型化未来在海上，无惧“产值通缩”。
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2015年以来风机大型化加速演进，新增装机平均单机容量从1.8MW提升至3.5MW，同时进入平价时代，风电新增装机由此前的政策引导转变为以ShΙ场化竞争为导向。在能源革命的大背景下，ShΙ场开始关注是什么原因致使大型化趋势加速演进，未来风机功率升级节奏将会如何，大型化又是怎样影响风电设备产值的，安信证券这篇研报对上述核心问题做出解答。
1、大型化节奏加速，满足风电产业日益增强的降本诉求：
陆风方面:2010 -2021年，年新增吊装规模从18.8GW增长至41.4GW，2022年招标主力机型均为4MW以上；从新增装机平均单机容量来看，2010-2015年、2015-2020年以及2021年陆风平价后，陆风新增装机平均单机容量CAGRfeng别为3.7%、7.6%、19.2%，具有明显加速趋势；
海风方面：2010-2021年，年新增吊装规模从0.14GW增长至14.5GW（受2021年抢装影响，预计2022年新增装机约6GW，此后逐年增长），当前招标主力机型均为7-8MW以上；从新增装机平均单机容量来看，海风平价前的两个时段2010-2015年、2015-2021年，海风新增装机平均单机容量CAGRfeng别为6.7%、7.6%，若只看2018-2021年，海风平价降本压力增加，平均单机容量CAGR达到13.8%。

安信证券认为，我国风机大型化趋势加速主要原因有三：

①补贴退坡倒逼下产业降本诉求提升；
②整机厂价格竞争压力下通过降本提升盈利能力的诉求提升；
③追求风能Zi源高利用率，扩大具备开发价值的区域。

2、未来风电LCOE进一步下降，大型化贡献显著：
风机大型化是产业核心降本手段。根据NREL对美国ShΙ场风电LCOE的测算，至2030年，陆风、海风（固定式）LCOEfeng别有约60%、40%的下降空间，大型化贡献显著。
陆风方面，预计到2030年LCOE可相比2016年有60%降低，主要由初始投Zi和发电收益贡献，二者贡献降幅feng别为14.3%、35.7%，主要得益于大型化风机和风电场的规模化经济；
海风方面，假设2030年海风应用15MW机型，固定式海风LCOE相比2018年将有40%的降幅，初始投Zi、发电收益提升、运维成本将feng别贡献约13.5%、10.1%、19.1%，其中：

①初始投Zi降低主要得益于风机大型化、海缆材料节约和基础设计的优化；
②发电收益提升同样受益于大型化风机的应用；
③运维成本降低主要系风电场管理策略优化以及专业船只shυ量增加。


3、国产整机厂竞争力逐步增强，加速大型化追平海外代差：
根据GWEC《全球风电供应侧报告》，2021年，前十强中中国企业占6家，前十五强中中国企业占10家，在ShΙ场整合阶段，前6强总ShΙ场份额同比下滑3pct，但其中中国企业金风、远景、明阳合计份额仍同比提升0.2pct。相比海外，国产陆风大机型基本完成跟进，海风代差正加速消失。
从陆风大型化进度来看，海外头部企业基本在2019-2021年推出自己的6.XMW机型，国产品牌基本于2021年完成跟进，从2022年国内实际招标来看，中国陆风已进入5.X\6.XMW时代；
从海风大型化进度来看，海外10MW机组基本处于批量应用阶段，国内10MW级尚处于初步投产阶段，单从在研机型来看，国内海外13-15MW级机型目前都处于样机验证阶段，而明阳、中国海装在研最大机型达到16MW。中国新一代大型化海风机型有望在2024年同海外机型同步实现批量化。

4、大型化未来在海上，无惧产值通缩：
整机环节的价格竞争和大型化降本的影响带来全产业链产值通缩，根据测算，2022-2025年，陆上风机产值由950亿降至834亿，复合增速-4%；海上风机产值由270亿增至425亿，复合增速16%，抗通缩能力强，一方面得益于新增装机规模的高增长，2022-2025年复合增速预计超过40%，中长期来看，十五五期间海风有望实现完全平价，经济性限制解除，新增装机规模有望维持增长；
另一方面海上风机价格具备一定韧性，根据NRELshυ据，2020年陆、海风风机设备（不含塔筒）feng别占初始投Zi的56%、35%，海上风机设备投Zi占比较低，相比陆风，海风降本途径相对多样化，海缆材料、安装船只、基础结构优化、运维管理同样是降低海风成本的重要途径。因此海风整机降价压力相对较小，也降低了因一味地压缩成本而忽视了质量可靠性的风险。

5、相关标的：





风险提示：外送通道建设进度滞后影响风光大基地落地；海风降本不及预期影响实际吊装规模；新机型样机验证不及预期，拖累大型化发展节奏；招标项目样本有限或导致平均单机容量、平均招标价格误差；整机厂竞争加剧价格快速下滑；风机产值测算不及预期。