菱科思是以ODM/OEM模式为网络设备品牌商提供交换机、路由器及无线产品。受益于下游品牌商客户需求的持续增长以及公司市占率的提升，公司近三年营收增长明显提速，2019-2021年归母净利润的复合增速高达157.94%。基于以下几点因素，我们认为菲菱科思未来会以更高的发展速度茁壮成长：
第一，“东数西算”工程庞大，全国算力网络国家枢纽节点、大数据中心集群的建设将有力推动公司网络设备产品的推广应用和升级。此外，国家系统推进5G、千兆光网、数据中心建设发展和传统基础设施改造升级一样需要大量的网络设备产品。根据IDC数据，2021年国内网络设备市场规模为660亿元，按2.2倍加价率估算，2021年制造服务商空间为300亿元，菲菱科思21年营收仅22亿元，增长远未到达天花板。
第二，菲菱科思前五大客户新华三、S客户、小米、神州数码、浪潮、思科均为业内优质客户，尤其是S客户和新华三为国内网络设备双寡头，公司作为其上游核心供应商，有望充分受益于数据通讯市场的高速增长。截至21年底，公司对新华三、S客户的在手订单金额分别为15.39亿元、13.21亿元，合计超过公司21年营收22.08亿元，且22年订单仍在持续增加，为2022年度及以后的经营业绩提供了保障。
第三，此次上市的两个募集项目将再造一个菲菱科思。总投资2亿元的海宁中高端交换机生产线建设项目建设期一年，达产后新增营业收入16.20亿元。总投资2.5亿元的深圳网络设备产品生产线建设项目建设期一年，达产后新增营业收入14.40亿元。两个项目总计增加营业收入30.6亿元，而公司2021年总营收也仅为22.08亿元。
民生证券预测，公司2022-2024年营业收入分别为29.11/38.10/50.77亿元，2022-2024年归母净利润分别为2.12/2.66/3.33亿元，当前市值对应的PE倍数分别为20x/16x/13x。作为一个刚上市高增长的新股，市盈率仅有20倍，与同行业大市值的闻泰科技市盈率一样，甚至低于立讯精密和长盈精密，可以说是很低估的。但本周公司的股价将迎来两个重磅的催化剂：
第一，6月12日报道，工信部将加快基础设施建设，今年计划新增5G基站60万个，还将实施5G行业应用“十百千”工程，选择10个垂直行业，每个行业形成100个标杆示范，新建1000个5G行业虚拟专网，打造“5G+工业互联网”升级版。此前，在5月底召开的2022中国国际大数据产业博览会上，工信部部长肖亚庆指出，要加快建设数字基础设施，坚持适度超前建设，以建带用、以用促建，全面推进5G网络和千兆光网建设。
第二，6月15日-16日，华为将携手广大合作伙伴和开发者在线上举办主题为“因聚而生为你所能”的“华为伙伴暨开发者大会2022”。此次大会主题除了数字生态外，还有大家期待的鸿蒙3.0，而“F5G智简全光网，用光重塑行业”则是本届大会的最终演讲主题。作为华为的合作伙伴，菲菱科思在基于移远5G模块物联网、基于Intel芯片的2.5G产品（WIFI6）、基于TI方案的物联网开发等方面的新产品都已实现了部分的批量生产。
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