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医美行业的思考，观察与更新

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-06-19 23:34:14

[烟花][烟花]医美行业的思考，观察与更新

您好周末愉快，我这边更新对于医美行业投资的思考，结论坚定建议超配，遇回调可加仓，验证时间点关注8-9月，11-12月！

1. 重申将走出如同2H20-1H21的产业链多头趋势，持仓周期需要拉长：我们从6月初以来不断重申疫情后将会重走一波只会迟到但必将到来的医美产业链修复趋势。当前与2020有类似之处，2020年上半年因2019年的监管与疫情造成现金流问题导致中小型医美机构出现倒闭或转手，致使医美机构集中度提高，并且机构数量相较2019年锐减30%导致医护团队成本下行（薪资下降），医美机构利润率修复，再加上集中度提高带来获客成本下行，再搭配消费情绪修复之后医美机构现金流得到正面补充开始于1H21再行扩张，扩张之后对于医美产品也出现了补库的需求，此为产业链正向循环。因此我们判断整个产业链都会受惠！

2. 迟到多久取决于消费情绪修复时间，可观察今年9月及12月：今年消费者对前景的担忧或造成消费情绪的修复较2020年更长。2020年时在十一长假以及农历年都出现了显著的消费修复购买力，不少华东地区的医美机构都在当年创下有史以来最好的销售收入。我们认为既然产业链复苏的逻辑只会迟到必将到来，当数据兑现之时当能刺激资本市场情绪，建议未持仓者不晚于9月之前完成医美行业布局。

3. 爱美客等企业将把握当前的市占率拓展期：由于消费情绪仍在修复，当下已然会出现消费降级的需求（没那么多钱但我还是要做一些高性价比的项目），医美机构也会趁势多推广这类产品来提升到店率，后续再想办法在消费情绪恢复后二开或三开提升客单。2020年三季度嗨体曾经通过前期积累的品牌力搭配高性价比的产品性质与活动，成功的在当时抢了一波市占率，并且因此在2021年消费情绪修复后取得了更快速增长。我们预计今年包含爱美客，华熙，复锐等都会抢占当前消费降级的主流产品组合（光子＋水光），爱美客也会多方搭配产品矩阵之后再次抢占阵地，预计今年有机会超越艾尔建成为国内透质龙头（根据弗洛斯特沙利文，2021年数据仅差2%市占率，两者合计45%市占率）

4. 市场关注度或许已经不是今年的业绩，而是正常年度的业绩为何：今年确实在各家医美机构或是上游企业都有外部环境的不确定性造成业绩压力，然而究其原因是疫情并非竞争格局恶化。反而监管的担忧在趋缓，产业链的修复逻辑将能兑现，市占率能够提升等等因素已经是当前重点，后续只要通过某个季度或某月（可观察8-9&11-12月）的销售数据兑现后，就能够通过过往的月度收入占比推衍全年的预期。也因此我认为或许受疫情影响的二季度或仍扮演股价波动的因子之一，但将逐渐淡化于市场对于企业估值判断的视野。

5. 再生材料仍是后续观察重点：我们去年提及2025年前医美上游的高增速赛道为再生赛道，也因此是医美的必需配置，当前华东医药的伊妍仕销售数据持续领衔，我们预估爱美客的濡白天使二季度也有机会兑现如同一季度的数据结构，在疫情下实属难得。下半年在逐渐恢复正常的消费场景能如何兑现将成为市场关注的焦点，因此预期8-9月将是第一波的观察点！

以上是我们的观点更新与思考，后续会著重在上述的数据验证与您持续更新，谢谢您一直对我们医美行业研究的支持与认可，也请继续关注与支持我们！

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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