1、建材是典型的右侧品种，高频发货和地产销售是拐点判断的核心。

建材板块因为EPS对基本面的高度敏感性，是典型的右侧品种（和地产，建建筑节奏完全不同），机会悄然而至。所谓右侧：高频基本面右侧的拐点在于上海解封，而市场情绪的拐点一致集中在地产销售数据上，因为地产销售是整个产业链盘活的根源。

2、右侧的拐点已经出现，超预期伴随了成本压力见顶的预期。

从6月20日开始，33城销售数据迎来了明显的复苏，兑现了我们所讲的情绪的拐点，而在时间上超出预期的是，伴随美联储的加息，一直压制消费建材利润的上游大宗价格借需求淡季出现了超预期的回调，虽然其中季节性因素占比明显，且跟需求恢复的逻辑很难长期共存，但是成本压力基本见顶并且被中游逐步转嫁的预期已经开始形成。

3、对地产基本面怎么看？一定只是结构复苏，所以才选择消费建材。

接下来怎么看地产，首先从地产销售的角度来看，华东封城“砸”出了确定性的销售的底，而且一线城市价格政策的松动正在证明政策的发力没有什么犹豫和顾忌的存在，复苏是一定的。但是目前根本决定消费的因素在于居民端的能力和信心，从近两年收入结构变化的影响来看，相信接下来的复苏一定是围绕着一二线城市和经济发达地区核心城市圈的结构性复苏（通俗讲这一轮一二线从房价到销售复苏可能未必能带动3-5线）。

正是因为是结构性复苏，所以结构逻辑更强的消费建材才是建材板块的首选，因为第一疫情出清了行业增强了大行业小公司的成长逻辑；第二上市公司基本是行业龙头，本身就在发达地区占据更强的渠道市场优势，因此结构复苏行情下首选消费建材板块。

4、竣工端还是开工端？理论上竣工先行，但板块其实都是施工端。

从逻辑推演来看，销售回暖第一应该传导到竣工端，因为资金压力的缓解可以用来加速被拖延的竣工，达到一定进度有利于加速预售资金监管回笼，可以起到快速盘活的作用，因此从可施项目和地产商意愿看，竣工都是首先恢复的，而开工端会受到前期拿地数据的影响可能有所滞后。

但进一步去看这个逻辑，其实各端实际情况所差不大：1.没有开工竣工只好一段没有意义；2.开工前期压制深，弹性更大；3.消费建材本质增长逻辑还是集中度提升，总量的数据不能有太高预期；4.对建材标的开工和竣工的标签更多是主观偏见，封顶也要用防水，精装也要用水管，其实都是施工端。因此我们认为整个板块的基本面复苏和市场情绪修复更多还是整体性的，但是可以理解看好竣工行情更早的逻辑。

5、业绩节奏怎么看？看好四个季度的基数优势，但更相信逆境证明自己的公司。

从市场犹豫的风险角度来看，板块Q2上下游共同挤压的巨大压力，和对报表影响幅度的不确定性，是参与目前行业最大的一个风险点，但是对Q2业绩压力的预期相对而言还是较为充分的。从2022Q3-2023Q2，整个消费建材板块将在基数效应的作用下迎来4个季度明显的同比优势。因此行情右侧的时间理论有一年的持续性。从中报的避险角度，以及接下来四个季度真实业绩弹性可释放的思考角度来看，我们还是愿意相信在2021Q3-202Q1已经证明自己业绩韧性的公司会有更强的表现。

6、板块和行业选股如何？只选板块龙头，具体取决于期待业绩还是博弈弹性。

首先作为消费建材整体板块的机会，各个子行业都可以参与，但是作为结构性复苏的预期，因此只应该参与各个板块的龙头公司。我们认为在2021-2022Q1证明自己韧性的板块和公司，从2022Q2开始业绩的表现更值得期待。而对于这期间减值计提较多，且盈利能力未被证明的龙头公司，接下来业绩的波动可能还会很大，其博弈性更强但弹性相对更大。