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小路J

2022-06-30 13:01:53

【长江电新】固德威近况更新：出货有望超预期，储能表现亮眼

1、逆变器季度出货，6月相对明晰，排产10万台，确认预计超8万。22Q1逆变器销量11.4万台，其中海外占比90%，且欧洲占比30%以上，其中储能逆变器3万台，同比+340%。一季度放量受到IGBT的限制，3月以来国产化导入逐步加速，新洁能、斯达、宏微等国半导体厂商供应量提升，二季度国产化应用比例有望达到20%-30%。基于此，2季度公司逆变器销量环比增速有望达到40%-60%左右，即17-18万台左右。节奏上逐月改善，4-6月出货预计分别达到4-4.5、5-5.5、8-9万台左右。

2、逆变器2022年出货，有望达到80-90万台，其中储能超20万台（2021年6万台）。基于当前3-4个月左右在手订单量，且IGBT供应有所缓解，三季度基于6月份8万台+排产预计有所增加，因此22Q3有望达到25-30万台。四季度上述推动因子延续，叠加旺季效应，预计环比进一步增加，有望达到30万台以上。结构上，储能Q1/Q2销售确认分别微3/4万台，下半年加速显著，有望翻倍增长。

3、户用分布式业务，22Q1开发100MW，其中并网80MW，但受资金方不可抗力因素影响，确认收入节奏较慢。Q2切换到新的金融租赁山东通达公司之后，业务逐步放量，二季度利润有望扭亏，全年开发规模预计500MW以上。

4、锂电池业务，21年收入7500万，22Q1收入贡献5000万左右，新产能在6-7月投产，3-4季度放量预计加速，全年收入仍然维持同比10倍以上目标。

5、综上，主要基于近期储能结构性超预期，我们上调固德威业绩预期，预计2022-2023年业绩分别达到4.69亿元、9.32亿元，6/30午间收盘对应PE为85倍、43倍。

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