核心观点:

1.          下游锂电、光伏等行业高增长，且进口品牌继续受芯片缺货影响，进口替代大有可为。

2.          部分产品涨价缓解原料价格上涨压力，新产品推出进一步改善毛利率。

3.          伺服与PLC业务处于上升期，向上游芯片、下游机床延展，成为国内头部整体解决方案提供商。

嘉宾：董秘

一、公司简介

禾川科技是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商，主要从事工业自动化产品的硏发、生产、销售及应用集成；主要产品包括伺 服系统、PLC等，覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层，并在近年沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高 端精密数控机床等领域，目前公司人员已经扩充至1800多人，硏发团队扩充至400多人，有300多项技术。

公司自设立起即以成为最具价值的工业自动化核心部件及方案提供商为使命/秉承〃创新、诚信、服务〃的核心价值观/通过核心技术及核心部件自主研发、 国产产业链自主整合、优质终端客户自主开拓，力争成为一家在技术和产品领域具有全球竞争力的工业自动化企业，助力中国制造业的转型升级。

2020年公司通用伺服系统的市场占有率约为3%,国产品牌中位列第二成立至今营收复合增长率59.55%,是国内首家自主研发的soc芯片（集成主控 MCU、运动控制算法、存储、工业以太网的技术总线，拥有高新能ARM、MCU内核及动态配置逻辑架构的双核异构架构），也是首家磁编码器技术伺服 电机毛利率最高的公司，公司坚持技术驱动（200+知识产权，20%+研发人员占比，10%+硏发投入占比）,具备行业特有的深度制造能力及核心部件的 高自制率,柔性化多产品组合，深度服务22+行业，立体式营销体系建设有500+经销商、5000+合作客户。

二、工业自动化行业格局及应用情况

工业自动化市场下游应用广泛，涵盖半导体、3c、锂电、光伏、机器人、机床、纺织、物流、木工、化工等等，工业自动化将通过工厂数字化带动全球行 业进入新的阶段；2021年工业自动化市场规模1900亿美元，2016年至今0.6%的复合增长率，国内2021年市场规模1975亿人民币，年复合增长率10%。2020年全球工业自动化市场国产占比17%,占比不大，空间很大；中国的工业自动化市场本土化率35%,其中伺服25%, PLC 23%，前景广阔。

禾川在工业自动化市场较早全面布局，可以提供工控芯片、工业平台软件、控制器、驱动系统、数控机床、工业机器人的全面产品，目前国内只有汇川和 禾川全产业链布局，对标西门子、施耐德。产品覆盖工业自动化各个行业的应用领域，是国内少数可以进入半导体等高端先进制造行业的部件供应商，具 备整体解决方案能力、高产品性能水平、大客户服务能力；在当前国际环境下，大客户注重供应链安全，采用多供应商策略，也给我们带来了更多的机会。

三、公司竞争优势

公司主要产品有PLC和伺服系统，当前这两个板块替代进口的空间较大，目前外资品牌缺货非常严重，这将会是国产替代进口最好的机会，特别是在汽车 制造、锂电、光伏、工业机器人板块，这些行业具有可观增长趋势。公司在光伏后端市场份额达到三成左右，国产品牌头部竞争手同为三成左右，夕卜资 品牌占有四成市场份额，公司在今后一两年会继续增加市场份额。此外公司在光伏前端目前已完成大功率电机的整体解决方案，预计明年开始批量出货大 功率电机，争取在前端市场拿到一定的市场份额，整体来看公司已经具备在光伏行业竞争的能力。

锂电行业近几年迎来爆发式增长，禾川科技4・5月因受上海疫情影响，在上海的芯片封装工厂停工，导致部分产品6月底才能批量出货。公司目前已经进入 了宁德时代、比亚迪等锂电大终端的供应商名录，下半年公司整套解决方案的产品将会在锂电设备生产商放量。公司预估国产品牌头部竞争对手去年在锂 电行业PLC+伺服系统整套产品销售额为11・13亿，预估今年将会达到18亿以上的销售额，行业的成长性非常高。而且当前整个市场能够达到技术要求的除 了外资品牌，只有禾川和国产品牌头部竞争对手等少数厂商，就目前来看，外资品牌在锂电行业暂未积累太大的优势，公司依靠技术可以实现进口替代， 占据更大市场份额。虽然国产品牌头部竞争对手在锂电行业占据50%以上市场份额，但是终端企业愿意引进禾川，有利于提高他们供应链的安全性，以及 降低成本端的压力，所以在这一方面公司具备较为明显的优势，有机会争取到一定的市场份额，公司今年在锂电行业目标销售额为2亿左右。

四、供应链和货期问题

芯片方面：国外品牌如西门子、三菱、欧姆龙等主要开展集成化芯片，国内品牌禾川、汇川等均使用X2、X3系列的通用芯片。公司传统芯片组（MCU、 FBGA接口芯片、以太网芯片等）价格在G15美金，而如果公司后续在国内（湖南、河南等地）的封装厂进行封装，芯片组的价格将会下降到4美金以 内，整体实现了8・10美金成本下降的空间。此外，公司在SoC芯片路线上，首先通过将公司开发的SIP内置到芯片中去，从而实现成本的降低。其次，公司 芯片采取多核处理方式，专置一个内核来运作电流环，以及使用自身开发的技术提高伺服性能和执行效率，因此在性能方面公司产品处于国内领先地位， 并不断接近国外品牌产品的性能。最后，SoC制作门槛较高，公司跳过了依靠台积电进行流片产生的时间成本和价格成本，同时其他品牌使用的传统芯片 组之间存在适配问题导致通用芯片之间性能不能完全发挥出来，而公司采用自身硏发的SoC,不仅处理速度更快，而且成本更低。

外资品牌缺货的问题：主要是由于新能源汽车行业成长速度快，目前新能源、手机等领域芯片的要求为5纳米、10纳米等，技术要求高，同时毛利非常 大，而对于工控行业芯片要求为28纳米或40纟内米以上，流片工厂毛利率较前荀氐所以新能源汽车行业抢占了大部分芯片制造的资源。无论外资品牌还是 公司，缺货问题至少会延续半年至一年左右。但是一旦公司产品替代外资品牌产品，由于性价比优势（公司伺服产品价格约为外资品牌的1/2, PLC约为外 资品牌的1/3）,外资产品再抢回市场份额的可能性非常小。

五.PLC产品布局

公司在2016年成立PLC大连硏发中心，紧接着在苏州也成立PLC研发中心。2020年PLC销售额占公司整体销售额15%左右，而到了2021年PLC销售额只占公 司整体销售额5%左右，主要原因在于疫情使得口罩机市场需求暴增，公司将芯片和制造PLC的原料使用在口罩机控制系统，后期因芯片缺货导致销量大幅 下滑。2021年公司新推出Q系列和R系列PLC,主要应用在光伏、锂电的解决方案，R系列毛利率保持2020年水平，Q系列毛利率保持一定幅度的提高。今 年上半年PLC订单比去年同期增长了好几倍，今年公司PLC营收目标为2亿。考虑到Q系列产品基于欧洲工业平台开发，未来存在不确定性风险，公司目前 正在布局M系列产品，在未来两到三年将逐渐成熟。

从去年下半年开始大宗货物的涨价导致公司成本提高，工控行业各个友商、禾川均在今年4月份对产品进行提价，提价空间在5%到8%左右，但在锂电、 光伏等大客户价格保持稳定。

公司老产品X2、X3系列提价后毛利率将在6月份之后上升3%左右，新产品X4、X5系列将会推迟至今年第三季度交货，预计毛利率在40%以上。公司预计 明年第二季度将会完成新老产品的换代，今年下半年公司的毛利率会有所提升，到明年二季度左右产品毛利率水平将会恢复到2020年的水平。公司X4. X5系列产品定价相较于X2、X3系列价格会更彳氐 而且性能会更好，具体的定价会根据不同客户用量情况有所不同。

六、产品定价

从去年下半年开始大宗货物的涨价导致公司成本提高，工控行业各个友商，禾川均在今年4月份对产品进行提价，提价空间在5%到8%左右，但在锂电、光伏等大客户价格保持稳定。

公司老产品X2 X3系列提价后毛利率将在6月份之后上升3%左右，新产品X4 X5系列将会推迟至今年第三季度交货，预计毛利率在40%以上。公司预计明年第二季度将会完成新老产品的换代，今年下半年公司的毛利率会有所提升，到明年二季度左右毛利率水平将恢复到2020年的水平。公司X4 X5系列产品定价相较于x2 X3系列产品价格会更低，而且性能会更好，具体的定价会根据不同客户用量情况有所不同。

七 、下游光伏行业具体情况

后端方面：公司的串焊机、分拣机、汇流带焊接等均已在头部客户中应用，且均为整套方案推出，目前所有产品完全可适用。

前端方面：公司与金辰、大连连城均有合作，同时产品也是使用整套解决方案，PLC和伺服系统能够发挥最佳性能。

公司当前与大连连成共同合作开发的大功率产品解决方案已经基本可以应用，今年下半年迈为在光伏后端方面的解决方案均会发生更新和改变，采用HJT 方案，所以公司当前正在与迈为共同开发解决方案。公司认为未来光伏行业成长空间广阔，当前市场订单量依旧很大，借助国外企业面临产品原料供应缺 货的机会，禾川科技在国内品牌中为数不多的具备实力去开发整套产品解决方案，进而抢占外资品牌的市场份额。

公司在捷佳伟创（光伏设备）占有率比较高，公司产品性能能够满足整套解决方案的提供，控制器方面，捷佳会采用倍福或者其他国外品牌产品。去年公 司接受捷佳订单的总量约三千万，今年上半年已经有一个亿订单。