【招商电新】通威股份:半年报业绩预告超预期
1、公司发布2022年半年报业绩预告,预计2022年上半年归母净利润120-125亿,同比增长305-321%,扣非归母净利润120-125亿,同比增长301-317%,其中Q2归母净利润68-73亿,同比增长221-245%,超市场预期;
2、拆分:a)硅料:预计公司二季度硅料销量约为6万吨,权益销量5万吨左右,倒算单吨净利润可能在12.5-13.5万元左右;b)电池:预计二季度公司电池销量11GW+,由于大尺寸电池片相对紧张,因此单瓦盈利较Q1有提升,6年折旧单瓦盈利0.03元(公司Q1电池折旧由10年变为6年),若按10年折旧计算,则单瓦盈利0.04-0.05元;c)农牧逐步进入旺季,预计贡献约1-2亿净利润,同时,电站业务净利润贡献可能也在1-2亿左右,此外还有一些费用、递延等等;
3、光伏主产业格局可能进入了新阶段,过去5年一体化模式对单一环节形成了某种程度的降维打击,但本质上,过去一体化争夺的焦点其实是硅片。当前阶段,围绕硅料等瓶颈比较突出的环节,形成【新一轮一体化迭代】的可能性在增加。硅料的头部4家企业,近几年快速完成了报表修复和资本积累,有更好的能力向下游终端或者上游硅粉延伸拓展;
4、公司之前做了硅料和电池,这两个环节公司做的都非常优秀,不能线性递推公司做其他环节或业务也会很优秀,但是,优秀的确是一种习惯;
5、预计公司2022-2023年归母净利润分别为240亿、180亿元,对应估值12倍、16倍,继续重点推荐;