1、宏观方面包括：1月物价数据点评、1月美联储FOMC会议纪要点评、2月经济初探。

2、行业与板块方面，本文给出了五个板块点评分析内容：

1）新能源板块：包括锂、风光、储能、稀土等板块最新点评；

2）东数西算板块：东数西算工程正式全面启动，IDC、服务器、光纤光缆、光模块等领域最新点评；

3）电子板块：汽车芯片、存储芯片、BMS芯片、海外半导体设备业绩总结等最新点评；

4）医药板块：创新药、中药、新冠治疗药等板块最新点评；

5）地产基建板块：房地产、工程机械、基建投资、建筑数据等最新点评

注：最近5个交易日内，一级行业角度，电力设备、有色金属、医药生物、美容护理、建筑装饰等行业涨幅排名靠前，非银金融、公用事业、银行、交通运输、农林牧渔等行业跌幅靠前。概念板块角度，锂矿、光伏逆变器、CRO、磷化工、稀土等板块涨幅靠前，炒股软件、航空运输、证券、数字货币、饲料等板块跌幅靠前。

一、宏观

（一）1月物价数据点评

事件：1）CPI同比 0.9%，前值 1.5%，市场预期 1.1%；CPI 环比0.4%，前值-0.3%；2）核心CPI同比 1.2%，前值 1.2%；3）PPI同比 9.1%，前值 10.3%，市场预期 9.2%；PPI环比0.2%，前值-1.2%。

G券商：1月CPI超预期回落，同比自上月的1.5%进一步回落至0.9%，低于市场预期的1.1%。其中，1月食品价格环比自上月的-0.6%升至1.4%，但弱于季节性表现（同为春节在1月的2014、2017、2020年1月均值为3%），主要与猪价下跌、菜价涨幅温和有关。1月非食品CPI环比自上月的-0.2%升至0.2%，与国际油价上涨、节前出行、返乡需求增加有关。1月交通工具用燃料分项环比自上月的-5.2%升至2.2%，服务价格由上月持平转为上涨0.3%。对比同为春节在1月的年份，当前终端需求不足的问题仍然突出，商品和服务型消费需求偏弱。1月核心CPI环比为0.1%，低于季节性表现（2014、2017、2020年1月均值为0.5%），其中，居住、生活用品、教育娱乐、医疗服务价格均弱于季节性表现，仅有衣着价格符合季节性表现。这与1月疫情反复冲击线下消费，居民储蓄意愿偏高有关。PPI环比跌幅收窄，同比延续回落，上下游价格涨跌分化。其中，生产资料价格环比降幅收窄，与国际原油、有色价格回升有关，国内煤炭、钢铁、建材价格仍延续回落。一方面，国内保供稳价政策效果持续显现，加之1月临近春节，建筑业需求偏弱，煤炭、钢材、水泥价格延续12月以来的回落态势。另一方面，随着奥密克戎变异毒株影响逐步收敛，海外需求持续恢复，在供给偏紧和库存低位的背景下，国际原油、有色价格转为上涨，带动国内价格同步回暖。生活资料方面，衣着、耐用品价格环比转正，一般日用品、食品制造价格环比延续上涨，可见前期原材料上涨压力正逐步向下游传导。向前看，一季度CPI同比仍处在较低水平，二季度后进入上行通道。由于春节后猪肉进入消费淡季，而生猪供给仍在历史高位，一季度猪价处于易下难上的境地，对CPI形成拖累。二季度后，随着生猪供给拐点的逐步临近，价格或迎来反弹。国内大宗商品供需矛盾持续缓和，预计PPI同比延续下行态势。随着国内保供稳价的稳步推进，加之上半年地产需求预计偏弱，国内大宗商品价格上涨空间有限，在高基数效应的带动下，预计2022年PPI中枢回落至3%左右。在前期原材料上涨压力下，中下游消费品行业不断提价，中下游行业盈利空间正逐步打开。近三个月内，生产资料价格环比转为下跌，而生活资料价格环比多数上涨，表明通胀传导仍在持续，中下游企业盈利有望加快修复。

X券商：对今年油价和猪价的判断分别是：短期WTI原油价格不确定性较高，但今年H2到明年H1油价破百的概率不低；猪肉价格有望于Q2触底回升，考虑到今年农产品价格或有普涨风险，猪肉价格或略高于以往猪周期涨幅。预测假设：1）乐观情形：WTI油价自2月起由92.3美元/桶线性上行至12月的100美元/桶；猪价自2月起由23.2元/公斤线性回落至5月的18.9元/公斤，再线性回升至12月的35.2元/公斤。2）保守情形：WTI油价自2月起维持92.3美元/桶价位至12月；猪价自2月起由23.2元/公斤线性回落至5月的18.6元/公斤，再线性回升至12月的30.0元/公斤。预测结果：1）乐观情形：今年国内CPI同比将由1月的0.9%持续上行至11月的4.0%，12月回落至3.7%，全年CPI同比平均为2.4%。2）保守情形：今年国内CPI同比将由1月的0.9%持续上行至11月的3.7%，12月回落至3.4%，全年CPI同比平均为2.3%。无论哪种情形看，Q3国内CPI同比破3%的风险都不低。Q2 CPI上行压力不大，权益市场或迎估值修复，创业板有望阶段跑赢。1）两点内因：“去宁化”完成；Q2经济相对疲软，无风险利率反弹结束助力估值修复。2）两点外因：3月欧美或将回到疫前状态，叠加缩表等预期充分，10年期美债收益率上行斜率缓和；美联储Q1加息市场恐慌情绪有望缓和，美股反弹带动国内相关产业链标的止跌企稳。Q3 CPI破3风险上升，权益市场或由估值修复转向大众消费。年初以来油价和农产品价格均大超我们此前的预期，下半年国内出现猪油及农产品共振的可能性较高。进而，Q3国内CPI同比破3%或为大概率。一旦如此，进入Q3权益市场主线将由估值修复转向下游消费，其中大众消费或更受关注。

（二）1月美联储FOMC会议纪要点评

事件：美东时间 2 月 16 日，美联储发布 1 月 25-26 日议息会议纪要。

G券商：市场对1月FOMC会议纪要预期偏鹰派，但公布后增量信息有限。年初美债利率飙升的催化剂就是1月5日公布的12月会议纪要、以及鲍威尔在1月会议上释放鹰派信号，所以市场试图从此次纪要中对3月加息50bp的可能性、以及年内加息次数和缩表时点的讨论中寻找蛛丝马迹，但并无所获。纪要公布后，美股收复失地、美债利率和美元回落、黄金小幅走高。但相对平淡的纪要，仅让市场对美联储加息预期的定价回落3~4bp，并没有改变市场对3月加息50bp、5月和6月分别加息25bp的预期。纪要公布后，市场对年内加息次数预期为6.3次（+157bp），上半年预期为3.6次（+91bp），3月已计入加息幅度38bp。本次纪要并未提供有关缩表的线索，但大概率联储会在3月或5月会议对缩表的时点和速度给出进一步指引。我们维持缩表6月官宣、7月启动（每个月缩减750亿美元）的基准情形，但目前来看，5月或6月启动的可能性也在加大。近期美债市场有两个新的边际变化：①加息预期的层层加码、美债利率突破2%关键点位后，微观结构再度恶化。随着波动率抬升，市场深度变浅。②一边是联储官员公开呼吁“保住对抗通胀的公信力”，一边是衍生品市场开始定价本轮加息周期将在2023年末结束、以及未来1年美债利率曲线倒挂的可能性。我们倾向于认为2~4月份美国CPI同比很难低于7%、甚至会挑战8%，高通胀风险只会让美联储“鹰”到底。衍生品对加息结束时点和曲线倒挂的定价还处于过早阶段，当前的主要矛盾仍然是联储紧缩的决心和力度仍有进一步强化的空间，比如2004~2006年加息周期中，2005年美联储就累计加息8次（+200bp）。

（三）2月经济初探

G券商：第一，复工节奏大致正常。从百度迁徙数据看，五个较为典型的劳动力输出城市节后迁出规模日度数据均高于去年，这一差异应主要反映2021年“就地过年”的影响。不过，值得注意的是，元宵节后复工初步有加速迹象，正月十六当日包括五个样本城市在内的迁出规模均高于2019年同期数据。[1]猎聘网调研显示，2022年春节后开工第一天到岗率90%以上的企业占50.37%;而2021年、2020年同期同样到岗率的企业占比为52.80%、39.75%。第二，另一个同时反映复工和本土疫情影响的数据是地铁客运。春节至今九大城市地铁z总客运量均值大致持平于2021年；值得注意的是，至节后第二周（初十四至初十六）九大城市地铁客运量单日高点已至4100万以上，高于2019年3874万、2021年3992万的水平。第三，地产销售明显偏弱。春节假期后第1日至第10日日均成交25.3万方，低于2021年同期的44.4万方、2019年同期的32.9万方。结构上看三线城市楼市是主要拖累，春节至节后第10日三线城市日均成交仅3.0万方，显著低于一二线城市数据，以及三线城市2019年、2021年同期数据。第四，发电耗煤数据表现与节前趋势值大致在同一量级。节后九日（2月7日-2月15日），25省终耗煤量日均值回升至514万吨，较今年1月31日（除夕日）回升14万吨，其中2月15日最新日耗读数已高于去年同期水平，大致恢复至节前日耗的93%。若以六大集团春节日耗数据为可比坐标，2019年同期日耗数据大致相当于节前最后一周的95.4%-97.2%。第五，可观测的行业开工率数据较春节后对应统计日的季节性来说均在相对偏低位。2月11日（初十一）唐山高炉开工率为34.1%，2019、2021年农历同期分别为59.2%、67.5%；焦化企业开工率为69.4%，2019、2021年同期分别为78.0%、71.4%；2月16日（初十六）PTA江浙织机负荷率为40.5%，2021年农历同期为64.0%；2月17日（初十七）全钢胎开工率、半钢胎开工率分别为33.1%、36.2%，2021年同期分别为58.7%、54.7%。第六，2月上旬，中港协沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比为-7.6%（1月外贸吞吐量同比增长0.5%）。不过这里存在春节假期错位的问题，2022年上旬有6天是春节假期，而2021年是假期2月11-17日。韩国2022年2月前10日出口同比为-12.6%。

二、重点行业与板块

（一）新能源板块

1、锂板块

T券商：1、三重底确认。情绪底：自9.13日之后，锂板块已连续经历四波下跌，我们可以明确年后新能源整体继续下跌【宁德时代跌-10.43%】，而【锂矿指数强势反弹12.31%】。第一阶段：9.13—10.13 锂板块整体下跌跟随周期板块，钢铁煤炭走势趋同。第二阶段：10.13—12.22 市场预期22年中锂供给释放后锂价下跌，Q4锂矿配置价值不如电池标的。锂矿过去一年与宁德享有相同的收益，但Q4却频繁与宁德走势背离，验证了当时市场对锂价22年中产能释放后的悲观，且22年下游电池毛利反转的一致预期。第三阶段: 12.22-1.30担忧锂矿供给抑制新能源车22年需求，锂矿继续下跌。12.22日深圳GGII会议第二天，市场反馈问题有二：1）锂价持续上行，价格能否传导？2）22年碳酸锂供给能否满足22年新能源需求？市场于第三阶段开始对新能源beta产生担忧，锂矿跟随新能源板块继续下跌。第四阶段：1.30-至今情绪见底，锂矿已经跟随周期、成长、行业景气度担忧接连下跌，锂矿开年开相对收益明显强于宁德。产业底：我们观察到近月产业开始密集进行股权激励、回购，对产业而言，当前股价已经凸显价值。我们追踪到过去四个月内，A股核心锂矿16家上市公司中，有8家（50%）上市公司进行了股权激励or回购股份计划，同时近期头部电池厂拿下上游盐湖企业的定增的市场预期，也证明对于产业而言，当前锂矿价值凸显。价值底：长周期合理15万锂价做判断，赣锋等龙头标的配置价值凸显。对于价值投资者而言，以一个合理可以给上估值的锂价15万计算2025年锂矿龙头赣锋的盈利，考虑赣锋25年总出货量预计达25万吨LCE，其中80%为自给矿、20%为外购矿，其中自给矿单吨净利为7万元、外购矿单吨净利为3万元，在不考虑电池业务条件下，赣锋25年锂盐净利约为160亿。若能25年给予赣锋30X来看，25年赣锋市值可给到4800亿元，相比当前1900亿元市值，赣锋当前价值3年近2倍空间，价值投资或可参考。（在与市场沟通中，不同价值投资者对估值与锂价中枢的判断均有不同，当前测算仅为参考）2、板块反弹怎么看？—周期与成长的切换。在锂价周期性高点，业绩预测的持续上修似乎难以成为市场当前时点买入锂矿的核心理由。但可以观察到的是，锂价持续性实则已经超出市场部分人的预期，虽然市场对锂价何时拐头仍存在分歧（大拐头或小拐头），但可以确定的是，22年全年锂供需难以用“松”形容，全年供需格局偏“紧”，或称之为“缺”，仍是市场主流观点。交易层面外，价格的持续性叠加周期与成长风格的切换，合理的估值修复或许为此轮配置的核心。3、怎么配置？—重点关注龙头标的，打底仓而不是重配。我们认为，在情绪底部，市场会选择最高确定性而不是弹性。短期可兑现（Q4业绩耀眼，Q1业绩可期）、远期可走量（市场担忧的锂价下跌可用走量对冲，走量的企业也是能给上周期成长估值的核心）、22-23年资源自给率+产量可同比双升的标的作为此轮的锚。因此此轮我们核心推荐配置：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、天华超净。二线标的建议关注：雅化集团、中矿资源、融捷股份、西藏珠峰。打底仓而不是重配。我们判断虽当前锂矿板块配置价值凸显，但1）新能源板块整体情绪尚未企稳。2）4-5月一季报期仍需对22年新能源beta进行确认。我们当前建议对板块进行合理底仓配置。

2、风电光伏板块

G券商：行业量利齐增，把握当下配置机会。光伏：2022年量利提升，当前估值进入底部区间。量：2022年行业预期装机量达到220GW(+40%以上)，需求增长迅猛，且当前光伏发电量全球渗透率偏低，随着供应链问题解决，行业新增装机有望未来几年仍将保持较快增长。利：硅料产能释放带来利润重新分配，2021年受损的电池片、组件等环节有望迎来显著的盈利改善。整体来看，光伏2022年有望迎来量利齐升，辅材等环节有望充分受益于需求量的增长。持续推荐垂直一体化组件厂（天合、晶澳、隆基）；受益于量升的胶膜（福斯特、海优、赛伍）和逆变器（固德威、锦浪、阳光）；存在价格弹性的玻璃（福莱特、信义光能、亚玛顿）；处于行业估值洼地的硅料（通威、大全）。风电：陆风需求高增，海风加速平价。陆风：2022年是装机大年，全年装机需求同比2021年有望大幅增长。国内风光大基地的启动，打开风电装机成长空间，叠加大型化降本刺激下，风电经济性提升明显，行业招标持续高景气，加速推动陆风装机需求释放。海风：2022年是招标大年。从去年四季度开始，国内已启动平价项目超11GW，当前主机价格已降至4000元/kw区间，预期伴随施工船的逐步投放以及其他配套设备释放降本空间，海上风电平价进程迎来加速；短期来看，已启动平价项目+2021年底结转项目，仍有望支撑2022年实现较大规模的海风装机。推荐单位盈利稳定、竞争格局改善的风电塔筒（天顺、大金）；受益风机招标高景气的整机制造商（明阳、金风、运达）；风电零部件龙头（日月、金雷、新强联、恒润、广大特材）。

M券商：风电：风劲扬帆。1、海风整体发展节奏及趋势清晰。长期看可开发资源量，国内海风可开发潜力巨大，中国工程院测算仅考虑0―50米海深，我国海上风电装机容量可达到3009GW。考虑未来海上风电机组的快速大型化，技术可开发规模或进一步提升。中期看主要省份规划量，十四五期间广东、广西、江苏、浙江、山东、福建、海南等已公布海风规划约60GW。短期看平价进度/招标情况，我们认为海风可类比平价前的光伏。今年是平价元年，从当前招投标价格来看，占比最大的主机已贡献约3000元/KW降幅，考虑抢装后建安成本的下降，低成本海风有望在23年开启装机高峰。当前平价提速打开向上空间，结合项目规划和产业链调研情况，预计22年招标量或超15GW。2、东电中标明阳阳江青洲四海缆采购及敷设，验证行业逻辑。明阳阳江青洲四220KV+35KV海缆采购及敷设开标，东方电缆以两个标段合计约14亿元非最低价中标，再次验证长使用寿命、高维修成本、高可靠性等条件下，海缆环节的技术经验、资源、质量等高壁垒；此次所采用220KV海缆规格为2 回3×1000mm2，假设按照15%-20%的比例刨除敷设费用，预计单GW海缆价值量或接近23亿元。根据招标公告，两个标段的所有海缆预计将于今年三季度完成全部交付敷设。3、陆风率先受益大型化降本，成长确定性强。据统计，2022年1月陆风主机招标量约7GW以上。从招标价格来看，基本落在2000-2500元/KW区间内，其中投标机型均为6.X平台的华润乌拉特100MW（含塔筒），最低报刨除塔筒约合1439-1539元/KW。整体来看去年陆风大型化提速率先打开行业成长空间，21年全年公开招标量或超60GW，对应22年装机增长确定性强。建议关注：1）壁垒高、格局好、有产品结构升级逻辑的海缆环节，东方电缆、中天科技、亨通光电等；2）盈利相对稳定、受益海风价值量提升的塔筒/管桩环节，天顺风能、海力风电、天能重工、润邦股份、大金重工等；3）大型化配套能力领先的零部件龙头，金雷股份、恒润股份、广大特材、振江股份、日月股份等；4）具备较强供应链管理和大兆瓦机型供应能力的整机厂，明阳智能、运达股份等。

3、储能板块

专家：2021年储能市场规模：中国 4-5GWh，其中发电侧强配项目占比超80%；

美国 20GWh，其中发电侧项目占比70%，家储占比15%；欧洲、日本、澳洲以家储为主，2021年出货量分别为7-8GWh，1GWh和1-2GWh；全球储能电池合计出货量为40-50GWh。2022年储能市场规模展望：中国10GWh，美国40-50GWh，欧洲储10GWh，日本1-2GWh，澳洲2GWh，预计2022年全球储能电池合计出货量为70-80GWh。2021储能新业务模式：共享储能，可为电网提供调频辅助服务，订单以调用次数如每年200次，每次调用电量等参数要求。发电侧储能毛利率高：1.磷酸铁锂电芯与商用车电芯无区别，是同样的磷酸铁锂电芯产线出货，电芯通用性好；2.从电芯到电柜，中间设计生产带来了产品附加值，且电柜是企业标准化产品；国内宁德时代，比亚迪，国轩高科，亿纬锂能均对储能业务有布局，其他公司占比都不大，家储市场需求差异大，市场占比小，发电侧项目规模大毛利率高，各家公司对发电侧高毛利项目规划更深入；宁德时代21年储能出货~17GWh，22年增长1~2倍，公司产品循环寿命；BYD力争22年在美国出货2GWh；储能产品重点参数：循环寿命Cycle life，放电深度DOD(Depth of Discharge),质保年限；宁德时代磷酸铁锂电芯可做到8000~10000次循环寿命,12000次的产品在研发中；比亚迪电芯使用寿命接近略低于宁德时代；钠离子电池替代磷酸铁锂供应储能业务，短期内无法形成规模供应，预计2025年可以有GWh以上规模产能。

C券商：1、储能是新能源行业中正处于爆发初期的赛道，市场持续关注行业的变化，2021年全球储能实现爆发式增长，美国市场增幅将近300%，国内的政策框架雏形也已形成；同时中国产业链的出海明显提速，在LGES储能同比持平的背景下，宁德时代出货同比增长7倍，派能科技出货翻倍，鹏辉能源、拓邦股份等公司的储能收入也显著增长。展望2022年看，产业链公司均预期储能业务将保持高景气：1）电池方面，宁德时代在2021年16-17GWh的基础上有望再度实现2-3倍增长；派能科技有效产能达到3GWh，出货同样有望翻倍；鹏辉能源储能产能有望达到5-6GWh，储能收入占比有望由30%，提升至40%-50%；南都电源也预计在海外、国内市场迎来储能订单的显著增长。2）逆变器方面，阳光电源2021年储能收入30+亿，2022年目标冲击百亿收入；固德威2021年PCS收入4亿元，2022年PCS目标翻倍增长的同时，储能系统有望贡献收入增量；德业2021年6亿元收入，2022年收入有望冲击15亿。2、相较于海外储能完善的商业模式，国内仍处于政策顶层设计逐步落地阶段，2021年《加快推动新型储能发展的指导意见》明确了政策方向，包括2025年新型储能30GW的装机目标，以及建立电力辅助服务补偿机制，健全容量电价、输配电价回收、峰谷电价政策，健全“新能源+储能”项目激励机制三大引导方向。从落地节奏看，分时电价机制、可再生能源并网消纳储能的政策已经落地，广东也打响了工商业电价承担储能成本的第一枪，2022年更多的政策指引、价格机制政策落地也值得期待，有望成为板块积极的催化剂。3、标的方面，储能行业长期看好对锂电、逆变器龙头的利润增厚，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等电池企业，以及阳光电源等逆变器企业；看好积极转型储能、收入占比高的锂电弹性标的，包括鹏辉能源、派能科技、拓邦股份等；看好海外供应链的逆变器标的，包括固德威、德业股份、锦浪科技；以及其他温控、消防等配件公司。

4、稀土板块

T券商：重视这个位置的稀土。1、春节过后上班第一周，稀土现货价格涨了12%，现在110万，2011年的历史高点是128万。上游企业订单都接满了，供需矛盾非常严重，价格已经压不住。2、全行业库存非常低，上游、贸易商、下游磁材企业库存远低于往年同期，无论是第三方网站调研还是上市公司披露的存货都可以看出来。3、政府肯定不想让疯涨，但是现在没有太多的手段，之前让北方稀土在包头交易所限价拍卖，但是没多久就停了，不管用，上周五北方稀土的2月挂牌价远低于市场价，同样没用，当天现货价格大涨5%。4、现在政府态度和以前不一样了，稀土是战略资源，要卖稀的价格，不能卖土的价格，春节前发放的生产指标才增长20%，比较克制，现在政策宗旨不会主动让价格进入下跌趋势！5、资本市场不care价格上涨？近期跟着锂电调整，但是背离接近临界点，而且随着时间的推移，稀土的供需格局是最好的，供给根本出不来，这和锂电别的产品不一样，即使看未来三五年，格局同样很健康，即使锂都比不了稀土。这个逻辑有可能是稀土接下来最大的预期差，稀土的估值将在锂电产业链中脱颖而出！6、看好北方稀土。国内轻稀土指标大部分给了北方，现在单吨盈利50万，可谓是量利齐升，十足的周期成长股，今年利润大概率100亿，目前PE15倍，看3000亿市值。另外关注去海外找矿的盛和资源和整合注入预期的五矿稀土。磁材板块也可配置。

Z券商：稀土价格中枢有望创历史新高，龙头公司持续受益。稀土价格中枢有望再创新高。目前氧化镨钕成交价格已接近110万元/吨，终端持续下订单，产业库存低，下游积极补库；考虑到2022年上半年国家稀土指标释放稳健，供需持续紧平衡，稀土价格中枢有望继续走高。2022年上半年国家稀土配额指标发放，龙头占据绝对优势。从2022年上半年的稀土指标上看，同比增长20%，增加的16800吨稀土矿指标中，北方稀土分得了16080吨稀土矿指标，占增量指标的96%，同比增长36%，考虑到公司的稀土资源优势和分离产能优势，未来将成为稀土供应增量的主要提供方，成长性确定。直接出口数据持续向好，稀土产业持续享受红利。根据海关总署数据，2021年12月稀土出口4088吨，同比-1.9%，1-12月累计出口4.9万吨，同比增38%；2021年12月稀土及其制品出口9345吨，同比增5.4%，1-12月累计出口10.8万吨，同比增38%，全球稀土产业链90%以上都在国内，随着下游需求持续高增长带来的稀土价格维持高位，占全球优势地位的稀土产业将为中国带来更多的红利。相关受益标的：北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀土（000831）、广晟有色（600259）。

（二）东数西算板块

事件：发展改革委等多部委同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口等10个国家数据中心集群，东数西算工程正式全面启动。

T券商：数字技术发展带动算力需求每年20%以上快速增长。21年5月多部委引发《算力枢纽实施方案》后，22年2月进一步明确8个国家算力枢纽节点、10个国家数据中心集群具体地理范围，21年12月底以来发改委等部门还针对10大集群分别发布同意建设的批复，各地详细规划和建设将逐步落地启动。具体来看：1、为推动全国数据中心适度集聚、集约发展，考虑东部资源紧缺，将后台加工、离线分析、存储备份等网络要求不高的业务迁移到西部处理。以内蒙古、宁夏枢纽承接京津冀枢纽；甘肃、成渝枢纽承接长三角枢纽；贵州枢纽承接粤港澳、成渝枢纽。围绕8大枢纽布局张家口、芜湖、长三角、韶关、贵安、重庆、天府、庆阳、中卫、和林格尔10大集群。2、8大枢纽集中政策和资源，优化网络、能源等配套，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展，促进东西部数据流通、价值传递，带动数据中心产业由东向西有效转移。10大集群则是物理连续的行政区域，具体承载算力枢纽内的大型超大型数据中心建设。能够减少数据绕转时延、长途传输费用、保障能源供给、协调安排能耗指标。3、从各地规划批复看，发改委要求10个集群内平均上架率均不低于65%。PUE要求贵安、庆阳、和林格尔、中卫低于1.2；长三角、芜湖、张家口、天府、重庆、韶关低于1.25，可再生能源使用率要有显著提升。通过多方指标约束，促进集群高标准、严要求，最小化起步。未来整体IDC行业将进一步集中化、规模化、绿色化发展，产业链各环节长期持续受益。相关标的建议关注：1、东算西数地区布局的IDC标的：奥飞数据、科华数据、光环新网、宝信软件、数据港、美利云等；2、服务器、网络设备：中兴通讯、紫光股份、浪潮信息等；3、网络基础设施光纤光缆：中天科技、亨通光电等；4、数通光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、博创科技、剑桥科技等；5、机房电源、温控等配套设备：科华数据、科士达、佳力图、英维克、申菱环境等；6、IDC运维：润建股份；7、服务器和设备上游PCB：沪电股份、深南电路等。

G券商：根据业务对网络要求的不同，东西部数据中心分工不同。（1）可再生能源更丰富的西部：承接对网络要求不高的业务，如后台加工、离线分析、存储备份等；（2）京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽：承接对网络要求较高的业务，如工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等；（3）枢纽内部重点推动从一线城市向周边转移，确保算力部署与土地、用能、水、电等资源的协调可持续。避免盲目发展，明确了绿色节能、上架率等发展目标，对成效突出的项目予以支持。要求平均上架率65%以上，可再生能源使用率要有显著提升。对集群发展情况将进行动态监测，并提出对落实“东数西算”成效突出的数据中心项目优先考虑能耗指标支持。为解决IDC行业低时延偏好，提出加快打通东西部间数据直连通道。现阶段市场需求结构及网络资源分布决定了大量IDC需求集中在一线城市，此次直接提出在集群和集群之间建立高速数据中心直联网络，打造一批“东数西算”示范线路。强化能源布局联动，鼓励数据中心节能降碳、可再生能源供电。推动可再生能源发电企业向数据中心供电，支持数据中心集群配套可再生能源电站。投资建议：（1）IDC施工和配套：推荐科华数据，受益标的为城地香江、科士达、英维克、申菱环境、佳力图等；（2）服务器、交换机和光模块等IT设备，需求量和客户上架情况有关：推荐星网锐捷、新易盛、光迅科技，受益标的为紫光股份、浪潮信息等；（3）扮演建设主力军角色的运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（4）在算力枢纽节点有外延布局或参与建设的IDC服务商：推荐奥飞数据、万国数据、光环新网、数据港、宝信软件、科华数据等，受益标的为美利云（宁夏）；（5）绿色能源和储能：推荐科华数据，受益标的为英维克。

G券商：“东数西算”工程正式启动，数据中心迎来20%+高增阶段。1）发展背景而言，当前新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球经济结构，而算力即为数字经济的核心生产力，根据发改委报道，随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透，全社会对算力需求仍十分迫切，预计每年仍将以20%以上的速度快速增长。然而，目前我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，在东部大规模发展数据中心难以为继；而我国西部地区资源充裕，特别是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。为此，要充分发挥我国体制机制优势，从全国角度一体化布局，优化资源配置，提升资源使用效率。2）数据分布而言，根据发改委报道，西部数据中心处理后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务；东部枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等对网络要求较高的业务。3）发展意义而言，实施“东数西算”工程，推动数据中心合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通，具有多方面意义：一是有利于提升国家整体算力水平。通过全国一体化的数据中心布局建设，扩大算力设施规模，提高算力使用效率，实现全国算力规模化集约化发展。二是有利于促进绿色发展。加大数据中心在西部布局，将大幅提升绿色能源使用比例，就近消纳西部绿色能源，同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措施，持续优化数据中心能源使用效率。三是有利于扩大有效投资。数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强。通过算力枢纽和数据中心集群建设，将有力带动产业上下游投资。四是有利于推动区域协调发展。通过算力设施由东向西布局，将带动相关产业有效转移，促进东西部数据流通、价值传递，延展东部发展空间，推进西部大开发形成新格局。数字经济重大利好不断，战略地位和推进速度空前。1）2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知，到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重需从7.8%提升至10%；1月15日，《求是》刊登文章《习总书记：不断做强做优做大我国数字经济》。两次顶级文件印证我国数字经济战略地位达到空前高度，有望成为经济高质量、稳增长发展的重要抓手。2）本次“东数西算”总体规划也主要针对我国算力做出统筹规划布局，我们预计数字经济新基建有望持续落地，对于提供算力的企业而言，可加快实现云网协同并提升算力服务品质、降低网络电力等成本、规划算力资源更有针对性并提升资源使用效率；对于使用算力的企业而言，可享受更为便捷易用的算力服务、进一步降低上云用数成本并加快实现数字化转型。标的：IT基础设施：中科曙光、浪潮信息、宝信软件、易华录、紫光股份等；数据应用：海量数据、卫士通等；产业数字化：朗新科技、科大讯飞、海康威视、金山办公、广联达、石基信息、赛意信息、国联股份等。

（三）电子板块

J券商：海外半导体设备2021Q4业绩总结。截至2022.2.18全球龙头半导体设备公司AMAT公布财报后，主要半导体设备公司2021Q4业绩基本披露完毕。主要更新如下：业绩：涨势延续。2021Q4业绩整体进一步延续同比增长态势，8家主要企业均符合上季度业绩指引，收入实现同比16%-43%不等正增长，平均增速达34%。环比增速部分公司稍有放缓。展望：依旧乐观。短期来看，各公司对于2022Q1业绩展望仍延续不同程度同比涨幅。同时对于2022年业绩保有继续增长的预期。行业：WFE预计超千亿美金。主要企业均看好2022年全年全球晶圆处理设备（WFE）市场进一步扩张至1000亿美金，其中逻辑/代工端将成为重要驱动力；中长期来看， AMAT、ASML等看好全球市场维持超越GDP的高个位数复合增长力。中国作为全球三大设备市场之一，需求持续保持景气。总体来看，全球半导体设备市场超长景气周期进一步延续，并有望延伸至2023年。

D券商：海外芯片厂商汽车业务持续增长，国产厂商迎来发展机遇。21Q4海外各芯片大厂汽车业务收入持续增长，2022年预期乐观。瑞萨公布2021Q4业绩，其中汽车业务21Q4营收达到11.44亿美元（1316亿日元），同比增长38.2%，环比增加8.5%，预计2022年Q1汽车业务有望实现两位数的环比增长。另一海外龙头恩智浦2021年Q4汽车业务营收达到了15.47亿美元，同比增长30%，环比增长6%。在天津厂停产1-2周的背景下，预计2022Q1汽车业务营收环比持平。意法半导体21Q4汽车与分立器件业务营收同比增长28.6%，环比增长22%。汽车芯片供需预计将持续紧张。需求方面，智能化渗透率的提升以及智能化推动的单车芯片含量增加二者共振，极大拉动了汽车半导体的需求量。即使2022年产能预期将有所增加，但短期内汽车芯片供需紧张的情况也难以根本性缓解。中小企业需求难以得到保障，以及某些需求量大的通用芯片的结构性缺货预计将延续较长时间。意法半导体公司订单排期已达18个月，2022年产能已被订满。国内车厂布局芯片产业，促进国内汽车芯片产业健康发展。众多OEM厂商选择投资芯片产业：上汽集团设立“国产汽车芯片专项基金”，投资地平线、旗芯微半导体等公司；广汽投资粤芯半导体等公司；比亚迪投资了地平线、华大北斗等。车企增加对产业的投资布局将促进国内汽车芯片生态链的健康发展。建议：汽车芯片国产替代必然会经历较为漫长的过程，但我们也相信汽车应用是国产芯片厂商尤其是MCU厂商发展壮大中最重要的一环。建议关注：韦尔股份、兆易创新、北京君正、纳思达、芯海科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技等；拥有特殊工艺的晶圆厂有望受益于长期的话语权、议价权提升，建议关注：华虹半导体。

Z券商：功率半导体。功率半导体板块在新能源应用，尤其是光伏逆变器芯片持续缺货的情况下，2022年供需情况有望继续维持紧张，2022年1月， 新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%，环比下降18.5%，环比降幅与2021年1月特征一致。1月新能源乘用车零售销量达到34.7万辆，同比增长132.0%，环比下降27.0%，环比降幅与2021年1月的25%特征基本一致，符合预期。我们认为，在1，2月季节性因素影响过后，3月新能源车相关数据若能持续强劲表现，将对新能源相关功率半导体公司投资情绪有所提振。今年SiC渗透率持续上升或成为行业又一看点。建议持续关注新洁能，理由如下：中短期来看，我们认为MOSFET在工控、消费电子和电源领域的进口替代持续为公司的业绩提供主要支撑。中长期来看，新能源发电端的光伏、风电、高压电网，用电端的新能源车市场高速成长，IGBT、SiC器件/模块的市场天花板得以抬升。我们预计公司2021-2023年营收分别达到15.27/20.40/25.98亿，净利润4.23/5.30/6.43亿；其中IGBT产品营收CAGR为79%，自有模块及第三代半导体产品预计在2023年开始贡献营收。建议投资者持续关注：士兰微（未覆盖）、新洁能、斯达半导、时代电气-A/H（未覆盖/中金机械组覆盖）、扬杰科技（未覆盖）、宏微科技（未覆盖）等投资标的。

H券商：存储芯片-镁光NAND现货价涨25%，持续推荐本土优秀存储公司。由于生产过程中使用的原材料受到了污染，自2022年1月下旬以来，铠侠日本四日市和北上市的工厂生产业务受到了影响，预计主要影响3D NAND闪存出货。西数和铠侠合计生产的NAND闪存超整体市场1/3。受此影响，西数和镁光产品立刻提价！数字化时代存储需求爆发式增长，车用存储将是未来新兴市场的增长点。随着5G通讯、物联网、人工智能、自动驾驶等领域的快速发展。IC Insights预测，2021-2023年全球存储芯片的市场规模将分别达到1552亿美元、1804亿美元及2196亿美元，增幅分别达到22.5%、16.2%和21.7%。兆易创新GD55的2G大容量产品已通过车规AECQ-100认证，SPI NOR Flash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐，DRAM方面，兆易已量产自有品牌的面向利基市场的19nm 4Gb DDR4品。Flash+MCU+DRAM三箭齐发打造长期成长。东芯股份SLC NAND国内领先，本土少数同时具备NAND Flash、NOR Flash及DRAM三大产品开发能力的公司，19nm NAND 和DDR4 2022年有望实现量产，公司大力布局车规级产品，已经有部分产品通过Grade2车轨认证，放量在即。

H券商：BMS芯片。电池、电机、电控技术是电动车最核心的技术，而电控中最核心的功能就是BMS（Battery ManagementSystem），即电池管理系统。作为智能驾驶背后的一大顶梁柱，BMS保护电车动力电池的使用安全。BMS是对电池进行监控和管理的系统，通过对电压、电流、温度以及SOC（state of charge）等参数采集、计算，进而控制电池的充放电过程，实现对电池的保护，提升电池综合性能的管理系统，是连接车载动力电池和电动汽车的重要纽带。电池管理系统的硬件架构包含以下四个方面：1、主板：收集来自各从板的采样信息，通过低压电气接口与整车进行通讯，控制BDU内的继电器动作，实施监控电池的各项状态，保证电池在充放电过程中的安全使用;2、从板：监控模组的单体电压、单体温度等信息，将信息传输给主板，具备电池均衡功能，从板与主板的通讯方式通常是CAN通讯或者菊花链通讯(一种像菊花形状一样从中心到周边的通讯方式);3、BDU：通过高压电气接口与整车高压负载和快充线束连接，包含预充电路、总正继电器、总负继电器、快充继电器等，受主板控制;4、高压控制板：可集成在主板，也可独立出来，实时监控着电池包的电压电流，同时还包含预充检测和绝缘检测功能。BMS中主要用到的芯片有AFE、MCU、ADC、数字隔离器等。其中，AFE模拟前端芯片（在BMS中专指电池采样芯片），用来采集电芯电压和温度等信息，同时还要支持电池的均衡功能，通常来说芯片会集成被动均衡功能。BMS中的MCU芯片起到处理BMSAFE芯片采集的信息并计算荷电状态(SOC)的作用。SOC是电池管理系统中较为重要的参数，其余参数均以SOC为基础计算得来，因此电池管理系统对MCU芯片的性能要求较高。目前车规级BMS芯片技术门槛高，供应商主要为国外企业。新能源汽车产业的快速发展带动BMS整体市场规模持续扩大，BMS芯片的重要性日益突出。然而BMS芯片的技术门槛相对较高，比如BMS MCU芯片需要大量专有技术(Know-how)经验积累，目前大量成熟解决方案被恩智浦等厂商掌握；BMS AFE的主要供应商为亚德诺、德州仪器等海外公司。企业没有长期的研发积累和大量的数据积淀，难以开发出真正满足下游应用需求的BMS芯片。车规级BMS芯片认证要求苛刻、认证周期长。随着国家“碳中和”战略的持续推进，中国新能源汽车产业将迎来黄金5年，为BMS芯片的应用提供广阔的市场蓝海。车规级半导体企业在进入整车厂的供应链体系前，一般需通过质量管理体系IATF 16949和可靠性标准AEC-Q系列等认证。在完成相关车规级标准规范的认证和审核后，还需经历严苛的应用测试验证和长周期的上车验证，才能进入汽车前装供应链。相关标的：1）BMS芯片：比亚迪半导体（待上市）、中颖电子；2）MCU芯片：中颖电子、兆易创新、北京君正、芯海科技、国民技术、紫光国微、纳思达、乐鑫科技、博通集成、复旦微电、上海贝岭、晶丰明源；3）ADC芯片：上海贝岭、思瑞浦、圣邦股份、芯海科技；4）电源管理芯片：芯朋微、圣邦股份、雅创电子、士兰微、晶丰明源、思瑞浦、上海贝岭、艾为电子、明微电子、富满电子、力芯微、希荻微。

（四）医药板块

Z券商：“医药制造”的逻辑重构，持续看好短期超跌机会及长期行业发展。“医药制造”未来几年究竟看什么？重塑逻辑，关注5大方向：1.【伴随新药上市放量的CDMO】市场传统理解的CDMO；订单超预期、业绩无虞，以及调整到位的底部反弹机会：重点关注药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、九洲药业等。2.【专利悬崖下的原研转移CMO】专利悬崖的到来会改变原研企业对产品的战略定位，从而寻求更具“成本优势”的外包企业；这类转移项目增量弹性大、周期短，是企业快速发展的优质订单：重点关注普洛药业、天宇股份、奥翔药业、奥锐特、司太立等。3.【专利悬崖下的仿制药API】2020-2027年将有众多药品专利集中到期，带动仿制药API的快速放量，行业进入新增长阶段：重点关注同和药业、天宇股份、奥锐特、奥翔药业、美诺华等。4.【新工艺新技术下的份额重构】中间体/API领域的份额重构依赖新技术、新工艺的突破，看好具备较强工艺能力和持续研发能力的API转型CDMO企业。5.【原料药仿制药一体化的延伸】仿制药的政策环境有望触底，一体化的供应链、成本优势值得重视：重点关注健友股份、普利制药、司太立、天宇股份、普洛药业、仙琚制药、同和药业、美诺华等。

H券商：1）医药已回调充分：2021M7至今医药指数-30%！以CXO为主的医疗服务指数达-50%；近一个月，医药指数更是极致快速回调超17%，很多CXO个股PEG＜1，23年估值有些不到30X；2）医药机构持仓已创4年来新低，非医药基金对医药持仓已从2020Q2的15.9%降至2021Q4的7.3%（已低于对医药极度悲观的2018年），22年1月医药急速下挫后，公募对医药持仓预计更低，当前严重低配！！3）医药行业增长：1、CXO等板块的业绩持续表现亮眼；2、新冠疫苗加强+新冠药物，助力国门尽快打开，医药需求有望复苏；推荐：坚持业绩为王！优选政策免疫、高景气、自主可控、或低估值高成长等的板块与个股：1）CXO板块：基本面依旧扎实，22-23年业绩持续高增长，估值性价比较高：推荐重点关注：药明康德、药明生物、博腾股份、凯莱英、康龙化成等；2）生物制药上游：受益国内生物药蓬勃发展行业景气度高，在产业链自主可控的国家战略要求下，进口替代有望加速。建议关注东富龙、楚天科技、新华医疗、森松国际、纳微科技等。3）中药板块：中医药已经上升为国家战略高度，政策支持大概率能体现在优秀公司业绩上，投资机会有望贯穿全年，每次回调均是上车机会。重点关注中药创新、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、同仁堂、太极集团、中国中药、华润三九、红日药业、新天药业和步长制药等。4）新冠治疗药物：未来国门放开，新冠预期成为超级大号流感，新冠治疗药物市场有望成为千亿级的新增板块。“中西结合”将是我国新冠治疗的主流手段，西药重点关注小分子研发与辉瑞小分子药物产业链：君实生物、先声药业、博腾股份、凯莱英、新和成、药明康德等；中药“三药三方”重点关注：以岭药业、步长制药等。5）自下而上个股：许多优质个股已经处于估值与增速极佳匹配的位置，高成长低估值给予更厚的安全垫。可重点关注：智飞生物、康泰生物、康德莱、一心堂、九典制药、立方制药等。

D券商：药明康德业绩快报点评：行业龙头持续高景气，CRDMO带动业绩高速增长。公司2021年Q4单季度营收63.81亿元（+35.2%），经调整non-IFRS归母净利润13.2亿元（+21.4%），业绩略超预期。分业务看，公司化学业务实现营收140.87亿元（+46.93%），考虑到新冠订单，预计2022年增速相较2021年还将翻番；测试业务实现营收45.25亿元（+38.03%）；生物学业务实现营收19.85亿元（+30.05%）；细胞及基因疗法CTDMO业务实现营收10.26亿元（-2.79%），中国区同比增长87%；国内新药研发服务部实现营收12.51亿元（+17.47%）。公司主要业绩驱动力来自化学业务以及高速增长的测试业务等领域，公司持续建设“一体化，端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛。21年全年新增客户1600余家，活跃客户超过5700家，前十大客户保留率100%，展现出公司强大的客户粘性。新业务不断实现突破，助力公司未来高速发展。化学业务方面，CRDMO管线新增732个分子，全年共1666个分子，其中商业化42个，III期阶段49个，99个为寡核苷酸和多肽药物项目；测试业务方面，截至2021年底，公司拥有11万平米实验室，预计2023年增至16.5万平米，动物房预计从2021年的450间增长至2023年的750间；生物学业务与化学业务协同效应显著，同时使用WuXi Chemistry与WuXi Biology的客户比例大于70%；细胞基因治疗方面，2021年共有临床前与I期项目53个，II期项目8个，III期项目11个，4个项目即将递交上市申请，有望于2022-2023年迎来商业化CGT CDMO项目，为公司贡献业绩弹性；DDSU业务共有232个项目进行中，其中1个项目处于NDA阶段，3个项目处于临床III期。公司业绩多点开花，未来有望在新兴业务方面继续引领行业，为业绩高增长打下坚实基础。

（五）地产基建板块

S券商：借旧周期弹性，迎新格局成长。预计22年投资和销售双双下行，稳经济亟需稳地产。不同于以往的周期底部，行业低库存将对后续投资和销售形成制约。投资端，预计22年开工同比-16.3%，竣工同比-6.4%，施工同比-2.4%，土地购置费同比-5.4%，投资同比-5.4%。需求端，预计22年销售面积同比-9.1%，销售金额同比-9.1%。房地产及上下游对我国GDP占比区间在（21.4%，30.2%），预计地产将拖累GDP1.2-1.6pct，稳经济亟需稳地产。政策开启正常化修复，格局优化推动优质房企迎发展新机遇。去年9月以来，政府高层连续多次发声强调维稳房地产，12月初，银保监会强调满足改善性住房按揭需求和合理发放并购贷款，1-2月并购贷款不计入三条红线、预售资金监管规范化修复，近期菏泽、重庆、赣州等银行首套按揭首付比例降至20%；政府维稳暖意已现，行业或将演绎三阶段发展：政策正常化阶段、保投资阶阶段、格局优化阶段，其中预计行业集中度将再提升，优质房企将迎来量质双升的新发展机遇。借鉴中外格局优化经验，预计龙头房企PE有望升至10倍。借鉴美国房地产板块、中国白酒板块的格局优化经验，经历供给出清、格局优化后，行业集中度进一步提升，优质企业实现戴维斯双击。当前我国房地产行业正经历供给出清和格局优化阶段，目前龙头房企PE均值为6-7倍，参考15年之后的估值中枢至高点8-12倍，以及参考美国格局优化后龙头房企PE估值13倍，预计我国龙头房企PE估值将提升至10倍。建议：重申地产板块“看好”评级，推荐：A股：保利发展、金地集团、新城控股、金科股份、招商蛇口、万科A，关注：建发股份；H股：华润置地、中海外发展、龙湖集团、旭辉控股、碧桂园、融创中国；并重申物管板块“看好”评级，推荐：碧桂园服务、旭辉永升服务、华润万象、保利物业、中海物业、新大正、绿城服务、宝龙商业、新城悦服务，关注：招商积余。

G券商：稳增长政策升温，工程机械将迎来行业β行情。政策放松已被反复确认，A股阶段性主线仍是“稳增长”，具备政策边际改善的基建与地产相关产业链将受益，带动当前处于相对低估值的工程机械回暖，节后估值修复行情可期。政策环境发生根本性变化：稳增长拔高至政治问题的高度，充分调动地方政府配合的积极性，地方政府22Q1重大项目集中开工的时间点提前，地方两会释放稳增长决心，基建与保障性住房建设成为稳增长主要抓手；21年12月专项债提前下达，一般公共预算支出投向基建占比大幅提升3.25 pct至27.2%，工程项目资金链改善。一季度工程机械下游需求预期向好。基本面未发生根本性改变，当前行业整体仍处于下行周期阶段，预计下一轮周期或为2024-2025年，短期可关注板块估值修复机会。行业向电动化、智能化转型，率先布局的龙头企业有望创造特有的弱周期属性。关注：主机厂重点推荐三一重工、中联重科，关注徐工机械、柳工；核心零部件重点推荐恒立液压，关注艾迪精密。

G券商：基建稳增长政策持续落地中，继续推荐低估值蓝筹与高景气弹性方向。稳增长政策加快落地中，基建景气有望加速向上。近日国常会表示要“加快新型基础设施建设，扩大有效投资”。1月以来各部委加紧落地相关政策，基建稳增长目前已在社融中得到一定体现，但经济还未出现企稳信号，预计在经济明确企稳之前，稳增长政策仍将持续加码。近期据我们微观调研基建产业链，发现多地正加紧推动前期储备基建项目落地，建筑公司项目信息明显增多，部分龙头央企国企年初以来订单表现较好，预计正月十五返工后，实物工作量有望加快形成，行业景气不断改善促板块估值提升，继续推荐低估值蓝筹与高景气弹性方向。低估值基建蓝筹：短期看，本轮稳增长主要抓手是大型重点项目，建筑央企作为主要实施方之一，有望核心受益。中长期看，随着基建REITs加快发行，交易市场逐步成熟，有望拓宽基建融资渠道，改善建筑企业资金周转与商业模式，重塑估值体系，运营类资产较多的建筑蓝筹有望重点受益。核心推荐中国交建（核心受益基建REITs推广，PE7.1X）、中国建筑（PE4.1X），重点推荐中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.0X）、中国电建（PE13X）、中国能建（12X），基建设计龙头华设集团（PE9X）。新基建高景气弹性方向：a）钢结构：钢结构持续受益基建改善、制造业投资修复，重点推荐精工钢构（PE12X）、鸿路钢构（PE19X）；b）保障房：近期央行通知保障性租赁租房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，行业发展有望进入加速期，重点推荐华阳国际（PE13X）；c）新型电力系统：重点推荐民营配网EPCO龙头苏文电能（PE23X）; d）城市管网：城镇热网节能改造需求有望加速释放，重点推荐供热节能领军者瑞纳智能（PE18X）。

Z券商：1月建筑数据点评：12月基建订单继续向上，专项债保持快速发行。行业近况：1月国家统计局未披露固定资产投资数据，我们对建筑行业相关经营数据更新如下。1、订单方面：12月建筑基建订单增速继续向上。我们跟踪的4家样本建筑企业2021年全年新签订单同比增长13.7%，环比提升3.7ppt；12月单月同比增长41.8%，环比提升35.0ppt，增速大幅提升；其中12月单月房建订单同比增长74.9%，环比提升65.6ppt，受低基数和非商品住宅需求带动下实现较高增长，12月单月基建订单同比增长32.3%，环比提升21.6ppt，增速自21年8月以来持续好转。我们认为今年上半年基建稳增长具备较为充足的项目支撑，一方面新项目的推出有望带动投资，同时在建项目执行进度也有望加速，共同驱动上半年基建投资增长。2、资金方面：1月专项债净融资4,802亿元，对公中长期贷款恢复正增长。1月全国一般债、专项债分别净融资774亿元、4,802亿元。我们统计，1月已发行专项债投向基建领域2,327亿元，占比48%，高于2021年全年43%，略低于2020年全年49%。我们认为1Q22专项债有望延续较快发行节奏，进而支撑基建新项目投资。1月城投债净融资3,020亿元，同比减少18.6%。1月新增社融6.17万亿元，高于市场预期，其中新增对公中长期贷款2.1万亿元，同比增长2.9%，结束2021年7月以来的单月同比减少趋势，恢复正增长。3、PMI数据显示订单有所回升、利润率继续改善。1月，建筑业PMI新订单指数、商务活动指数分别为53.3%、55.4%，环比分别上升3.3ppt、减少0.9ppt。1月建筑业PMI销售价格指数与投入品价格指数同比变动差额为10.4%，继续扩大，反映建筑企业利润率指标向好。1月重卡、挖掘机销量同比下滑59%、48%。盈利预测与估值：维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们认为基建投资增速高点有望出现在1Q末、2Q初，建议继续关注基建龙头、基建央企的股价表现，建议关注中国交建-A/H等建筑央企，看好受益粤港澳大湾区建设及内地保障房建设的中国建筑国际-H、华阳国际，建议关注鸿路钢构等钢结构龙头的投资机会、建筑减隔震龙头震安科技。

X券商：从各省政府工作报告看2022年基建投资。全国31个省市两会均已召开完毕并相应作出了政府工作会议报告。在当前国内经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，2022年经济工作重心将进一步倾向“稳增长”。在此背景下，多省市将“稳增长”列入年度主要任务前列，据统计，31个省市中有 12个省市将该目标列为年度主要任务之首。从各省历年固定投资增速完成情况来看，2021年完成目标增速的省份占比为45%，相较2019年33.3%和2020年21.05%的比例提升明显。对比近两年各省市给出的目标增速，其中约80%的省市维持或上调了2022年增速目标，或在2021年未给出该年固定投资增速目标情况下重新给出2022年目标,固定资产投资发力确定性高。基础设施建设和保障性安居工程成为扩大有效投资主要抓手。基础设施投资发挥逆周期调节作用，以交通、水利为主的传统基建托底，31个省市均在2022年年度任务中提到交通建设，24个省份提到水利工程建设，合计提及频次达到184次。另外，据统计，截至报告发布时间，全国共17个省市给出2022年交通运输固定资产投资规模目标，合计约2.3万亿元。除传统基建外，能源基建同时参与发力，内蒙古、上海及浙江等7个省份设定了2022年新能源装机目标，合计新增新能源和可再生能源发电装机约2330万千瓦，相比2021年目标更为积极。保障性安居工程方面，随着棚改退潮，2022年主要以保障性租赁住房建设为主，31个省份中，18个省市给出2022年保障性租赁住房筹建目标共172万套。2022年1月住建部召开工作会议，强调大力增加保障性租赁住房供给，以人口净流入的大城市为重点，全年建设筹集保障性租赁住房目标达到240万套。投资建议及推荐标的：受益于稳增长需求，我们认为要重点关注与稳增长相关的结构性行情，主要推荐两大主线机会：1）受益于钢结构行业下游需求修复，2022年业绩具有确定性的稳增长标的，推荐【鸿路钢构】、【精工钢构】；2）低估值叠加低股价，稳增长外存在其他催化剂的标的，沿稳增长+“双碳”方向，推荐【宏润建设】，沿稳增长+绿电运营资产方向，推荐【中国电建】、【中国能建】；沿稳增长+高速资产REITs化的“新业务”方向，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、关注【中国交建】。