这家异质结及钙钛矿电池标的估值还不到行业平均1/4，公司公告新一代光伏电池年底投建，目标转化效率28%+，理论极限可达30%以上

今日，国泰君安证券韩其成覆盖杭萧钢构，公司首条异质结/钙钛矿叠层电池中试线处于设计阶段，目标转化效率28%以上，叠层电池可突破单结电池理论极限达到30%以上转化效率。

异质结/钙钛矿叠层电池是新一代光伏电池，当前异质结电池转换效率不断提升，将达到经济平衡点，钙钛矿电池生产线建设进度加速。

韩其成预测公司2022-24年EPS为0.21/0.26/0.3元，增速24/21/17%，根据Wind一致预测，异质结、钙钛矿电池公司2022年平均PE为97.2倍，而公司2022年PE为24倍，仅为同业平均值的1/4。

异质结电池将达到经济平衡点，光伏发电占比/BIPV渗透率/HJT叠层电池渗透率均逐年提升

经过韩其成测算HJT/PERC电池成本分别为0.9/0.72元/W，硅片成本0.48/0.47元/W，占比53%/65%。

随国产设备降本提效、硅片薄片化、银包铜等技术减少银浆消耗量、提高靶材利用率等途径，即将到达经济平衡点。

目前，我国光伏发电占比/BIPV渗透率/HJT叠层电池渗透率均逐年提升，韩其成预计异质结电池2022年产能20-30GW，2030年市场占比约33%。

异质结电池转换效率不断提升，钙钛矿电池生产线建设进度加速

（1）HJT电池设备公司迈为股份HJT设备在手订单约18亿元；京山轻机完成首台HJT清洗制绒设备的交付。

（2）隆基异质结电池转换效率达26.5%刷新世界纪录，金刚玻璃已实现210尺寸微晶HJT量产平均效率24.95%。

（3）钙钛矿电池设备交付量产，迈为股份交付单结钙钛矿电池设备；晟成光伏钙钛矿电池团簇型多腔式蒸镀设备量产。

（4）钙钛矿电池在建产能方面，纤纳光电投建首条100MW钙钛矿规模化产线，极电光电建设150MW试验线，众能光电、协鑫光电在建钙钛矿组件生产线预计产能200、100MW/年。

杭萧钢构首条异质结/钙钛矿叠层电池中试线处于设计阶段，目标转化效率28%以上

公司已建成年产100万平方BIPV智能生产线，且于2021年7月增资入股合特光电，成为其控股股东，合特光电的晶硅薄膜技术是自主知识产权技术，该技术可以外延生长超薄硅片(厚度<50um)。

公司晶硅薄膜/异质结钙钛矿叠层电池技术，通过新材料新工艺调节半导体材料带隙和界面钝化，可达30%以上转化效率。

5月25日，公司公告披露首条异质结+钙钛矿叠层电池中试线正在设计阶段，计划三季度会向设备供应商下采购订单，目标转化效率28%以上，该生产线投产将大幅增加合特光电产品的市场竞争力。