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啤酒投资逻辑

小路J

2022-07-25 10:32:50

🍺【国金食饮】啤酒：Q3销量有望加速向好，推荐青啤、华润

[玫瑰]啤酒复苏具备强确定性，今年Q3低基数+疫情政策放缓+天气热于往年。1）受疫情、暴雨天气、接种疫苗影响，去年Q3基数偏低。21年7/8/9月全国规模以上啤酒企业产量对比19年变动-6%/-10%/-4%；青啤销量对比19年变动-8%/-8%/+1%。假设青啤7-8月能恢复至19年的水平，对应单月量增均在大个位数。2）近期防疫政策放宽，餐饮、夜场将逐步回暖，啤酒作为经济相关性弱、场景相关性强的大众品有望率先复苏。3）天气热于往年，且将持续，多地气温已突破历史极值，为啤酒消费塑造良好氛围。

[玫瑰]复盘5-6月，全国5/6月啤酒产量同比-0.7%/+6.4%，1）分区域看，华东、华北前期受疫情影响偏重（单月下滑20-30%），当前已有明显好转（北京、江苏单月产量增速均在小双位数）；华南因疫情、暴雨影响仍有损伤。2）分公司看，增速5月青啤（6%）>重啤（持平）>华润（略降）；6月重啤（接近小双位数）>青啤（大个位数）>华润（中个位数左右）。我们认为，青啤5-6月跑赢行业，主要系：1）前期主市场山东受损重， H1销量增速青啤与华润接近；2）核心市场位于北方，气温高于往年；3）公司5月起开展夏日风暴，6月底加大对经典的费投，渠道旺季备货积极。

[玫瑰]展望7-8月，我们认为，龙头自身积极开展活动营造氛围（青啤夏日风暴、华润销售会战、乌苏巴扎），需求向好态势将更明确，包材降价也有望释放利润弹性。7月到20号青啤高个位数量增，预估华润7月增速环比6月提振。

[太阳]由于疫情扰动，今年Q2啤酒板块业绩、相对收益的兑现程度均弱于往年，Q3多因素催化下或仍有不错表现。中长期看，啤酒高端化具备韧性，当前市场对啤酒高端化的逻辑认可程度要优于20年，下半年面临估值切换，预计未来几年利润复合增速有望达20%+。推荐青啤（A股23年33X，H股23年22X）、华润（23年28X、25年18X），关注重啤、燕京。

[烟花]欢迎交流国金食饮刘宸倩/李本媛

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