2）入股哈工石墨，享有未来并表优先受让权，迈出新能源石墨负极材料第一步。2022 年 5 月公司公告，增资认购哈工石墨 20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续在股权上享有优先受让权，直到持股 51%以上。哈工石墨具备采矿、选矿、鳞片石墨加工、高纯球形石墨生产一体化布局。2022-2024 年承诺净利润不低于 0.9/2/3 亿元。CAGR 达 82.6%。若净利润低于承诺金额，则缺口部分由哈工石墨实际控制人补足。

哈工石墨的价值目前市场严重低估：

目前国内主流负极石墨，但海外多国将天然石墨定调为战略性资源，开采成功后将对负极材料带来革命性变化。从产量和储量来看， 我国均属于全球天然石墨资源第一梯队，其中黑龙江为我国石墨矿的战略高地。 哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿”2 座优质石墨矿山， 合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备 800 多万吨。“平安石墨矿” 平均品位 14.22%，行业平均水平在 10%左右。目前石墨矿从探测到开采一般需5-10 年左右的时间，长期的探矿使用费及高技术资格证明为采矿权设置了高进入壁垒。公司手握优质矿端资源，优势明显。

与人造石墨相比，天然球形石墨的比容量更大，价格更低。此外，生产人造石墨的碳排放强度是天然石墨的三倍以上，而且如果球化工艺成本进一步下降，天然石墨有望引发其他终端市场应用的颠覆式变革

哈工石墨公司旗下设有 5 家子公司，定位石墨全产业链布局：

（1）国润矿业，持有平安石墨矿的 100%勘探矿权；（2）哈工高碳，石墨矿石的分选提纯，已有 60 万吨石墨原矿及 5 万吨石墨精粉产能；（3）哈工新能源，球形石墨的生产及销售，贝特瑞入股 7%：已具备2万吨高纯球形石墨产能，是国内规模最大的球形石墨工厂之一，主要客户 包括贝特瑞等，贝特瑞为国内天然石墨龙头，下游客户包括特斯拉等巨头；（4） 哈工负极，石墨负极材料的生产与销售：计划建设年产 1.2 万吨天然石墨负极材 料及 1.8 万吨高纯球形石墨生产线；（5）哈工碳基，定位可膨胀石墨及石墨纸的 生产及销售，已具备年产 1.2 万吨可膨胀石墨和年产 600 吨石墨纸产能。

公司一体化布局，根据我们测算，选矿自供精粉可以节约 2000-3000 元/吨的成本，成本领先。 能耗双减、工艺升级，天然石墨负极市场规模预期400亿。目前天然石墨在海外应用较为成熟广泛，国内市场以人造石墨为主。人造石墨生产能耗高，在国内能耗双减 政策趋势下，产能紧张加工费高涨。而天然石墨成本低、能量密度高，目前业内有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。 

公司享有实控人股权优先受让权，未来或将持有哈工石墨 51%股权。当前公司持有 20% 哈工石墨股权，在此前提下，哈工石墨在 2022-2024 年能为公司带来 0.11/0.67/1.08 亿 元的投资收益。而由于公司享有实控人股权的优先受让权，直到持有 51%以上股权成为哈工石墨的控股股东，因此未来哈工石墨收入和利润或将并表。

今日盘后公司发布重磅股权转让报告。这意味着公司之后会继续收购剩余股权。

盈利预测：预计公司 2022-2024 年实现收入 12.2/14.8/17.8 亿元，实现归母净利润1.2/1.8/2.5 亿元，对应 PE 为 34.4x/22.7x/16.8x。（这是只考虑20%股权情况）如果完成51%收购并表，净利润对应1.2/2.8/4.1亿元，参考璞泰来24年20倍pe，合理市值80亿。