对影视行业来说，每一场的争锋都是持久战。

7月30日晚，第36届大众电影百花奖颁奖典礼在武汉体育中心隆重举办。在其它奖项你争我夺的时候，当晚的最佳影片毫不意外的颁给了创造了中国电影票房纪录的《长津湖》。

这部票房问鼎中国影史，观影人数超2亿的现象级主旋律大片，在经过市场的验证之后也获得了专业评审的认可。当票房一点点打破纪录，剧组和演员一遍遍的盛满赞誉，属于长津湖背后制作公司的博纳影业也吸引了更多影评人和投资人的目光。

而对博纳影业来说，另一个好消息才刚刚过去不久。

7月28日，中国证监会官网上公示了《关于核准博纳影业集团股份有限公司首次公开发行股票的批复》，文件中称，核准博纳影业公开发行不超过2.75亿新股。这距博纳影业首次回A股IPO已经过去五年多，较公司赴美上市已有十二年之久。

据博纳影业招股书和官网信息，该公司成立于2003年，主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务，累计出品影片超过250部，累计总票房超过400亿元。截至2021年12月31日，博纳院线旗下加盟影院101家。

对观影爱好者而言，博纳影业是大荧幕上的老伙计了。

历数博纳影业过往的作品，无论“建国三部曲”中的《建军大业》；还是消防员纪实片的《烈火英雄》；亦或是根据真实事件改编的《中国机长》，每一部都是制作与票房双保证的大制作，在电影市场上享誉颇高。

对业内人士来说，博纳影业在电影选题和方向上都表现出鲜明的特征-----主旋律商业化。2014年，博纳影业推出了以真实事件改编的主旋律电影《智取威虎山》。这部电影成为当年贺岁档冠军，为博纳影业带来了8.84亿元票房收入。

至此博纳在主旋律的道路上更加坚定不移了。其中《湄公河行动》、《红海行动》与《智取威虎山》共同组成的"山河海三部曲"，累计票房收入超过57亿元。2019年，博纳影业又推出了《中国机长》《烈火英雄》及《决胜时刻》组成的"中国骄傲三部曲"，累计票房收入接近50亿元。2021年起，博纳影业陆续推出了抗疫主题电影《中国医生》、主旋律电影"长津湖系列"。

如果说作品是制作水准的优秀集合，那投资人则是对公司潜力的鉴定器。

从股权关系来看，博纳董事长于冬合计持有博纳28.09%股份，为公司第一大股东，此外东阳阿里直接持有博纳影业 7.72%的股份、林芝腾讯持有4.84% 股份，中信证券持有4.69% 股份、万达电影持有1.88%股份。

最值得说道的当属自然人股东，主要绑定的是影视圈的知名艺人。如张涵予、黄晓明各持有博纳0.31% 股份，章子怡持有0.19%股份，陈宝国持有0.13% 股份，知名导演黄建新持有0.06% 股份，韩寒持有0.06%股份，毛俊杰持有0.03% 股份。

出圈作品加持，头部艺人加盟，博纳影业这块饽饽可是香得很。

对电影行业而言，疫情带来的破坏几乎是毁绝性的。

据灯塔研究院的行业报告分析，在疫情最严重的2020年，全年票房和影片上映数量都大幅下降。

因为实施防疫线下管控，居民出户率极大的降低，随之而来的许多院线因负担不起租金等支出纷纷倒闭。当年电影市场票房仅为203.1亿，尚不及2019年的三分之一。

不过随着疫情被迅速控制，到疫情稳定后的2021年，中国电影总票房达到了472.58亿，恢复至疫前的74%。

一方面得益于居民观影需求的报复性消费，另一方面也是不少制片方存货积压的太多而拼命宣传的结果。

在内容供给上，2021年上映影片共 697部，创历史新高；下沉市场持续扩大，三四线城市所占份额首次逼近40%，其中四线城市在疫情后恢复较快，其年观影人次超过了一线和三线城市。猜测是小城市的防疫管控比之大城市会放松一点的原因。

疫情大潮下居民产生的压抑郁闷的情绪，需要媒介来释放；国内外疫情防控的强烈差异对比进一步深化了民众对国家的认同感；再加上各行各业的经济复苏急需刺激。对手握重货的博纳影业来说，正是到了大显身手的时候。

据招股说明书中公布的数据，博纳近三年来营收稳定上升，从2017年到2019年分别实现了20.0亿、27.8亿、31.1亿的营业收入。在2019年，营业利润更是增长显著，达到4.3亿，同比增长61%，这样的业绩是同行望尘莫及的程度。

即使是在项目积压，电影行业全线停工的2020年上半年疫情期间，博纳的盈利水平也不遑多让。虽营收有所下降，但总体仍然保持了5836万的正向盈利，净利润达到2680万，同比增长141.61%。

逆版本而上的博纳影业，毫无疑问的成为当时影视行业的一道光。

对此招股书的内容回应是：疫情的影响下公司盈利能力的保持与对电影投资、发行业务有很大关系。

疫情直接影响了影院及院线业务，但同时也让影视作品的版权价值凸显。而博纳影业拥有的优质电影IP也容易受到其他影视公司青睐。当电影院线发行业务遇阻时，博纳影业的电影在线发行业务、电视剧版权销售、影视剧版权及衍生授权等版权类业务出现了较高增长。

同年博纳主投的影片《中国医生》以及《长津湖》在上映后造成的轰动效应极大的提振了公司发展。此外作为国内首家从事电影发行业务的民营企业，博纳影业自成立以来已发行影片超过250部，是累计票房率先突破400亿元的民营发行公司前三名。

底子够厚，面对疫情的抗风险能力也就不言而喻。

对势微的中国电影市场来说，博纳影业的每一次出场，都在证明这个市场更多的可能性，会给予正在拼搏中的中小公司更多的信心。

对发展势头不减的博纳来说，行业巨头的谬赞并不能将这些年的践行艰辛不易轻飘飘地盖过去。

在过去的几年里，快速膨胀的影视公司在高歌猛进中遭遇的难题可以影响到每一个影视从业者。

以2018年为例，郑爽爆出的阴阳合同、天价片酬等事件揭开了行业整顿的第一幕；明星们躲债避税的天堂霍尔果斯迎来前所未有的监管大整治；收视率造假牵扯出的水军刷子产业链等一系列事件层出不穷，让整个行业动荡不安。

直接导致万达影视、华谊兄弟、光线传媒等影视公司们的财报数据惨不忍睹，亏损的程度让往日的这些常胜将军们也吃不消。

同行业绩的下降时刻提醒着博纳当前大环境的险峻。业内人士表示，多变的行业政策也让影视项目的风险激增，而业绩的可持续性却是监管层对拟上市公司考察的重点，这方面影视公司具有天然的劣势。

回归到作品本身，影视作品的质量与制作团队息息相关，但票房和影响力却是依赖发行和宣传，而且往往在围绕在电影主题之外，是与电影主演直接挂钩的。

据猫眼专业版显示，由博纳影业投资的《四海》的票房总计达到5.42亿元。在春节档加持，韩寒导演，多位实力演员坐镇的情况下，仍然给投资方带来了上亿的损失。原因是女主演刘浩存母亲过失致小女孩瘫痪的黑历史被爆后，引起观众对女主演的抵制，直接导致该片塌房。

一部作品的成片需要千万人的努力，但毁掉它只需要一个丑闻。

高风险性一直是整个行业面临的难题。在此之外，博纳影业还有资金压力大的问题。

公司近三年的资产负债率分别高达49.3%、52.97%、56.01%，而同时期的中国电影、上海电影和光线传媒则保持在20%左右，即便算上华谊兄弟和万达电影，几家的均值也在30%左右。这样的负债规模可能与博纳偏好项目投资上的大制作有关，这一类项目对资金需求较高。

另外博纳影业还十分依赖政府补贴。据招股书内容，2017年-2019年公司计入损益的政府补助分别为6755.41万元、1.02亿元和1.56亿元，分别占公司当年归母净利润的33.94%、38.64%、49.52%，呈逐年上升趋势。

某种程度上，博纳影业赚钱的来源，一半靠市场，另一半靠的是政府补贴。如果哪天市场行情调整，政策补贴减少，对博纳来说无异于割肉之痛。

​

然而对博纳影业来说，问题尚未结束。

在过去的几年里，博纳影业曾被曝光多家供应商员工社保缴纳人数“寥寥无几”，其中交易额逾500万元甚至上千万元，博纳影业与上述供应商的交易真实性存疑。这一情况后来也在证监会问询中被提及。对市场监管来说，这是绕不过去的问题。

依仗爆款频出和傲人业绩，博纳影业的上市是早晚的事。

但随着当下电影市场监管加严，网络电影的高分账对传统院线的猛烈冲击，以及明星艺人的频频塌房事件影响，在坚守主阵地的同时，博纳影业也应该往提升业务多元化和提高抗风险能力去努力了。

资料来源

1、招股说明书

2、灯塔研究院，市界等