江河集团（601886）精要：

①数据显示，截至8月11日披露的A股上市公司半年报显示，二季度社保基金新进持有澜起科技、奥特维、江河集团等9只股票。并且，根据公开数据显示，近三个交易日内，江河集团获得四个机构席位买入近1.5亿元；

②公司在国内幕墙行业综合排名第一，在手订单充沛，截至2022年上半年，公司幕墙与内装合计在手订单344亿元，是2021年营收的1.7倍，充分保障未来业绩增长；

③公司在BIPV领域的布局已取得初步成果，积极向上游光伏组件产业链延伸，并自主研发的R35屋面光伏建筑集成系统，上半年，光伏建筑项目累计中标金额达6.13亿元；

④中信建投证券竺劲看好公司在BIPV领域已实现突破，打开全新成长空间，预计2022-24年EPS分别为0.64/0.81/0.94元，给予2022年PE估值26倍，对应合理估值为16.64元/股（当前股价近10元）；

⑤风险因素：BIPV上游产业链布局和订单落地可能不及预期。

数据显示，截至8月11日披露的A股上市公司半年报显示，二季度社保基金新进持有澜起科技、奥特维、江河集团等9只股票。并且，根据公开数据显示，近三个交易日内，江河集团获得四个机构席位买入近1.5亿元。

今日，中信建投证券竺劲首次覆盖国内幕墙行业龙头——江河集团，公司在国内幕墙行业综合排名第一，在手订单充沛，并积极布局BIPV，打开全新成长空间。

截至2022年上半年，公司幕墙与内装合计在手订单344亿元，是2021年营收的1.7倍，充分保障未来业绩增长。

值得注意的是，公司在BIPV领域的布局已取得初步成果，积极向上游光伏组件产业链延伸，并自主研发的R35屋面光伏建筑集成系统，上半年，光伏建筑项目累计中标金额达6.13亿元。

竺劲看好公司在BIPV领域已实现突破，预计2022-24年EPS分别为0.64/0.81/0.94元，给予2022年PE估值26倍，对应合理估值为16.64元/股（当前股价近10元）。

江河集团积极布局BIPV，打开全新成长空间

竺劲预计到2030年国内BIPV年投资规模将达到2860亿元，2021-30年复合增速为9.1%，为公司带来增量市场空间。公司在BIPV领域积极布局，并取得初步成果：

（1）积极向上游光伏组件产业链延伸，今年5月在湖北省浠水县开始投建300MW的BIPV异型光伏组件生产基地，预计于2023年中期投产。

（2）自主研发的R35屋面光伏建筑集成系统，解决了彩钢瓦寿命短、易漏水的痛点。

（3）今年上半年，光伏建筑项目累计中标金额达6.13亿元，实现突破。

公司光伏建筑项目确收5351万元，贡献毛利1310万元，毛利率24.5%，显著高于传统幕墙和内装主业16.8%的综合毛利率。

国内幕墙龙头，在手订单充沛，内装板块业绩将迎来见底回升

公司旗下主要平台江河幕墙2021年营收规模达到106.8亿元，稳居行业第一，远超第二名；且幕墙业务毛利率居于同业中上水平，彰显品牌力和成本控制能力。

公司室内装/设计饰板块已成为第二大盈利贡献板块，归母净利占比约50%。随着下游地产客户爆雷产生的减值影响因素逐步消除，内装业绩有望见底回升。

截至2022年上半年，公司幕墙与内装合计在手订单344亿元，是2021年营收的1.7倍，充分保障未来业绩增长。