新冠药上游 高确定性
Crossover
2022-03-18 11:14:38
美诺华3.15电话会交流要点：MPP产业链处于非常非常绝对得领先地位。1） 和竞争对手相比，我们的在手订单，交付情况，技术能力，未来订单预期非常非常领先（用了一堆非常）产业链高度复杂，很长时间内都是高景气度，供货产业链一旦确认，后续很难变更。预期美诺华会获取绝对的市场份额.2）最大得优势就是产能，不是普通化学，各种危险化学产能，如有毒的，高压氢化产能（目前三个基地6套装置），这些产能要新增审批就要一年。3）SM1，SM2是整个特效药产业链壁垒最高环节，美诺华SM1已经5吨交付，SM2 5-10吨交付，还有几十吨订单在谈，市场新订单现需求100-200吨，目前产能紧张。也在关注上游，如果上游紧张，所有片段自己也可生产。4）除辉瑞产业链受益之外，国内3Cl靶点已经交付，国内最领先的3CL的临床验证批中间体是美诺华供应，另外一家国内龙头增加美诺华为供应商，第3家3Cl提供了5吨规模供货，第4家送样品，第5家，6家也在接触.5）按互动和电话会纪要：美诺华高级中间体（SM1，SM2等）590吨（不计柔性转产的产能），按1800万价格计算（综合电话证代和电话会信息），销售额106亿，PF原料药60吨，按3亿价格算180亿销售额，共计286亿销售额，按20%净利润（美诺华现销售净利率16%，电话会确认特效药中间体毛利更高），近60亿净利润，给15pe，900亿市值。即使去掉PF原料药，只计算特效药中间体，106亿销售额，21亿净利润，给15pe那也315亿市值合理。
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