申万宏源策略一周回顾展望：还在“圆弧顶”中关注新变化-韭研公社

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申万宏源策略一周回顾展望：还在“圆弧顶”中关注新变化

小路J

2022-08-22 08:14:12

申万宏源策略一周回顾展望：还在“圆弧顶”中关注新变化

一、重申中短期市场判断：三季度“圆弧顶”，四季度调整。中期“资产荒”主导，景气赛道“三季度发散，四季度聚焦”。短期，过于乐观的宽松预期面临修正，市场节奏放慢，需围绕新变化，寻找突破口。

本周市场依然热闹，但总体赚钱效应并不明显，市场仍运行在“圆弧顶”中。这里重申中短期市场判断和核心逻辑：三季度“圆弧顶”，四季度调整。三季度内需弱改善 + 外需尚未明显回落，宏观环境相对稳定；四季度外需回落将直接反映为中国经济总量下行，宏观预期锚定不稳，风险偏好可能再次下行。市场风格方面，2022 下半年“资产荒”主导市场，总体环境有利于景气赛道和成长小盘持续占优。其中，三季度宏观环境稳定，宽松预期容易发酵，景气赛道内部选股趋于发散，扩散机会、主题机会是收益的重要来源。四季度总量经济向下，景气赛道需要更严格地区分alpha 和beta，也需要再聚焦。

二、讨论两个最新的预期变化：
1. 示范房企中票受中债信用全额担保，这是化解房地产风险的重要进展。尽管地产民企总体的信用风险尚难因此根除，但能够预期“走向未来”的地产企业确实增加了，这对地产股来说是直接提振。
在化解房地产风险方面，近期以被动应对为主，主动出击并不多。而本周示范房企中票受中债信用担保，就是关键的主动出击。官方背书以示范为主，并非无差别的兜底，地产民企总体的信用风险尚难因此根除。但房地产股票的投资逻辑，一定是胜者为王的，而能否有效控制融资成本，是房企能否走向未来，在长效机制中分一杯羹的关键。官方背书确实使得能够预期“走向未来”的地产企业增加，这对地产股来说是直接提振。但这种提振应局限在地产国企和高资质民企中，地产链预期改善未到其时。

2. 本周新能源(车)龙头上涨受益于相对性价比改善 + 成本压力缓和预期发酵，这可能是成本压力缓和交易轮动的最后一站。多条线索指向9-10 月是景气赛道验证大是大非的窗口。通威入局组件环节或低价独揽华润电力集采大单，在新能源投资已全面扩散的情况下，可能重新引发市场对壁垒和长期竞争力的思考。
本周新能源(车)行情重回龙头，其背后是相对性价比改善(前期新能源行情向后线标的扩散，龙头一直在休整) + 成本压力缓和预期发酵。在我们看来，成本压力缓和交易也是一个扩散过程。商品价格下行，工业金属先行，传统能源接力，新能源上游价格松动是最新的变化。所以，新能源龙头上涨其实是成本压力缓和交易轮动的最后一站。

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